Ang AI bull market ay haharap sa isang "kritikal na semana ng pagsusuri": Kapag ang merkado ay hindi na basta-basta bumibili, paano mahuhubog ng ulat pinansyal mula sa tatlong higanteng cloud companies, desisyon ng Federal Reserve, at PCE ang direksyon ng merkado?

Nalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui na ang stock market sa Estados Unidos ay papasok sa isang linggo na may malaki at desisyong epekto. Sa unang tingin, ito ay isang masinsinang window ng mga ulat ng kita; sa esensya, isa itong sabayang stress test sa pundasyon ng kwento ng bull market ng artificial intelligence (AI).

Noong nakaraang linggo, matapos maranasan ng Nasdaq Composite Index ang pinakamalakas na araw ng bentahan simula noong Hunyo, bahagya lamang itong nanatili sa bahagyang pagbaba nitong Biyernes. Ang bigong mga resulta ng Meta (META.US), isa sa mga hyperscale cloud service providers na malaking namumuhunan sa pagtatayo ng data center, at ng Lam Research (LRCX.US), isang semiconductor na kumita nang malaki sa AI phase na ito, ay hayagang nagpapakita ng pag-aalala ng merkado.

Malinaw na, ang mga namumuhunan ngayon ay hindi na handang magbayad para sa "AI capital expenditure" nang walang kondisyon. At ang tatlong pangunahing hyperscale cloud service providers — Alphabet (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US), at Amazon (AMZN.US) — na magpapalabas ng financial reports ngayong linggo, kasama ang Federal Reserve policy meeting, mga outlook ng dalawang pangunahing Korean chip makers, at PCE inflation data, ay sabay-sabay na magpapasya kung ang kasalukuyang rally ay isang "healthy pullback" o paunang senyales ng "mas malalim na pagwawasto."

Federal Reserve halos tiyak na hindi kikilos ngayong Oktubre, ngunit ang "tahimik na signal" ni Waller ang tunay na panganib

Ngayong linggo, ang US, Japan, at European Central Bank ay magsasagawa ng sunud-sunod na policy-making meetings, at iaanunsyo ng Federal Open Market Committee (FOMC) ang kanilang interest rate decision sa Miyerkules ng lokal na oras. Ayon sa FedWatch tool ng CME, ang posibilidad ng pagtaas ng rate ng 25 basis points ngayong Oktubre ay mga isa sa sampu lamang, kaya malamang na mananatili ang federal funds rate sa pagitan ng 3.75% at 4.00%. Sa isang survey ng mga ekonomista noong Oktubre 16-20, 94 sa 100 respondent ang inaasahan na walang galaw ngayong buwan, na akma sa pagtataya ng merkado.

Gayunpaman, ang "pause" ngayong Oktubre ay halos siguradong hindi ang katapusan ng cycle ng paghihigpit. Sa parehong survey, lahat ng 100 ekonomista ay inaasahang may rate hike ngayong Disyembre, gayong noong nakaraang buwan hindi pa umabot ng kalahati ang may ganitong pananaw. Ipinapakita ng FedWatch tool na ang posibilidad ng rate hike sa Disyembre ay nasa mga 72%, na nangangahulugan ang merkado ay itinuturing na baseline scenario ang isa pang paghihigpit bago matapos ang taon.

Sumulat ang chief US economist ng Goldman Sachs na si David Mericle sa isang komento: Karamihan sa mga opisyal ng Federal Reserve ay pabor sa pagtaas ng rate ng 25 basis points "bawat ibang meeting," na nangangahulugan ng tig-iisang hike sa Disyembre at Marso ng susunod na taon. Ayon sa September dot plot, 16 sa 18 opisyal ay inaasahan pa rin ang isa pang hike ngayong taon.

Mas mahalaga kaysa sa mismong interest rate decision ang magiging tono ni Chair Jerome Powell sa kanyang post-meeting press conference. Kilala si Waller, simula nang maupo noong May 2026, sa pagtanggi na magbigay ng "forward guidance" sa financial markets, kabaligtaran sa paraan ng komunikasyon ng dating chairman.

Ayon sa ulat ng pangkat na pinamumunuan ni Matthew Luzzetti, chief US economist ng Deutsche Bank, malamang na ang pangunahing mensahe ni Waller ay: halos walang bagong datos na nagpapagaan sa alalahanin tungkol sa patuloy na inflation, at ang paghigpit ng financial conditions ay hindi maaaring palitan ang mas marami pang rate hikes. Binanggit ni Luzzetti na isang mahalagang abangan ay kung patuloy ni Waller na ilalarawan ang kabuuang financial conditions na "maluwag" — kung iiwasan niyang gamitin ang kaparehong pananalita noong July press conference na nagdulot ng pagdududa sa kakayahan ng Fed na kumilos, ito ay maaaring bigyang-kahulugan bilang implicit na suporta sa hike sa Disyembre.

Ang dilemma ni Powell ay dahil sa pagkakahati ng dual mandate: Sa ikalimang sunod na taon, lampas pa rin sa target ang inflation, habang ang unemployment rate ay nananatiling malapit sa historic low. Kapag mabagal ang pagtaas ng rate, may panganib na maulit ang pagkukulang sa inflation noong simula ng pandemya; kapag masyadong mabilis, maaaring magdulot ng hindi kinakailangang paghigpit sa financial conditions, lalo na't sensitibo ang merkado sa AI capital expenditure.

Pinapalala pa ng pagtaas sa energy cost, sanhi ng tensyon sa Gitnang Silangan, ang naging pagpapasya ng Federal Reserve—kailangan ng panahon para suriin ang epekto ng pagtaas ng presyo ng langis, kaya't may dahilan para "maghintay" ngayong Oktubre, ngunit hindi ito sapat na basehan para itigil ang paghihigpit.

Ayon kay Walter Todd, chief investment officer ng Greenwood Capital, tututukan niya ang anumang pahiwatig ni Powell tungkol sa daan ng rate policy sa post-decision press conference. "Magbibigay ba siya ng senyales ukol sa Disyembre, dahil asahan ngayon na magkakaroon ng hike," aniya ni Todd.

Alphabet, Microsoft, Amazon financial report: ang tanong ng merkado ay mula “magkano ang gagastusin” naging “kailan kikita”

Kahit may hamon na dulot ng tumataas na yields ng US Treasury at gastos ng enerhiya bunsod ng tensyon sa Gitnang Silangan, ang matibay na paglaki ng kita ng US companies ay nagsuporta sa pagtaas ng stock market ngayong taon. Ayon sa datos mula sa LSEG IBES, mahigit 100 kompanya na ang nagtala ng kita, at inaasahan na ang S&P 500 earnings ay tataas ng mahigit 32% year-on-year ngayong third quarter. Sa susunod na linggo, pinakamataas ang dami ng quarterly reports ng US stock market.

Aabot sa halos $800 bilyon kada taon ang kabuuang capital expenditure ng mga hyperscale cloud providers na maglalabas ng kanilang resulta ngayong linggo. Ngunit ngayon, nagbago na ang kalikasan ng AI investment boom: noong 2024-2025, pinaparangalan ng merkado ang mga kumpanyang nag-anunsyo ng malalaking AI investment; mula ikalawang kalahati ng 2026, mabilis na bumaba ang threshold ng parusa.

Ayon kay Nick Giorgi, chief equity strategist ng Alpine Macro: “Maraming hindi siguradong bagay ang pinagsasama ngayon. Sa linggong ito, mas maraming tech companies ang maglalabas ng financial reports, at ang merkado ay mas maingat sa lahat ng gastos na may kaugnayan sa AI. Hindi na pagbibigyan ng walang kondisyon ang mga kompanyang gumagastos nang malaki para sa AI infrastructure—sa tingin namin ito ay healthy, pero nagpapahiwatig ng panandaliang sakit ng ulo.”

Magpapalabas ng resulta ang Alphabet pagkaraan ng trading hours sa Miyerkules, US Eastern time. Itinaas ng kompanya noong nakaraang quarter ang gabay sa capital expenditure para sa buong 2026 ng $15 bilyon, sa $195–205 bilyon, kasabay ng babala na bababa ang short-term profit margin at free cash flow bunga ng paggamit ng third-party compute transition strategies ngayong Q3. Sa madaling salita, nagsasakripisyo ang Google ng agarang free cash flow para makahabol sa supply ng AI compute. Nakadepende ang pasensya ng merkado sa kung makakatugon ng sapat na bilis ang kita ng Google Cloud upang mabawi ang epekto ng depreciation at lease cost.

Inaasahan ng analyst ng Bank of America na si Justin Post na tataas ng 93% ang revenue ng Google Cloud nitong Q3, lampas sa consensus na 89%, dahil sa bagong deployed capacity at pagsisimula ng TPU external sales. Ang $514 bilyon na order backlog ng Google Cloud ay nagbibigay ng floor sa revenue visibility, ngunit ang tunay na valuation risk ay: lumalawak ang agwat ng capital expenditure at free cash flow, samantalang nagsisimula pa lamang ang depreciation cycle ng AI infrastructure. May isa pang factor na hindi gaanong napag-uusapan—ang prayoridad ng compute resources: may ulat na inuuna ng Google Cloud ang limitadong compute capacity para sa internal DeepMind models, na posibleng magdulot ng paglipat ng ilang kliyente sa mga kakompetitor.

Magpapalabas din ng kita ang Microsoft pagkaraan ng trading hours sa Miyerkules, US Eastern time. Mas matatag ang kanilang kwento, pero ang absolute level ng capital expenditure ay sarili nang presyon. Noong quarter na nagtapos noong June 30, 2026, nag-ulat ang Microsoft ng $90 bilyon na kita, 18% na pagtaas kumpara sa nakaraan. Tumaas ng 43% ang kita ng Azure at iba pang cloud services, nakapaloob dito ang patuloy na demand para sa cloud at AI infrastructure. Gabay ng management na aabot ng 44–45% year-on-year sa fixed exchange rate ang paglago ng Azure kita ngayong September quarter.

Ngunit, inaasahan ng Microsoft na lalagpas sa $50 bilyon ang capital expenditure sa fiscal first quarter, kabilang ang epekto ng lease reclassification pagkatapos ng asset useful life update. Nangangahulugan ito na sisilipin ng mga investor kung makakasabay ang growth ng Azure, enterprise AI adoption at profitability sa ganitong kalaking gastos. Kapag bumagal o bumaba sa inaasahan ang gabay ng cloud business, maaaring magdulot ito ng pangamba sa profitability sa hinaharap. Ang plano ng Microsoft para sa capital expenditure sa taong 2026 ay aabot sa mga $190 bilyon (kasama ang $25 bilyon na price increase sa components, ngunit dahil sa pagbabago sa accounting ay ibinaba sa $175 bilyon, ngunit hindi nabawasan ang aktwal na investment), 61% ang itinaas kumpara sa 2025.

Magpapalabas din ng financial report ang Amazon pagkatapos ng trading sa Huwebes, US Eastern time. Sa isang preview mula sa Deutsche Bank, itinaas nila ang forecast ng AWS revenue growth sa 41% ngayong Q3, at 44% para sa Q4, at itinaas ang operating margin forecast ngayong Q3 sa 37.1%, mas mataas sa 34.6% noong nakaraang taon. Ang bilis ng AWS expansion ang magiging pinakamalakas na positibong factor sa financial report—tumutugon ito sa tanong na: Ang enterprise-level AI workloads ba ay mula pilot phase ay pumupunta na sa mass consumption? Ngunit sa parehong ulat, itinaas din ng Deutsche Bank ang forecast ng Amazon 2027 capital expenditure sa mga $330 bilyon, dahilan kung bakit hindi pa naabot ang peak ng capital expenditure ngayong taon, at naantala ang timeline ng free cash flow recovery. Para sa mga may hawak ng Amazon shares, ang tensyon sa pagitan ng pagtaas ng AWS margin at ng direksyon ng consolidated free cash flow ang magtatakda kung paano kikilos ang presyo ng stock pagkatapos ng report.

SK Hynix at Samsung: Ang kita sa AI hardware chain ay nakukuha na, pero lumilitaw ang tanong sa “pagkatapos ng kita”

Kung ang financial reports ng mga US cloud giants ay sumusukat sa lakas at sustainability ng AI demand, ang resulta ng dalawang Korean memory giants ay sumusukat sa kung gaano na napapakinabangan ang kita ng AI hardware supply chain — at ang sagot ay malinaw na.

Ayon sa paunang gabay ng Samsung Electronics ngayong buwan, ang operating profit no’ng third quarter ay umabot sa ₩107.4 trilyon, 782.5% na pagtaas mula sa ₩12.17 trilyon noong parehong panahon ng nakaraan taon, at unang beses na lumampas sa ₩100 trilyon ang quarterly operating profit sa kasaysayan ng kompanya. Maglalabas ng final report ang SK Hynix (SKHY.US) Martes ng gabi, US Eastern time, at consensus ng 10 Korean brokers ay Q3 revenue na ₩96.66 trilyon, operating profit na ₩75.97 trilyon, at operating margin na higit sa 75%. Ang pinagsamang operating profit ng dalawa ay inaasahang ₩185 trilyon (mga $139 bilyon), pinakamataas sa kasaysayan ng global memory industry sa isang quarter.

Walang duda na ang pangunahing dahilan ng pagsabog ng kita ay ang commercial mass production ng HBM4. Parehong nagbibigay ng sixth-generation high-bandwidth memory (HBM4) ang dalawang kompanya para sa susunod na henerasyon ng Nvidia Vera Rubin accelerator architecture. Ang bandwidth ng HBM4 ay doble kaysa HBM3E, at mahigit 40% ang ibinaba ng power consumption. Noong Q2, hawak ng SK Hynix ang 50% ng global HBM revenue, Samsung Electronics 33%, at Micron Technology (MU.US) 18%—matapos malampasan ng Samsung ang bottleneck sa packaging ng HBM3E, mabilis silang humahabol at inaasahan na mahigit 60% ng HBM revenue sa pangalawang bahagi ng taon ay mula HBM4. Samantala, ang kasabay na pagtaas ng standard DRAM contract price (umakyat ng 13–18% ang server memory contract price sa Q3) ay pangalawang layer ng suporta sa kita.

Gayunman, hindi sapat ang "perpektong ulat ng kita" ng memory chips upang tanggalin ang kabuuang pag-aalala tungkol sa AI trading, dahil may dalawang puwang na malapit nang pag-ukulan ng pansin ng merkado.

Una ay ang sobrang konsentrasyon ng kita. Halos lahat ng operating profit ng Samsung Electronics ay galing sa Device Solutions semiconductor department, habang ang foundry business at mobile division ay lugi, ibig sabihin anuman ang pagluwag ng memory price ay labis ang epekto sa kita.

Pangalawa, ang senyales sa allocation ng capital return. Ang plano ng Samsung na magbalik sa shareholders ng ₩90–110 trilyon sa katapusan ng 2026, at nangakong ibabalik ng SK Hynix ang hindi bababa sa 50% ng cumulative free cash flow mula 2025 hanggang 2027 sa shareholders at natapos na ang ₩40 trilyon na stock buyback. Sa panahong patuloy pang lumalaki ang bill para sa AI capital expenditure, ang desisyon ng mga memory manufacturers na magbalik ng malaking halaga ng cash imbes na ipuhunan lahat sa expansion ay maaaring mag-udyok ng pagdududa: baka mas maingat sila sa haba ng HBM super cycle na ito kaysa inaakala ng mga buyers.

Bukod pa rito, maglalabas din ng quarterly results sa susunod na linggo ang iba pang itinatampok na kompanya gaya ng chipmakers Intel (INTC.US) at SanDisk (SNDK.US), pharmaceutical na Eli Lilly (LLY.US), oil giants ExxonMobil (XOM.US) at Chevron (CVX.US), at industrial equipment giant Caterpillar (CAT.US).

Ang inflation print na lalabas kinabukasan ng Fed decision, ay siyang denominator ng repricing ng AI valuation

Sa larangan ng economic data, ilalabas sa Oktubre 29 — kinabukasan pagkatapos ng Fed decision — ang US September personal consumption expenditures price index (PCE), kasabay ng GDP data ng Q3 sa parehong linggo. Ang timing na ito ay inaasahang magpapalakas ng epekto ng data sa merkado: mas mababa sa 24 oras matapos tunawin ng investors ang Fed decision, mapipilitan silang ire-assess ang landas ng inflation.

Ang kilalang anchor point: Noong Agosto, tumaas ang kabuuang PCE year-on-year ng 3.4%, core PCE ay 3.0%, parehong katulad ng Hulyo, pero nananatiling mas mataas kaysa 2% na target ng Federal Reserve. Inaasahan ng Deutsche Bank na tataas ang September core PCE year-on-year sa 3.1–3.2%, batay sa mas mataas na CPI. Mas mahalaga, inaasahan pa ring magpakita ng matatag na paglago ang Q3 GDP, stable ang labor market—nangangahulugan na ang “stickiness” ng inflation ay hindi dahil sa nawasak na demand, kundi dahil patuloy na mas mataas ang demand kaysa supply. Para kay Powell, ang datos na ito ay ibig sabihin: sa kawalan ng tunay na bitak sa paglago, walang dahilan upang ituring ang kasalukuyang 3.75–4.00% policy rate na sapat na mahigpit.

Ang epekto ng PCE data sa AI trading ay ito: ang valuation ng long-duration growth stocks ay batay sa discounting ng future cash flow, at ang daan ng real interest rate ang pundasyon ng denominator ng prosesong ito. Kapag ang numerator (ang return cycle ng AI capital expenditure) ay mahigpit na tinutunghayan ng merkado, anomang upward revision sa denominator (interest rate expectations) ay magdudulot ng multiplier effect ng compression ng valuation. Ang kakaiba ngayong linggo, ang numerator test (financial reports ng three big cloud at two Korean memory giants) at denominator recalibration (Fed decision at PCE) ay sabay na magaganap sa loob ng limang trading days.