GBP: trwała gra, presja staje się widoczna

W ostatnim czasie na rynku walutowym pojawiło się wiele niepokojących wiadomości, a stopień skomplikowania sytuacji wojennej w Iranie nie wymaga dodatkowego wyjaśnienia. Jednak jedna rzecz jest pewna: wraz z przekształceniem środowiska makro z „krótkotrwałych zakłóceń” w „długotrwałą rywalizację”, utrzymujące się wysokie ceny ropy mają coraz większą trwałość. Obecnie najbardziej ostrożnym podejściem jest kupowanie walut o bezpieczniejszej strukturze energetycznej i sprzedaż walut o bardziej kruchej strukturze energetycznej.Moim zdaniem, jeśli chodzi o waluty o kruchej strukturze energetycznej, oprócz skupiania uwagi na wysokich kursach euro i jena, sprzedaż funta szterlinga również jest godna rozważenia.

Przede wszystkim, patrząc na strukturę energetyczną Wielkiej Brytanii, konsumpcja ropy i gazu stanowi ponad 70%, co plasuje ją w czołówce państw G7.Wśród krajów będących netto importerami energii, struktura energetyczna Wielkiej Brytanii jest lepsza tylko od Włoch. W okolicach 27 marca, OECD obniżyła prognozy wzrostu gospodarczego Wielkiej Brytanii (0,7%, wcześniej 1,2%) oraz podwyższyła prognozy inflacji (4,0%, wcześniej 2,5%), wpływ negatywny jest znaczący.

Po drugie, czynniki utrzymujące odporność funta w marcu zaczynają zanikać. Wcześniej odporność funta była związana z kilkoma czynnikami:Po pierwsze, jastrzębie stanowisko Bank of England (BOE) z dnia 19 marca, które znacząco podniosło krótkie obligacje brytyjskie; po drugie, Wielka Brytania jako ważny rynek finansowy, gdzie udział sektora energetycznego jest drugi tylko za Norwegią i Kanadą, na początku konfliktu sektor energetyczny przyciągnął dużo kapitału spekulacyjnego; obecnie wpływ tych wydarzeń stopniowo maleje.

Racjonalnie patrząc, prognozy trzech podwyżek stóp w ciągu roku były nieco zbyt agresywne, a rynek stóp procentowych jest w trakcie korekty.Tym razem tempo wzrostu rentowności 2-letnich obligacji brytyjskich jest drugie pod względem szybkości po kryzysie „mini-budżetu” Liz Truss w 2022 roku, jednak obecne ryzyko bezrobocia jest wyraźnie większe niż w 2022 (bezrobocie 5,1%, w 2022 roku 3,6%-4,0%); wpływ podwyżek stóp na koszty obsługi długu publicznego również jest znaczący. Szef Banku Anglii, Andrew Bailey, podczas wywiadu po spotkaniu 19 marca jasno stwierdził, że rynek „zbytnio się spieszy” (getting ahead).W świetle doświadczeń historycznych, podczas wcześniejszych podwyżek stóp w odpowiedzi na wzrost cen surowców w latach 2008 i 2011, BOE w porównaniu z ECB zachowywał się ostrożniej.

Dodatkowo, zbliżają się majowe wybory lokalne w Wielkiej Brytanii, rośnie obawa rynku przed rozluźnieniem dyscypliny fiskalnej przez partię rządzącą w celu zdobycia głosów.Majowe wybory lokalne (Local Elections) są postrzegane jako kluczowy test dla obecnej partii rządzącej (Konserwatyści). Jeśli partia rządząca wypadnie słabo w wyborach, rząd może w jesiennym budżecie przejść na bardziej ekspansywną politykę fiskalną (na przykład obniżki podatków) w celu zdobycia poparcia. Patrząc na strukturę terminową, wpływ majowych wyborów nie został w pełni uwzględniony w wycenie kursu.

Podsumowując dzisiejszą analizę:

1. Wraz z przekształceniem środowiska makro z „krótkotrwałych zakłóceń” w „długotrwałą rywalizację”, trwałość wysokich cen ropy jest coraz większa. Kupowanie walut o bezpieczniejszej strukturze energetycznej i sprzedaż walut o bardziej kruchej strukturze energetycznej jest obecnie najbardziej ostrożnym podejściem;

2. Struktura energetyczna Wielkiej Brytanii jest stosunkowo krucha, konsumpcja ropy i gazu przekracza 70%, a czynniki odpowiadające za wcześniejszą odporność funta (na przykład jastrzębie stanowiska BOE) zanikają; dodatkowo zbliżają się majowe wybory lokalne, co zwiększa obawy związane z rozluźnieniem dyscypliny fiskalnej. Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, w najbliższym czasie sugeruje się sprzedaż funta na wzrostach, GBPUSD początkowo celuje w okolice 1,3.