Jedna na cztery publiczne firmy posiadające bitcoin w swoim skarbcu jest obecnie notowana poniżej wartości swoich zasobów BTC: K33
Szybkie podsumowanie: Około 25% publicznych firm posiadających bitcoin jako część swojego skarbca ma obecnie kapitalizację rynkową niższą niż wartość posiadanych przez nie BTC, według danych K33. Niższe premie oznaczają mniejszą zdolność do dalszych zakupów bitcoina, a średnia dzienna liczba zakupów dokonywanych przez firmy skarbowe spadła do najniższego poziomu od maja, powiedział szef działu badań Vetle Lunde.
Boom na skarbce bitcoinowe traci impet – według K33, jedna na cztery publiczne spółki posiadające BTC w skarbcu jest obecnie wyceniana na giełdzie poniżej wartości posiadanych bitcoinów.
Emisja nowych akcji przy wskaźniku market-to-net-asset-value poniżej jedności prowadzi do rozwodnienia udziałów, ograniczając zdolność niektórych firm do pozyskiwania kapitału na dalsze powiększanie swoich skarbców. „Gdy firmy są wyceniane poniżej NAV, emisja akcji staje się rozwadniająca, ponieważ oddaje więcej własności (poprzez niedowartościowane akcje), niż otrzymuje w zamian (BTC),” wyjaśnił Vetle Lunde, szef działu badań K33, w nowym raporcie.
Największy spadek zanotował NAKA — wehikuł połączenia KindlyMD i Nakamoto Holdings — który stracił 96% swojej wartości rynkowej od szczytu, a jego mnożnik mNAV spadł z 75 do zaledwie 0,7. Według danych Bitcoin Treasuries, do firm z mNAV poniżej 1 należą także wspierany przez Tether Twenty One, Semler Scientific oraz The Smarter Web Company.
Ogólnie rzecz biorąc, średni mnożnik mNAV wśród notowanych spółek skarbcowych wynosi obecnie 2,8, podczas gdy w kwietniu było to 3,76, jednak rozkład jest nierównomierny. Mniejsze firmy coraz częściej znajdują się pod kreską, choć największe podmioty wciąż utrzymują znaczące premie, zauważył Lunde.
Procent publicznych spółek skarbcowych BTC notowanych poniżej NAV. Obraz: K33.
Zakupy bitcoinów przez korporacje słabną
Strategy (MSTR) Michaela Saylora, lider sektora i pionier strategii skarbcowej bitcoin, odnotował spadek premii do poziomu 1,26 — najniższego od marca 2024 roku. Ogranicza to możliwości Strategy w zakresie pozyskiwania kapitału na giełdzie na kolejne zakupy BTC, co odzwierciedla się w niższych tygodniowych akwizycjach w ostatnim czasie. „To znacząco ogranicza zdolność Strategy do zakupu BTC i wskazuje na materialnie niższy popyt po stronie kupujących ze strony jednego z najważniejszych pochłaniaczy podaży w ostatnim roku,” powiedział Lunde.
Premia MSTR względem wartości BTC. Obraz: K33.
Spowolnienie jest już widoczne w ogólnych przepływach. Spółki skarbcowe bitcoin kupowały średnio 1 428 BTC dziennie we wrześniu, co jest najniższym tempem od maja i sygnalizuje, że zawirowania na rynku akcji przenoszą się na popyt spot – podkreślił analityk, dodając, że zanikające premie są racjonalne. „Firmy skarbcowe działające jako pojazdy akumulacyjne nie powinny być wyceniane z premią do bilansu ze względu na wyższe koszty związane z opłatami doradczymi, zachętami dla insiderów i złożonymi strukturami kapitałowymi,” powiedział. „Wyjątki istnieją, gdy firma może osiągnąć operacyjne korzyści w innych segmentach działalności dzięki silnemu bilansowi BTC.”
Szerszy obraz pokazuje, że wraz z przekroczeniem przez publiczne skarbce poziomu 1 miliona BTC, rynek może wracać do bardziej organicznych impulsów popytowych — ze strony ETF-ów i inwestorów detalicznych — zamiast polegać na skarbcach korporacyjnych jako wyznacznikach ceny krańcowej, zasugerował Lunde.
Średni dzienny przyrost BTC w posiadaniu spółek publicznych, miesiąc do miesiąca. Obraz: K33.
CME ponownie z umiarkowanymi premiami
Tymczasem kontrakty futures na bitcoin na CME ponownie notowane są z umiarkowanymi premiami względem offshore perpetuals, odwracając dyskonta, które często pojawiają się na przegrzanych szczytach rynkowych, wynika z raportu.
Historycznie dyskonta na CME pokrywały się z lokalnymi szczytami, podczas gdy offshore perps — silnie napędzane dźwignią — wykazują zwykle wysokie premie, gdy pozycje spekulacyjne rosną. Obecna sytuacja sugeruje zdrowszą równowagę, z instytucjonalnymi przepływami kotwiczącymi CME bliżej cen spot, powiedział Lunde.
Zannualizowana baza CME vs. zannualizowana stopa finansowania. Obraz: K33.
Stopy finansowania jednak pozostają powyżej średniej rocznej, wynosząc prawie 6% w ostatnim tygodniu, w porównaniu do średniej 5,4% od początku roku. To, w połączeniu z otwartym zainteresowaniem na perps znacznie powyżej poziomów sprzed sierpnia, wskazuje na utrzymującą się przewagę długich pozycji wśród graczy z dźwignią. Lunde ostrzegł, że może to jeszcze doprowadzić do gwałtownego short squeeze na przepełnionych longach, ale na razie równowaga między premiami CME a stopami finansowania odzwierciedla rynek mniej napięty niż wtedy, gdy bitcoin ostatnio handlował powyżej 115 000 USD.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
„Fed Watcher”: Historia się powtarza, gdy w obliczu wojny Bessent testuje „granice między Fed a Departamentem Skarbu”
Według Nicka Timiraosa z „Komunikatu Rezerwy Federalnej” ogłoszenie przez Besenta co najmniej podwojenia wykupu długoterminowych obligacji skarbowych, mającego na celu obniżenie rentowności długoterminowych, które osiągnęły najwyższy poziom od 19 lat, zbiegło się z momentem, gdy Rezerwa Federalna może potrzebować zaostrzyć warunki finansowe. Jeśli interwencja zakończy się sukcesem, skłoni to więcej członków FOMC do rozważenia podwyżki stóp procentowych. Biorąc pod uwagę wcześniejsze interwencje Besenta w sprawie jena, zmiany personalne w Fed w Atlancie oraz zaangażowanie w politykę monetarną, historyczna granica między Ministerstwem Finansów a Rezerwą Federalną jest obecnie testowana przez wiele stron.
Wątpliwości wobec "AI Banku Centralnego" lub "Balance Sheet as a Service" narastają? Nvidia wstrzymuje model "udziału w przychodach w zamian za finansowanie"
Program partnerski AI "AI算力合作伙伴计划" firmy Nvidia został wstrzymany niecałe dwa miesiące po uruchomieniu, a jednym z powodów były obawy antymonopolowe. Jednocześnie firma po raz pierwszy ujawniła zobowiązania pozabilansowe w wysokości aż 530,5 miliarda dolarów, a Morgan Stanley ostrzega, że model "cyklicznego finansowania" wprowadza ogromne i nieprzejrzyste ryzyko rezydualne. Notowania CDS wzrosły do 83 punktów bazowych, co stanowi podwojenie średniej historycznej – Wall Street głosuje cenami: czy bilans firmy Nvidia to fosa ochronna, czy też potencjalne zagrożenie?
BitGo (BTGO.US) przejmuje instytucjonalną działalność handlową NYDIG, po kryptowalutowej zimie pojawia się pierwsza duża integracja infrastruktury instytucjonalnej
Wraz z odbiciem handlu kryptowalutami, BitGo przejmie instytucjonalny dział handlowy NYDIG.
Wzrost o ponad 8%, kapitalizacja rynkowa wzrosła o 440 miliardów dolarów! NVIDIA przełamuje "klątwę dnia raportu finansowego" i ratuje akcje technologiczne
Nvidia opublikowała rewelacyjny raport finansowy, a jej wartość rynkowa wzrosła w jeden dzień o 442 miliardy dolarów, co stanowi drugi największy jednodniowy wzrost wartości w historii i całkowicie przełamuje "klątwę spadku kursu w dniu publikacji wyników". Silne wyniki oddaliły obawy związane z handlem AI, zaskoczyły niedźwiedzi i popchnęły cały sektor technologiczny do wzrostów. JPMorgan zauważa jednak, że pomimo znacznie lepszych od oczekiwań prognoz, mogą one wciąż być ostrożne – firma jasno wskazuje, że obecny etap to "ograniczona podaż". Gdyby nie było tych ograniczeń, faktyczne tempo popytu byłoby znacznie wyższe.
Ceny krypto
Więcej
