Nowy "król" Berkshire rozpoczyna kadencję od mocnego uderzenia: 8,5 miliarda dolarów! Sprzedaż ropy i gazu, zakup nieruchomości
Berkshire Hathaway definiuje style inwestowania po epoce Buffetta poprzez konkretne działania — sprzedaje akcje Chevron na wysokim poziomie i przeznacza 8,5 miliarda dolarów na amerykański rynek mieszkaniowy.
Według doniesień The Wall Street Journal z 31 maja, Berkshire zgodziło się na zakup amerykańskiej firmy budowlanej Taylor Morrison za 72,50 dolarów za akcję, płatne w gotówce, co stanowi około 24% premium względem ceny zamknięcia z piątku. Wartość udziałów wynosi około 6,8 miliarda dolarów, a razem z zadłużeniem wartość korporacyjna sięga 8,5 miliarda dolarów. Jest to pierwsza znacząca akwizycja dokonana przez nowego dyrektora generalnego Grega Abela od przejęcia stanowiska w styczniu tego roku.
Jednocześnie Berkshire w pierwszym kwartale sprzedało akcje Chevron za około 8 miliardów dolarów, zmniejszając udział w tej firmie o około jedną trzecią.
Oba działania wyraźnie pokazują preferencje Abela w alokacji aktywów: realizacja zysków z energii na wysokich poziomach i przekierowanie kapitału na odradzający się cykliczny rynek mieszkaniowy. Ten zestaw posunięć może ponownie wzbudzić zaufanie rynku — akcje Berkshire typu B w ciągu ostatniego roku spadły o 28%, a inwestorzy wcześniej z rezerwą patrzyli na zmianę zarządu.
Pierwszy ruch Abela: pół roku stawia na sektor mieszkaniowy
Abel objął stanowisko dyrektora generalnego w styczniu, czyli około pół roku temu. Według osób zorientowanych, Abel wiosną tego roku nawiązał kontakt z dyrektor generalną Taylor Morrison, Sheryl Palmer, z polecenia doradców i doprowadził negocjacje do finału. Transakcja oczekiwana jest do końca tego roku, a Palmer pozostanie na stanowisku po jej sfinalizowaniu.
Abel w oświadczeniu zaznaczył, że Taylor Morrison zostanie zintegrowana z należącą do Berkshire firmą Clayton Homes, "co pozwoli nam pomóc większej liczbie Amerykanów w realizacji marzenia o własnym domu". To wyjaśnienie nadaje przejęciu wyraźną logikę strategiczną — poprzez integrację aktywów mieszkaniowych budować pełniejszy łańcuch przemysłu mieszkaniowego.
Podczas tegorocznego walnego zgromadzenia akcjonariuszy Berkshire Abel deklarował publicznie, że firma stworzyła listę celów przejęć i podkreślał, że "błędy wyceny na rynku zapewnią nam okazje do działania". Szybka realizacja tej akwizycji jest przez otoczenie uznawana za dowód spełnienia obietnicy oraz prezentację skuteczności działań Abela w zakresie fuzji i przejęć.
Postawienie na odradzający się rynek mieszkaniowy: logika branżowa i tło polityczne
Taylor Morrison ma siedzibę w Scottsdale w stanie Arizona, działa na 21 rynkach w 12 stanach USA, a zeszłoroczne przychody wyniosły 8,1 miliarda dolarów. Poza tradycyjną działalnością deweloperską, firma prowadzi także marki wynajmu Yardly oraz oferuje klientom finansowanie hipoteczne i inne usługi finansowe.
Przejęcie następuje w okresie łagodnego ożywienia w amerykańskim sektorze budownictwa mieszkaniowego. Według Narodowego Stowarzyszenia Budowniczych Domów (NAHB), w tym roku liczba nowo rozpoczętych budów domów jednorodzinnych w USA wzrośnie o 1% do 940 000, a w przyszłym roku ma wzrosnąć o kolejne 5% do około 984 000.
Berkshire nie jest nowicjuszem na tym rynku. Wcześniej firma posiadała już udziały w konkurentach Taylor Morrison, takich jak DR Horton, Lennar czy NVR, oraz w producentach farb Benjamin Moore i materiałów dachowych oraz izolacyjnych Johns Manville. Bezpośrednie przejęcie Taylor Morrison to pogłębienie dotychczasowej obecności w branży.
Co więcej, budownictwo mieszkaniowe to priorytet dla administracji Trumpa przed wyborami parlamentarnymi, jeśli chodzi o tematy związane z dostępnością mieszkań. Taylor Morrison bierze udział w dyskusji nad federalnym programem "wynajem z opcją zakupu", mającym pomóc większej liczbie Amerykanów wejść na rynek nieruchomości i rozładować nadwyżki zapasów, co do pewnego stopnia tworzy dodatkowe korzystne uwarunkowanie polityczne dla tej transakcji.
Sprzedaż udziałów Chevron: realizacja zysków z energii na wysokich poziomach
W czasie ogłoszenia przejęcia Taylor Morrison Berkshire w pierwszym kwartale sprzedało akcje Chevron za około 8 miliardów dolarów, ograniczając udział z wcześniejszej jednej trzeciej do 4,2%.
Zgodnie z dokumentami regulacyjnymi Berkshire z piątku, po sprzedaży spółka pozostaje czwartym największym akcjonariuszem Chevron. Według danych Bloomberg, średnia cena sprzedaży wyniosła 182,59 dolarów za akcję.
Kurs Chevron osiągnął w marcu rekordowy poziom dzięki napięciom amerykańsko-izraelskim i wzrostom cen ropy, co stworzyło idealną okazję do realizacji zysków przez Berkshire. Przypominając historię inwestycji, Berkshire otworzyło pozycję na Chevron w 2020 r. przy cenie około 65 dolarów, w 2022 r. po wybuchu konfliktu Rosja-Ukraina zwiększyło pozycję do około 124 dolarów, a teraz sprzedaje przy średniej powyżej 182 dolarów — kumulując pokaźny zysk.
Alokacja gotówki: kierunek dla 381,1 miliarda dolarów rezerw
Sens głębszy tej transakcji polega na ponownej ocenie kierunku inwestowania ogromnej rezerwy gotówkowej Berkshire przez rynek. Na koniec pierwszego kwartału Berkshire posiadało rekordowe 381,1 miliarda dolarów gotówki i krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych.
W ostatnich latach zarządzania przez Buffetta tempo fuzji i przejęć znacznie się spowolniło. W październiku zeszłego roku Berkshire przejęło dział OxyChem firmy Occidental Petroleum za 9,7 miliarda dolarów, a Abel był wtedy jeszcze kandydatem na stanowisko CEO. W pierwszym kwartale tego roku firma utworzyła także nową pozycję udziałów w Delta Air Lines o wartości 2,6 miliarda dolarów.
Abel w swoim pierwszym dorocznym liście do akcjonariuszy podkreślał filozofię akwizycji: "Istotne możliwości inwestycyjne mogą być nam przekazane w tajemnicy i zostaną szybko rozpatrzone." Jednocześnie zaznaczył, że ogromna rezerwa gotówkowa nie oznacza wycofania się z inwestycji — firma zachowa cierpliwość i dyscyplinę, szukając właściwych okazji.
Rynek powszechnie uważa, że pół roku po objęciu stanowiska Abel realizuje dużą transakcję, co zwiększa prawdopodobieństwo szybszego wykorzystania rezerw gotówkowych Berkshire i przyspieszenia tempa fuzji. W tej transakcji Goldman Sachs i Moelis byli doradcami finansowymi Taylor Morrison, Simpson Thacher świadczył usługi doradztwa prawnego; Gibson Dunn był doradcą prawnym Berkshire.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Nomura ostrzega: Indeksy amerykańskich akcji są „poważnie zniekształcone”, dziesięć akcji odpowiada za 70% wzrostu S&P, należy uważać na nowe zagrożenie związane z olejem napędowym
McElligott uważa, że indeks S&P 500 znajduje się w stanie „iluzorycznego boomu”: 85% jego komponentów już się skorygowało (1/6 z nich straciło połowę wartości). Co bardziej niebezpieczne, obecna niska korelacja rynkowa wystąpiła w historii jedynie tuż przed kryzysem finansowym w 2007 roku oraz podczas „dnia zagłady zmienności” w 2018 roku. Rynek stoi w obliczu dwóch głównych zagrożeń: po pierwsze, rozczarowujące przychody OpenAI (osiągnięto tylko 30% oczekiwań), co podważa fundament narracji AI; po drugie, strukturalny niedobór rafinacji sprawia, że „różnica cen diesla = zmienność stóp procentowych” staje się niewidoczną bombą.
Rentowność 10-letnich obligacji USA zbliża się do 5,4%, blask AI nie ukrywa obaw o "nadmuchaną" wartość S&P 500
Za rekordem wszech czasów indeksu S&P 500 stoi fakt, że jedynie 30% jego składników znajduje się powyżej 50-dniowej średniej kroczącej – to najsłabsza szerokość rynku podczas rekordów od 1990 roku. Indeks Russell 2000 spada piąty tydzień z rzędu, a rentowności obligacji śmieciowych wzrosły do 15%. Societe Generale ostrzega: jeśli rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wzrośnie do 6%, a cena ropy osiągnie 150 dolarów, S&P 500 może w przyszłym roku spaść o ponad 20%. Ponadto, niektórzy menedżerowie dobrze prosperujących funduszy całkowicie pozbyli się akcji związanych ze sztuczną inteligencją na rzecz sektora energetycznego, otwarcie twierdząc, że wyczerpanie finansowania oznacza „koniec gry”.
Opłaty za transport tankowców osiągnęły najwyższy poziom od sześćdziesięciu lat: przetransportowanie ładunku ropy z USA do Chin jest droższe niż wystrzelenie rakiety!
Koszt frachtu za jedną baryłkę ropy naftowej wzrósł do 41 dolarów, zbliżając się do połowy ceny samej ropy; jednorazowy koszt transportu był nawet wystarczający, by kupić nowy tankowiec. Kryzys na Bliskim Wschodzie spowodował strukturalny niedobór przepustowości w Cieśninie Ormuz, a wydłużenie cyklu obrotu przez przeładunki z statku na statek dodatkowo pogorszyło sytuację. Fracht VLCC wzrósł z rocznej średniej 9,2 miliona dolarów do 77 milionów dolarów, co stanowi ponad ośmiokrotny wzrost. Zyski rafinerii gwałtownie maleją, a średnia cena używanego tankowca osiągnęła rekordowy poziom, rzadko przekraczając cenę nowo wybudowanego statku.
Podąża za spadkami, ale nie za wzrostami! Srebro w tarapatach
Logika popytu na AI i energię słoneczną nadal się sprawdza, jednak ceny spadają wbrew trendowi — makroekonomiczne siły, takie jak umocnienie dolara i wzrost realnych stóp procentowych, całkowicie przytłoczyły fundamenty. W ciągu jednego tygodnia spekulacyjny kapitał sprzedał aktywa o wartości 1,6 mld dolarów, co jest tegorocznym rekordem, a pozycje netto CTA odwróciły się o 2,6 mld dolarów na tegoroczny szczyt. Jednak analitycy z Goldman Sachs uważają, że ekstremalne krótkie pozycje same w sobie kumulują siłę do odwrócenia trendu i wykazują asymetrię — gdy tylko makroekonomiczny wiatr w oczy ustanie, łatwo może dojść do gwałtownego odbicia: po poprzedniej podobnej korekcie srebro wzrosło o 15% w ciągu sześciu tygodni.
Ceny krypto
Więcej
