Tanging iniiwasan ng Le Pen budget proposal ang reporma sa pensiyon; matapos lumampas sa 150 basis points ang agwat ng utang ng France at Germany, na-activate ang babala sa 200 basis points

Patuloy ang paglala ng presyur sa pananalapi ng France, at ang muling pagpapatupad ng reporma sa pensiyon ang magiging susi sa pagtukoy ng gastos sa paghiram ng France at direksyon ng presyur sa merkado ng utang.

Noong ika-8 ng Oktubre, ayon sa ulat ng Reuters, sinabi ni Mike Bell, pinuno ng market strategy ng RBC BlueBay Asset Management, na mahigpit na binabantayan ng merkado ang mga pangunahing kandidato sa 2027 French presidential election, lalo na si Le Pen na nangunguna sa mga survey mula sa extreme right, kung magbibigay ba siya ng pangakong itataas ang retirement age. Kung magpapakita ng kagustuhang panatilihin ang kasalukuyang retirement age ang mga pangunahing kandidato, maaaring lalong lumaki ang spread ng 10-year government bond yield ng France at Germany hanggang sa 200 basis points.

Ngayong Martes, inilathala ni Le Pen ang ilang bahagi ng kanyang plano sa pananalapi ngunit hindi binanggit ang reporma sa pensiyon, at sinabi lamang na magbibigay siya ng karagdagang detalye ng polisiya sa mga darating na linggo. Noong nakaraan, ipinahayag niyang ibababa ang retirement age ng mga maagang nagsimulang magtrabaho sa 60 anyos. Ayon kay Bell, nais makita ng merkado ang malinaw na pangako mula sa pinaka-malamang manalong kandidato na itataas ang retirement age, kung hindi ay maaari pang lumala ang presyur sa French bond market.

Kita na ang tumitinding presyur sa French bond market. Noong Biyernes, lumampas na sa 150 basis points ang spread ng 10-year government bond yield ng France at Germany, pinakamataas mula noong katapusan ng 2011. Sinabi ni Bell na, kahit may ilang buwan pa bago ang halalan, nangangailangan ng “malaking tapang” upang dagdagan ang hawak na French government bonds sa kasalukuyang antas; subalit, naipresyo na rin dito ang mataas na risk premium, kaya't may tumataas na panganib rin sa patuloy na short-selling ng French bonds.

Mataas ang gastusin sa pensiyon, nahaharap sa political resistance ang reporma

Ang pensiyon ang pinakamalaking indibidwal na gastusin ng France, inaasahang aabot sa 436 billion euro sa susunod na taon, katumbas ng 14% ng GDP. Relatibong mababa ang retirement age sa France, samantalang mahaba ang inaasahang haba ng buhay ng mga residente, kaya't matagal nang pangunahing pinagmumulan ng presyur sa pananalapi ang gastos sa pensiyon.

Sinimulan ng France noong 2023 ang reporma na planong unti-unting itaas ang retirement age mula 62 tungong 64 anyos, ngunit ito ay sinuspinde noong nakaraang taon sa budget negotiations. Si Le Pen naman ay nanawagan dati na ibaba sa 60 anyos ang retirement age para sa mga maagang nagsimula sa trabaho. Dahil ang mga matatandang botante ay mahahalagang tagasuporta ng kanyang National Rally party, napakataas ng political sensitivity ng reporma sa pensiyon para kay Le Pen.

Kung hindi makapagbibigay ng malinaw na pangakong itataas ang retirement age ang mga pangunahing kandidato sa hinaharap, maaaring magpatuloy ang pagtaas ng risk premium na hinihingi ng merkado para sa French government bonds, at mas lumawak pa ang spread sa Germany.

Kailangan ng pag-iingat sa parehong long at short positions sa French bonds, may limitasyon ang suporta ng European Central Bank

Ang RBC BlueBay, na may hawak na assets na 598 billion dollar, ay nananatiling may hawak na ilang French government bonds, ngunit nilinaw ni Bell na sinadya nilang panatilihin itong mababa at hindi sila magdadagdag bago luminaw ang resulta ng eleksyon. Gayundin, hindi siya pabor sa patuloy na agresibong short-selling dahil naipapakita na sa presyo ng French bonds ang malaking bahagi ng panganib sa fiscal at politika.

Ipinunto rin ni Bell ang mga limitasyon sa suporta ng patakaran ng European Central Bank. Kinakailangan ng Transmission Protection Instrument (TPI) ng European Central Bank na tumalima ang mga miyembro sa fiscal rules ng EU, ngunit sa kasalukuyan ay hindi natutugunan iyon ng France. Nangangahulugan ito na kung lalong tataas ang presyur sa French bond market dahil sa fiscal o political risk, limitado lang ang espasyo ng policy support ng European Central Bank.

Kung mananalo si Le Pen, maaari ring lumala ang hindi pagkakaunawaan sa fiscal policy sa pagitan ng pamahalaan ng France at ng EU at European Central Bank. Ayon kay Bell, maaaring maging karagdagang presyur ang mataas na French bond yield para pilitin ang susunod na gobyerno na paigtingin ang fiscal discipline.