Muling nabigo ang AI trading, muling natuklasan ng mga mamumuhunan ang halaga ng US Treasury bilang ligtas na pamumuhunan

Ayon sa Filipino Finance APP, sinabi ng presidente ng BlackRock na walang bula sa Artificial Intelligence (AI). Sinabi rin ni US Treasury Secretary Beasant na hindi niya nakikita ang anumang "sistemikong problema" sa kasalukuyang pag-usbong ng AI. Ngunit kahit gaano pa man subukan ng mga mataas na opisyal ng Wall Street na pababain ang mga alalahanin ng merkado ukol sa larangang ito, tumanggi pa ring manahimik ang merkado.

Ang Nasdaq 100 Index ay nagtala ng pinakamahinang dalawang linggong performance mula noong Abril ng nakaraang taon, kasabay ng malakihang pagtaas ng mga sukat ng credit risk at antas ng kaguluhan sa merkado. Ang basket ng mga AI-related stocks ay bumagsak ng 4.9%, at dagsaan ang mga investor tungo sa US Treasury bonds, na nagresulta sa unang beses na bumagsak ang 10-year US Treasury yield sa ibaba ng 5% ngayong buwan—isang pagbabalik ng risk-off na kalakaran na nawala noong tag-init.

Sa pangkalahatan, ipinapakita ng mga pagbabagong ito sa merkado na dumarami ang mga investor na nagdududa sa halos unibersal na logic ng trading ng Wall Street: i-long ang mga malalaking technology stocks, habang i-short ang mga defensive markets na naapektuhan ng takot na magpapataas muli ng inflation ang gastusin ng AI. Kahit na napatunayan na kayang tiisin ang mga nagdaang pagbabago sa merkado, para kay Jeffrey Blazek ng Neuberger Berman, ang pag-akyat ng US Treasury ngayong linggo ay indikasyon na maaaring may mas malalim na pagbabago sa merkado.

Si Blazek—ang Co-Chief Investment Officer ng multi-asset division ng kumpanyang may $630 bilyong asset—ay nagsabi: “Sa pagkakataong ito ay napakabilis ng galaw—nakikita natin ang pag-agos ng kapital sa mga high-quality assets, isang performance na kabaligtaran ng AI trading; ang mga investor ay bumibili ng US Treasuries para sa seguridad. Isa itong tunay na pagbabago ng kuwento.” Sinimulan ng Asset Allocation Committee ng Neuberger na bawasan ang stock risk exposure noong isang buwan, dahil sa pangamba sa overheating ng AI trading at tumataas na interest rates.

Pagbabago sa Dynamics ng Merkado

Sa pinakabagong AI sell-off, muling nakuha ng US Treasuries ang reputasyon bilang safe-haven asset, na kumokontra sa nangyari noong Hulyo. Bumaba ang stock market ngayong linggo, natapyasan ang S&P 500 ng 0.5%. Ang mataas ang tech-stock share na Nasdaq 100 Index ay bumaba ng 0.8%, at ngayon ay 7.3% na mas mababa kaysa sa all-time high na naitala ngayong buwan. Kasabay nito, ang pinakamalaking ETF na sumusubaybay sa long-term bonds ay patuloy na tumaas sa ikatlong linggo, na naglalapit sa pinakamahusay nitong monthly performance simula noong Pebrero ng nakaraang taon.

Makikita rin ang paglipat ng kapital sa mga paggalaw ng pondo sa ETF. Ayon sa datos ng Baird Strategas, ang pagitan ng demand para sa stocks at fixed income asset ay bumaba na sa lowest 10% sa kasaysayan, nagpapakita ng paglilipat ng investors sa bond exposure.

Karamihan sa agam-agam ng investors ay tumutok sa malalaking utang at gastos ng mga kompanya para sa AI, at sa tanong kung kaya ba nitong makalikha agad ng returns upang bigyang-katwiran ang malalaking investment. May ulat ngayong linggo na ang isa sa mga nangungunang AI developer, Anthropic, ay maaaring gumastos ng $750 bilyon sa ekstrang computing power sa susunod na mga taon.

Ayon kay Meta Platforms (META.US), plano nilang gumastos ng humigit-kumulang $825 bilyon sa computing power at AI infrastructure rentals at kontrata sa hinaharap. Ang stock price ng kumpanya ay bumagsak ng mahigit 9% ngayong linggo, pinakamalaking single-week decline mula Mayo; matapos ianunsiyo ang planong ito, umakyat sa pinakamataas na antas sa kasaysayan ang pagsukat ng credit risk ng kompanya. Ang halaga ng proteksyon laban sa utang ng iba pang hyperscale cloud computing firms at chip manufacturers ay biglang tumaas din.

Samantala, patuloy na lumalawak ang yield premium sa global corporate bonds. Ang isang susi na risk indicator ng US corporate bond market—ang CDX investment-grade index—ay umakyat ng 1.5 basis points sa 64.4 noong Biyernes, pinakamataas sa arawan simula noong Marso. Tumataas ang index na ito kapag lumalala ang pangamba ng investors sa credit risk.

Habang mas tumututok ang investors sa epekto ng AI sa ekonomiya, tuwing siyam na linggo nang magkakasunod gumalaw sa parehong direksyon ang basket ng AI stocks at ang 10-year US Treasury yield—pinakamahabang panahon na magkasing-takbo sila simula nang ilunsad ang ChatGPT ng OpenAI. Malinaw itong naiiba sa trend ng Hulyo, kung kailan humina pareho ang AI trading at US Treasury.

Ayon kay Cameron Dawson, Chief Investment Officer ng NewEdge Wealth: "Habang nagsisimulang bumigay ang mga stock na dati nang nangunguna sa market at ang focus ay lumilipat sa defensive sectors—kasabay ng mga signal ng panganib mula sa credit indices—may rason na ang investors para hanapin ang relative safety ng bonds."

Gayunpaman, kahit patuloy ang warning signals mula sa bond market, ilang kilalang personalidad ang nagpapawalang-bahala sa takot na maaaring magsanhi ng mas malawak na panganib ang AI trading. Batay sa ulat ng Financial Times, sinabi ni Beasant sa isang closed-door meeting na hindi niya nakikita ang sistemikong problema sa AI boom. Si Jon Gray ng Blackstone ay nagpahiwatig din ng kaparehong pananaw, na hindi dapat mangamba ang investors na ang AI trading ay nagkakaroon ng bula.

Ibinuunton ng mga strategist ng JP Morgan tulad nina Nikolaos Panigirtzoglou ang matinding pagbagsak ng AI stocks sa tinatawag na VaR shocks. Ang terminong ito ay tumutukoy sa risk models ng asset managers na nagtutulak ng sapilitang bentahan.

Ayon sa kanilang pananaw, ang mga investor na nagkaroon ng malalaking posisyon sa nakaraang mga buwang tahimik ang merkado ay napilitang magbenta sanhi ng biglaang volatility. Tinaya ng team na ang mga chip manufacturer ay kinakatawan ang humigit-kumulang isang-limang bahagi ng risk capital ng global equity market.

Isinulat nina Panigirtzoglou at ng kanyang mga kasamahan sa isang ulat: "Hindi laging kailangan ng fundamental trigger para sa VaR shocks—madalas, ito ay senyales ng pag-adjust ng posisyon. Batay sa kamakailang pagbagsak ng semiconductor stocks, pinaniniwalaan namin na ang dating sobra-sobrang long exposure sa sektor ay ngayon ay halos naikalat na ang panganib."

Gayunpaman, ang defensive shift ng merkado ay maliwanag sa US ETF market, kung saan tumataas ang demand para sa fixed income funds. Ipinapakita ng datos na ngayong buwan pa lang, nagpasok na ang investors ng humigit-kumulang $58 bilyon sa bond ETFs, katumbas ng 38% ng lahat ng ETF inflows. Ito na ang ikalawang sunod na buwan na lumampas ng 35% ang bahagi ng fixed income sa kabuuang inflows—unang beses pangyayari simula noong simula ng nakaraang taon.

Ayon kay strategist Athanasios Psarofagis: "Noong nakaraang dalawang buwan, malinaw na mas mataas sa karaniwan ang bond inflows. Maaaring nagpapahiwatig ito sa bias ng investors sa mas defensive na assets, pero sapat din ang kasalukuyang yields kaya maaaring gusto lang nilang ma-lock-in ang kita habang mataas pa."