Citibank: Maaaring itigil ng European Central Bank ang pagtaas ng interest rate pagkatapos ng Disyembre dahil sa panganib sa pananalapi ng France; inaasahang babagsak ang euro sa ibaba ng 1.10

Ipinahayag ng Citi sa kanilang pinakabagong ulat ang isang pagsusuri na naiiba sa karaniwang inaasahan ng merkado: Maaaring hadlangan ng panganib sa pampublikong pananalapi ng France ang European Central Bank (ECB) na higit pang higpitan ang patakaran sa pananalapi. Kung magpapatuloy ang tumitinding presyur sa pananalapi, maaaring itigil ng ECB ang mga aksyon nito matapos ang planong pagtaas ng interes sa Disyembre; kung ang presyur sa pananalapi ay magkahawa sa iba pang mga bansa sa eurozone bago pa man iyon, maaaring ihinto ang pagtaas ng interes nang mas maaga pa. Maaaring bumaba rin ang euro kontra dolyar sa ilalim ng 1.10.

Ipinunto ng Citi rate strategists na nabaligtad na ang ugnayan sa pagitan ng inaasahan sa rate ng ECB at ang diperensya sa yield ng French at German bonds, na nagpapakita ng nagbabagong pananaw ng merkado tungkol sa karagdagang paghihigpit ng monetary policy. Kasabay ng tumataas na panganib sa pananalapi ng France, maaaring mas lalong kabahan ang mga mamumuhunan na ang karagdagang pagtaas ng interes ay magpapalala ng paghigpit sa mga kundisyong pinansyal.

Maaaring ang merkado ng forex ang unang magpakita ng pagbabagong ito. Ayon sa Citi FX strategists, kung bumagsak ang euro sa ibaba ng fair value base sa two-year yield spread, maaaring bumaba pa ang euro kontra dolyar hanggang 1.10. Ipinapakita ng two-year valuation model ng Citi na kung liliit ang diperensya ng two-year yield ng eurozone at US ng 50 hanggang 75 basis points, kahit hindi pa lumalayo ang euro mula sa fair value, maaaring bumaba ang exchange rate sa hanay ng 1.1075 hanggang 1.1000.

Itinuturing ng Citi na maganda ang long position sa Fed rates at short position sa ECB rates bilang pangunahing trading strategy, ibig sabihin, tumataya na mas bababa pa ang inaasahang ECB rates kumpara sa Fed. Bagaman halos lubos nang naipresyo ng merkado ang planong pagtaas ng ECB sa Disyembre at dalawang beses pang pagtaas hanggang 2027, naniniwala ang Citi na maaaring pilitin ng panganib sa pananalapi ng France ang mga investor na muling pag-isipan ang tinatakbong patakaran ng ECB, na mag-iiwan ng 50 hanggang 75 basis points na puwang para sa adjustment sa kaugnay na trade.

Nagsisimula nang makaapekto ang panganib sa pananalapi ng France sa inaasahan sa patakaran ng ECB

Ang pangunahing pananaw ng Citi ay maaaring makaapekto ang panganib sa pananalapi ng France sa mga desisyon sa patakaran ng ECB sa pamamagitan ng mga kundisyong pinansyal. Habang tumataas ang risk premium ng French bonds, maaaring humigpit pa ang overall financing environment ng eurozone. Kung mababahiran ang iba pang malalaking may utang na miyemrbro ng presyur, tataas din ang gastos ng ECB sa karagdagang pagtaas ng interes.

Ibig sabihin nito, kahit nananatili ang presyur sa inflation, hindi tiyak na patuloy na magtataas ng interes ang ECB ayon sa kasalukuyang inaasahan ng merkado. Ang volatility sa pamilihang pinansyal na dulot ng fiscal risk ay maaaring maging mahalagang salik sa direksiyon ng polisiya nito.

Maaaring bumaba sa 1.10 ang euro dahil sa pagliit ng spread

Inaasahan ng Citi na may 50 hanggang 75 basis points pang puwang ang ECB rates kumpara sa Fed para bumaba. Ayon sa kanilang two-year valuation model, kung ang spread ng two-year yield ng eurozone at US ay lumiit ng 50 hanggang 75 basis points, maaaring bumaba ang euro kontra dolyar sa hanay ng 1.1075 hanggang 1.1000, kahit wala pang karagdagang overshooting sa exchange rate.

Ang mahalaga rito ay patuloy pa ring pinagpepresyuhan ng merkado ang karagdagang pagtaas ng interes ng ECB. Kung dahil sa panganib sa pananalapi ng France ay bumaba ang inaasahan ng investors para sa pinakamataas na ECB rate, habang walang katumbas na pagbabago sa patakaran ng Fed, mas lalo pang liliit ang EU-US interest spread na maaaring magbaba pa sa exchange rate ng euro.

Tumaya ang Citi na mas bababa ang inaasahan sa ECB rates kumpara sa Fed

Ang pangunahing trading strategy ng Citi ay long position sa Fed rates at short position sa ECB rates, na tumataya ng mas malaking pagkiling ng rate differential pabor sa Fed.

Naniniwala ang Citi na kahit humupa ang tensyon sa Iran, nananatiling kapaki-pakinabang ang ganitong estratehiya. Ang pagluluwag ng geopolitical tensions at pagbaba ng presyo ng commodities ay maaaring sumuporta sa French stock market, government bonds, at euro, kaya mababawasan ang atraksyon ng direktang shorting sa mga asset na ito. Ngunit ang epekto ng panganib sa pananalapi ng France sa inaasahan sa polisiya ng ECB ay maaari pa ring manatili kahit bumaba na ang presyo ng enerhiya.

Sa susunod, magiging mga mahalagang punto ng obserbasyon kung paano magbabago ang panganib sa pananalapi ng France, at kung magbibigay ba ang ECB ng signal ng paghina ng monetary tightening sa Disyembre, upang pagtibayin ang pananaw ng Citi.