Ang super cycle ng kuryente ay hindi lamang tungkol sa AI! Sinabi ng Morgan Stanley: Ang "tatlong A" na puwersa ay nagtutulak sa global na kakulangan sa kuryente nang lampas sa inaasahan, halos kalahati ng demand sa merkado ay hindi pa na-presyo.

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui (智通财经) na kamakailan ay naglabas ng malalimang ulat ang Morgan Stanley tungkol sa pandaigdigang industriya ng kuryente, na pinamagatang “Powering AI: Agents, Aircons, Allshoring: All Not Priced In”. Sa ulat na ito, inilahad nila ang isang pananaw na naiiba sa mainstream na naratibo ng merkado: Ang nakaraang tatlong taong pagtaas ng pagkonsumo ng kuryente na pinangunahan ng mga data center at semiconductor wafer plant ay kasalukuyang lumalawak patungong industriyal at residential na sektor. Ang tatlong puwersa—AI-agentic, aircon at allshoring—ang tinawag nilang “Three A’s”, ay magtutulak ng mas mataas sa inaasahan na kakulangan sa enerhiya sa buong mundo. Itinaas ng bangko ang inaasahang global consumption ng kuryente mula 2025 hanggang 2030 ng 10%, na inaasahan sa 2030 ang global na konsumo ay nasa 36.3 trilyong kilowatt-hour, mas mataas ng 60 basis points kaysa sa pagtataya ng IEA, at halos 15% na mas mabilis kaysa sa inaasahan ng merkado.

Ang pangunahing konklusyon ng Morgan Stanley ay: Ang supercycle ng kuryente ay hindi lamang nakatuon sa AI. Ang industriyal na pagbabalik, pagpapalawak ng manufacturing, lokalizasyon ng semiconductor, at tumataas na demand para sa space cooling ay sabay-sabay na nagtataas ng base load at peak load. Sa ngayon, ang pricing para sa mga power generator, midstream natural gas pipeline, operator ng power grid, at mga coal producer ay kulang pa, habang sa upsteam supply chain ng kuryente at renewable energy, masyadong mataas na ang inaasahan sa kanilang paglago at naisama na sa presyo.

Tantiya ng Morgan Stanley, kalahati ng kabuuang demand na dulot ng AI agent, Asian industrial supercycle, at karagdagang aircon/heat pump ay hindi pa nasasalamin sa valuations ng mga kumpanya ng kuryente, natural gas midstream, o coal producer.

Mula “Powering AI” tungo sa “Powering Everything”

Itinuturing ng Morgan Stanley ang AI agent bilang unang nagdadagdag sa pangangailangan sa kuryente. Inaasahan ng Morgan Stanley US Internet team na sa 2029, ang merkado ng AI agents ay aabot sa $30 trilyong dolyar bawat taon, at ang token consumption ng AI agents ay 5 hanggang 30 beses na mas mataas kaysa sa tradisyonal na chatbot; sa kumplikadong business workflow, maaaring gumamit ng 5 hanggang 7 AI agent instances, bawat isa ay halos 15 beses ang token consumption kumpara sa tradisyonal na queries, at ang end-to-end task token consumption ay pwedeng umabot ng 375,000 hanggang 525,000. Sinasabi sa ulat na ang AI agent workloads ay sumasakop na sa halos 64% ng enterprise token output. Bagaman bumaba ang presyo ng token, hindi ito nagpababa ng kabuuang demand sa kuryente—bagkus, mas marami ang gumagamit at mas komplikado ang mga ginagawa kaya tumataas ang absolute computing power at power consumption.

Ngunit, binigyang-diin ng bangko na hindi lang AI ang dahilan. Sa taong 2030, ang power consumption ng industriyal na sektor ay inaasahang doble ng data center; ang industriyal na sektor ng Asya ang mag-aambag ng 43% ng karagdagang konsumo sa rehiyon, na 2.7 beses ng kontribusyon ng data center. Ang China at India ay nagbibigay ng 97% ng global na industriyal na incremental demand. Inaasahang tataas ang global industrial power demand mula 11.1 trilyong unit noong 2025 sa 13.1 trilyong unit noong 2030, kung saan 83% ay mula sa Asya.

Idinetalye ng ulat na ang steel, automotive, semiconductor, defense, refining, chemical, at mga kaugnay na industriya ang pangunahing bumubuo ng “Allshoring”, na inaasahang magdadagdag ng hanggang 2 trilyong units na consumption sa taong 2030, may compound growth rate na 3.43% mula 2025—2030, halos 1.5 beses kaysa sa nakaraang dekada.

Space cooling ang ikatlong dagdag. Inaasahang tataas ang global cooling power demand mula 2.9 trilyong unit noong 2025 sa 4.1 trilyong unit sa 2030, may compound growth rate na 7%, mas mataas sa global power demand growth na 4.2%; cooling ay kumakatawan sa 10% ng global power consumption ngunit 30% ng peak demand. Sa India, maaaring umabot ng 40% ng peak power demand ang cooling sa ilalim ng El Niño noong 2026.

Inaasahan ng bangko na ang stock ng aircon sa Asya ay tataas mula 1.1 bilyon units sa 1.4 bilyon pagsapit ng 2030, at cooling power demand mula 1.5 trilyong units sa 2.1 trilyon; sa India, mapapadoble ang demand sa 280 bilyong units pagsapit ng 2030. Sa Europa, ang electric consumption para sa heat pump ay inaasahang tataas mula 113 TWh noong 2025 sa 179 TWh sa 2030, katumbas ng porsyento ng European power demand mula 3.8% sa 5.4%. Naniniwala ang Morgan Stanley na ang incremental demand sa cooling maliban sa data center ay maaaring kasinglaki ng incremental power demand ng mga data center.

Paglipat ng Pricing Power mula sa Equipment Makers patungo sa mga May-ari ng Imprastraktura

Naniniwala ang Morgan Stanley na kritikal ang paglilipat ng pricing power sa merkado ng kuryente. Pagkatapos ng cost inflation ng equipment sa nakaraang dalawang taon, nagsimulang makakuha ng mas malakas na pricing power ang mga power generator at grid operator, habang ang mga equipment supplier ay nahaharap sa pagtutol mula sa consumers at policymakers sa mataas na presyo. Inaasahan ng Morgan Stanley na pagsapit ng 2028, ang komersyal na power price spread ay lalaki ng 15% sa average; sa Asya, tumalon ng 20% ang wholesale electricity price sa nakaraang taon, at ang spread ng karamihang power generator ay lumawak ng 2-3 beses; sa 2026, inaasahang tataas ng 18% hanggang 20% year-on-year ang global electricity prices. Inilahad sa ulat na ang mga power generator ay maaaring gumawa ng renovation sa mga kasalukuyang kagamitan at ipagpaliban ang deployment ng bagong capacity upang labanan ang mataas na gastos sa equipment, at ang pagpapalawak ng turbine at transformer production ay inaasahang makapapagpasigla sa supply chain concerns.

Ang kritikal na batayan ng pananaw na ito ay ang super-large-scale AI enterprises ay hindi sensitibo sa presyo ng kuryente. Sa pagsusuri ng Morgan Stanley sa 100MW fully integrated AI super large-scale projects (may sariling power shell, GPU at LLM), nang ang presyo ng kuryente ay tumaas mula $120/MWh sa $140/MWh (up 17%), nabawasan lamang ang project return ng halos 60 basis points, at nananatiling above 30% ang ROE; kahit mag-$160/MWh (para tumaas ng 1.5 beses), mataas pa rin ang ROE. Sa estimate ng 100MW project, may kita na $1.93 bilyon, power cost na $0.116 bilyon, EBITDA na $1.802 bilyon, netong kita na $0.714 bilyon, net profit margin na 37%, at ROE na 33.6%. Dahil dito, naniniwala ang bangko na kaya ng mga public utility na magpatupad ng differentiated pricing sa data centers para suportahan ang pagpapalawak ng grid at generation capacity at mapataas ang long-term return.

Gayunpaman, ipinapahayag din ng Morgan Stanley na kinakaharap ng power system ang mas matarik na load curve. Ang “duck curve” sa India ay nagreresulta sa double-humped curve, sa Thailand, naililipat ang EV charging peaks sa gabi, at sa Australia, mas matindi ang mid-day trough, na nagpapakita ng halaga ng storage at flexible generation. Ang muling pagsasagawa ng nuclear power sa Japan ay nagpapababa ng flexibility ng grid para sa renewable na volatilities. Inaasahang kakailanganin ng Asya ng $1 trilyong grid investment pagsapit ng 2030, kung saan bahagi ng gastos sa upgrade ay sasagutin ng mas mataas na kuryente para sa data center, at gagamitin ang tiered pricing para i-subsidize ang residential consumers.

Asya ang Sentro, US Spillover

Sa aspeto ng rehiyon, tinitingnan ng Morgan Stanley ang Asya bilang sentro ng global power supercycle. Inaasahang aabot sa 64% ng global incremental power demand mula 2025–2030 ang bahagi ng Asya (kasama ang China); sa 2030, mahigit 20 trilyong units ng kuryente ang konsumo ng Asya, higit sa kalahati ng buong mundo; ang incremental power demand ng Asya ay 4 na beses ng US, ang consumption growth ay 2.5 beses ng Europe at UK, at 1.2 beses ng US. Tinatayang ang Asya ay may compound growth rate na 5% mula 2025–2030, mas mabilis ng 140 basis points kaysa kasalukuyang average sa maraming Asian economies.

Ayon sa bansa, ang India ay may compound growth rate na 6.5% (2025–2030) sa power demand, China 5.2%, ASEAN 4.9%, US 4.7%, Australia 3.5%, Latin America 3.4%, Korea 3.0%, Europe at UK 2.7%, at Japan 0.9%.

Aasahang mababago sa Japan ang matagal na pagbaba ng power demand sa nakalipas na dalawampung taon, ngunit dahil sa kakulangan ng flexibility ng baseline ng nuclear power, maaari nitong pigilan ang local na solar generation ng 4.41GW sa Tokyo area (Marso-Abril 2026) at kailangang mag-import mula sa Northeast. Ang data center power consumption sa Korea ay inaasahang tataas mula 8TWh (2025) sa 30TWh (2038), may 10% compound growth na higit na mas mabilis kaysa sa overall power demand na 2%; subalit, dahil sa utang ng KEPCO na aabot ng 21 trilyong won sa Q2, 2026, at pagtanggi ng Samsung Electronics at SK Hynix sa propostang lump-sum prepayment na nagkakahalaga ng 25 trilyong won, maaaring magkaroon ng limitasyon sa bilis ng pagtanggap ng Korea sa AI load dahil sa grid financing constraints.

Sa US, tinatantya ng bangko na pagsapit ng 2028, kakailanganin ng US data centers ng 43GW na dagdag na kuryente, at aabot sa 80GW ang akumuladong kulang pagsapit ng 2029; kahit isama ang mga time-to-electricity solution gaya ng behind-the-meter generation, fuel cells, nuclear at site conversion, netong kakulangan ay mananatiling 43GW pagsapit ng 2028, o 38% ng data center power demand. Inaasahan ng US power team na kailangang magdagdag ang mga data center ng 116GW mula 2026–2028; kahit isama ang mga proyekto na itinatayo, available na grid capacity, karagdagang turbine behind-the-meter, Bloom Energy fuel cells, nuclear site data centers, kakulangan pa rin ay 70GW, at netong kakulangan na 56–38GW matapos isama ang 6GW APAC spillover.

Inaasahan ng Morgan Stanley na 15GW ng kakulangan sa US data center ay aagos sa Asya, kabilang ang Malaysia 4GW, Japan 1.5GW, iba pang bahagi ng ASEAN 4GW, Australia 2GW, at India at iba pa 3.6GW; plano ng Chinese hyperscale enterprises na magdagdag ng 2–3GW capacity bawat taon sa labas ng China. Sa Thailand, may commitment na $25 bilyong data center investment, samantalang mula 2025, may mga data center project na naaprubahan sa Malaysia na nagkakahalaga ng $55 bilyon, 57 sa 84 na proyekto ay nangangailangan ng humigit-kumulang 6.2GW power, lahat ay isusuplay ng Tenaga.

Itinuturing na critical bridge ang natural gas na nag-uugnay sa AI at power security. Inaasahan ng bangko na idadagdag ang 19GW na natural gas generation capacity sa Asya (maliban sa China) mula 2025–2030, na may underwriting na 20 milyong tonelada/taon na LNG imports, katumbas ng ikalimang bahagi ng bagong US shale exports; globally, idadagdag ang 252GW coal-fired, 234GW gas-fired, 303GW new coal-fired, 61GW gas-fired, 51GW nuclear, mahigit 2TW renewable energy, at 3TWh storage sa Asya. Naniniwala ang ulat na ang natural gas, renewable energy at storage ay lalong magkakatuwang imbes na kompetisyon; tataas ang kita ng midstream natural gas pipeline, LNG importers at may inprastraktura, ngunit dahil sa global na kaguluhan, nananatiling mataas ang gastos sa LNG, na hindi pa handang ipresyo ng merkado ang pagbabagong ito.

Sa Europa, inaasahang tataas ang power demand ng 1.7% pagsapit ng 2026, na may compound growth na 2.2% mula 2026–2030, kauna-unahang patuloy na pagtaas mula noong 2014. Mula 2025–2030, inaasahang magdagdag ng 90TWh na demand ang data centers, na 25–30% ng pagtaas ng power demand, at tataas ang bahagi ng data centers sa electric consumption mula halos 3% (2026) sa humigit-kumulang 5% (2030) at halos 8% (2035). Tinatantya ng ulat na maaaring itaas ng data center demand ang European electricity price ng 2 Euro/MWh pagsapit ng 2030, mahigit 3 Euro sa UK, at posibleng 4 Euro o higit pa sa bullish scenario sa buong Europa. Ang electrification rate sa Europa ay 21% pa lang ngayong 2024, at simula 2010, 0.1 percentage point lang ang annual na pagtaas; kung susundin ang path ng IEA na abot sa 28–30% pagsapit ng 2035, kakailanganin ng European power market ng karagdagang 1,400TWh sa susunod na dekada, at 900GW generation capacity, na malaking bahagi ay mula sa solar.

Sa Latin America, inaasahang tataas ng 3–4% annually ang compound growth ng power demand mula 2025–2030; sa bullish scenario, magdadagdag ang data centers ng 1TGW demand pagsapit ng 2030 (Brazil 7.9GW), katumbas ng 4% ng total power demand, at mag-aambag ng 80 basis points sa overall growth, ngunit ang tradisyunal na ekonomiya, industriya at elektripikasyon pa rin ang pangunahing pinagmumulan ng paglago. Sa Australia, ang data center power demand sa National Electricity Market ay tataas mula 5TWh (2025–2026) sa 34TWh (2035–2036), tataas ang bahagi mula 3% sa 13%; halos saturated na sa commercial market ang deployment ng baterya, na may BESS na 3.7GW/9.8GWh mula simula ng 2026, household batteries na 6GW/1GWh, at power capacity na 14% ng 117GW total system capacity, na maaaring magpababa ng presyo ng wholesale electricity sa hinaharap.

Istratehiya sa Pamumuhunan: 36 Winners at Avoid List

Mula sa global power value chain, pumili ang Morgan Stanley ng 36 “Powering AI” winners, kabilang ang reliable power generators, midstream natural gas pipelines, power grid companies, integrated energy at storage providers, piniling-pili ang equipment suppliers, base sa paniniwalang lumilipat ang pricing power sa may-ari ng infrastructure. Naniniwala ang bangko na kasalukuyang sumasaklaw lang sa ikatlong bahagi ng base case consumption growth ng kuryente ang stock valuation, halos sa mid-cycle consumption level ng nakaraang dekada; ang mga pangunahing top picks ay posibleng tumaas ng 14% ang EPS pagsapit ng 2028, equivalent sa $500 bilyon na value creation.

Kasama sa listahan ng Morgan Stanley ng top winners ang: EDP (Portugal), RWE (Germany); Gulf Development, Keppel, Adani Power, Yangtze Power, Samsung SDI, Hokkaido Electric sa Asia; at Bloom Energy, Solaris Energy (SEI.US) sa US.

Kabilang sa mga dapat iwasan: Asia’s KEPCO, Tata Power, Global Power Synergy, Huangen Power, Electric Power Development; at Europe’s Enagas, SNAM.

Sa detalye, 35%–40% ng EBITDA ng EDP pagsapit ng 2027 ay mula sa Portugal, isa sa pinakamabilis lumago ang power demand sa Europe, na may compound growth na 4.5%, at nakapirma na sila ng MoU sa Start Campus at Merlin; Ang RWE naman ay pinoposisyon ang sarili sa power supply ng European data center gamit ang renewables at flexible capacity, at may 3GW na available capacity (10 x 300MW sites) para sa powered land monetization. Sa US, itinuturing ang Bloom Energy bilang pangunahing beneficiary ng kakulangan sa “time-to-electricity”, na may inaasahang 6GW fuel cell deployment (2026–2028), ngunit ang recent site expansion ay sign ng posibleng uptrend; kasama din sa pili ang Solaris Energy. Sa Asya, nagbibigay ng behind-the-meter power sa mga data center ang Gulf Development, Adani Power, Sembcorp, high-quality defensive hydropower utility ang Yangtze Power, at nakikinabang ang Samsung SDI mula sa demand ng backup power sa data center at grid-scale storage para sa ESS, BBU, at UPS.