Ang pagtaas ng interes ng sentral na bangko ng Japan at babala ni Trump ay walang epekto? Hedge fund muling tumaya laban sa yen

Ang panandaliang "paglong sa yen" na kalakaran matapos magtaas ng interest rate ang Bank of Japan ay mabilis na bumaliktad.

Pinakahuling datos mula sa U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ay nagpapakita na hanggang sa linggong natapos noong Setyembre 29, muling bumalik ang leverage funds sa netong pag-short sa yen, na may kaakibat na bearish na pusta na humigit-kumulang 210 bilyong yen (1.3 bilyong dolyar).

Mas mahalagang pansinin hindi lang ang laki ng short positions mismo, kundi ang bilis ng pagbabago ng posisyon ng hedge funds sa tatlong linggong nakalipas.

Dalawang linggo ang nakaraan, pansamantalang bumalik ang hedge funds sa net long sa yen, unang beses mula kalagitnaan ng 2025; ngunit pagdating sa linggong nagtapos noong Setyembre 22, ang kanilang netong long position sa yen ay biglang bumaba ng halos 80%, na natira na lang sa humigit-kumulang 55.9 bilyong yen.

Isang linggo pa lang ang lumipas, pati ang natitirang long positions ay nalikida na.

Hanggang Setyembre 29, ang leverage funds ay bumalik na sa net short mula sa pagiging net long. Ibig sabihin, dalawang linggo lang ang ginugol ng hedge funds upang tumalon mula sa "pagpupusta sa pagtaas ng yen" pabalik sa pag-short ng yen.

Dalawang Linggo lang, Tapos Na ang Long–Short Turnover, Hedge Funds Muling Tumataya sa Pagbaba ng Yen

Maaaring mas mahalaga ito kaysa sa mismong galaw ng exchange rate ng yen.

Dahil sa mga nakalipas na linggo, maraming teoretikal na catalysts na pabor sa yen.

Nagtaas ng interest rate ang Bank of Japan noong Setyembre; paulit-ulit na nagbabala ang gobyerno ng Japan sa sobrang panghihina ng yen; maging si Trump ay bihirang naghayag ng pag-aalala tungkol sa humihinang yen; isinapubliko pa ni U.S. Treasury Secretary Besant ang diskusyon tungkol sa “kaakit-akit” ng isang malakas na yen.

Ngunit sa kabila ng mga senyal na ito, hindi tumagal ang pondo ng mga spekulador.

Sa linggong ito, ang yen laban sa dolyar ay mahina na sa ikatlong sunod na linggo. Kasabay nito, hindi lang muling nag-short ang spekulatibong pondo sa yen kundi dinadagdagan pa ang kanilang long position sa dolyar.

Lalo pang kapansin-pansin, hindi biglaang nangyari ang pagbabagong ito sa posisyon.

Matapos itaas ang interest rate ng Bank of Japan, sa simula ay tumaya ang hedge funds sa pagtaas ng yen. Pero hanggang sa linggong natapos noong Setyembre 22, ang netong long position ng leverage funds sa yen ay bumagsak ng malaki halos 80% mula sa nakaraang linggo, kasabay ng pagbaba ng yen mula humigit-kumulang 155.11 yen bawat dolyar tungo sa paligid ng 157.39.

Sa pinakabagong linggo, tuluyan nang nag-short ang hedge funds.

Nangangahulugan ito na ang lohika ng mga pinansyal na transaksyon kaugnay sa rate hike ng Bank of Japan ay nagbago: ang tanong ngayon ay hindi na kung magtataas pa ba ng rate ang Bank of Japan, kundi kung gaano kabilis at kalaki ang susunod, at kung sapat ba ang bilis para baligtarin ang disadvantage ng yen sa interest rate spread.

Mula sa pinakahuling mga posisyon, hindi muna naniniwala ang hedge funds sa ganoong scenario.

Lalo pang kapansin-pansin na ang hedge funds ay hindi na hinintay ang susunod na pulong ng Bank of Japan para kumpirmahin ang direksyon ng polisiya — napaaga nilang itinatag uli ang short sa yen.

Hindi Sapat ang Rate Hike, Muling Tinitingnan ng Merkado ang "U.S.-Japan Interest Rate Differential"

Sa likod ng muling pag-short sa yen ng hedge funds ay nananatiling umiiral ang pinaka-tradisyunal na lohika sa forex trading:

Interest rate differential.

Noong Setyembre, itinaas na ng Bank of Japan ang policy rate sa 1.25%, pinakamataas sa loob ng 31 taon. Para sa Japan na matagal na nakaranas ng zero o negative rates, malinaw itong pagbabago sa polisiya.

Ngunit para sa forex market, hindi pa rin mataas ang 1.25%.

Ang mas mahalaga: bagama't nagtaas ng rate ang Bank of Japan, hindi sila nagbigay ng sapat na senyales ng mas agresibong pagbilis ng pagtataas ng rate sa susunod.

Ibig sabihin, kahit mataas na ang rate ng Japan kumpara sa mga nakaraang dekada, malaki pa rin ang interest rate differential sa pagitan nila ng U.S.

Kaya't muling humarap ang merkado sa realidad na tanong:

Kung mabagal lang ang pagtaas ng Bank of Japan, at tuloy pa rin ang mataas na rate sa U.S., bakit kailangang tapusin agad ang carry trade na long dollar, short yen?

Ito rin ang sagot kung bakit hindi nagtuloy-tuloy ang pagdami ng long position sa yen pagkatapos ng rate hike ng Bank of Japan.

Ang initial na lohika: papasok ang Japan sa rate hike cycle, paliit ang U.S.-Japan rate differential, tataas ang yen.

Pero ngayon, re-pricing na ang merkado: Oo, nagtaas na ng rate ang Bank of Japan, pero baka hindi kasing bilis tulad ng inaasahan ng ilang investors.

Hangga't hindi ito nagbabago, mahirap para sa yen na lumakas nang tuloy-tuloy gamit lang ang kwento ng “pagsisimula ng rate hike ng Bank of Japan.”

At ayon sa pinakahuling datos ng CFTC, muling tumataya ang hedge funds sa ganitong lohika.

Maging si Trump ay Nagbabala sa Mahinang Yen, Pero Patuloy pa rin ang Short Position ng Pondo

Lalo pang makahulugan ang muling pag-short na ito, dahil: Nangyari ito sa parehong panahon na parehong U.S. at Japan ay sabay na nagpapakita ng pag-aalala sa mahinang yen.

Patuloy na nagpapahiwatig ang Japan ng matinding babala.

Sinabi ni Junichi Mimura, pinakamataas na opisyal sa forex affairs ng Japan, na seryosong dapat angkinin ng market ang “napakaliwanag” na mga babala ng Tokyo at Washington ukol sa galaw ng yen, at nakahanda ang Japan na kumilos kung kinakailangan.

Nagbago rin ang tono ng U.S. sa isyung ito.

Idinetalye ni Japanese Finance Minister Satsuki Katayama na si Trump, sa pag-uusap nila ni Japanese Prime Minister Sanae Takichi, ay nagpahayag ng pag-aalala ukol sa paghina ng yen.

Dagdag pa ni U.S. Treasury Secretary Besant, napag-usapan nila ni Katayama ang “kaakit-akit” ng malakas na yen, at na ang malakas na yen ay sumasalamin sa matibay na economic fundamentals ng Japan. Kumpirma ng Japanese Ministry of Finance na parehong Japan at U.S. ay muling ikinokonsidera ang pag-aalala sa underestimated yen at handang magpalakas pa ng kooperasyon.

Totoong nagkaroon ng pansamantalang epekto ang mga pahayag na ito.

Noong Setyembre 25, ang yen laban sa dolyar ay tumaas ng humigit-kumulang 1.2% hanggang 156.94, pinakamalaking arawang pagtaas sa halos tatlong linggo.

Ngunit mula sa pinakahuling datos ng CFTC, hindi tinuring ng hedge funds ang rebound na ito bilang reversal ng trend ng yen—sa kabaligtaran, muling nagdagdag sila ng short positions.

Kaya't lalong nagiging sensitibo at pabago-bago ang trade sa yen ngayon.

Sa isang banda, malinaw ang layunin ng polisiya na pigilan ang mabilis na pagbagsak ng yen: nagtaas ng rate ang Bank of Japan, paulit-ulit ang babala ng gobyerno ng Japan, maging ang U.S. ay nagbigay na ng public statements laban sa mahina yen.

Sa kabilang banda, sinusunod pa rin ng pondo ang isang praktikal na realidad:

Hangga't hindi mas mabilis ang rate hike ng Bank of Japan kaysa sa inaasahan ng merkado, hindi mabilis mawawala ang interest rate differential sa Japan at U.S.; at habang meron pa ito, mananatiling valid ang carry trade na short yen, long dollar.

Kaya, ang tunay na signal mula sa pinakabagong hedge fund positions ay hindi “hindi naniniwala ang merkado sa Bank of Japan,” at hindi rin “walang bisa ang boses ni Trump.”

Ang mas tamang pagbasa: hinahati ng merkado ang dalawang bagay: maaaring kontrolin ng policy signaling kung gaano kabilis humina ang yen pansamantala, pero ang interest rate differential pa rin ang magpapasya kung gustong hawakan ng kapital ang yen nang matagal.

Sa nakaraang dalawang linggo, mula sa pagbagsak ng halos 80% sa net long, hanggang sa muling pagtatatag ng mga 210 bilyong yen na short positions, ipinahayag na ng hedge funds ang trading view nila sa pamamagitan ng kanilang mga posisyon.

Ang dapat pagmasdan sa susunod ay kung makakapagbigay ang Bank of Japan ng mas malinaw na susunod na ruta ng rate hike, at mapalitan nito ang lohika ng trading sa likod ng interest rate differential.