Ang pagbagsak ng presyo ng langis ay hindi makakatulong sa US bonds! Sabi ng Goldman Sachs: Ang ugnayan sa pagitan ng enerhiya at mga interest rate ay natutuldukan, ang aktuwal na kita ay nagpapataas ng threshold ng kita ng mga stocks.

Ang pagbagsak ng presyo ng langis ay hindi nakatulong upang maibsan ang presyon sa US Treasury bonds; sa halip, ibinunyag nito na ang tradisyunal na ugnayan sa pagitan ng enerhiya at rate ng interes ay bumabagsak. Nagbabala si Rich Privorotsky, pinuno ng One-Delta trading desk ng Goldman Sachs, na ang patuloy na presyur sa bond yields at paglawak ng credit spreads, kasabay ng pagbaba ng presyo ng langis, ay nagpapahiwatig na ang merkado ay maaaring humaharap hindi lang sa panandaliang volatility, kundi sa mas malalalim na estruktural na pagbabago.

Sa pinakabagong internal report, inilarawan ni Privorotsky ang isang kamakailang araw ng kalakalan bilang “ang pinaka-nakababahalang araw ng cross-asset signals ngayong krisis”: lumalawak ang credit spreads, patuloy ang presyon sa rates, kasabay ng pagbagsak ng presyo ng langis. Noon, ang pagbaba ng presyo ng enerhiya ay kadalasang nangangahulugang nababawasan ang inflationary pressures at tumutulong upang mabawasan ang presyon sa bond market, ngunit ang transmission mechanism na ito ay humihina na ngayon.

Ayon kay Privorotsky, maaaring lumipat na ang problema mula sa energy shocks patungo mismo sa fiscal financing. Ang mataas na real yields ay maaaring ang “clearing price” na kailangang bayaran ng mga fiscal-dominated economies upang makaakit ng pribadong kapital at pondohan ang napakalaking sovereign debt. Kapag sapat na mataas ang risk-free real yields, magsisimula nang makipagkompetensya ang government bonds laban sa stocks sa parehong pool ng pribadong ipon.

Bumababa ang presyo ng enerhiya, ngunit hindi nito matanggal ang presyon sa rates

Diretsahan sinabi ni Privorotsky: “Ang ugnayan ng enerhiya at rates ay tila nabubuwag… Kung hindi maresolba ng pagbaba ng presyo ng langis ang problema, mas lalo lamang lalala ang sitwasyon.”

Bagaman halos tuluyang naibalik ang shipping sa Hormuz Strait, nananatiling masikip ang physical market, mataas pa rin ang spread at freight rates. Muling pinalaya ang humigit-kumulang 40 million barrels mula sa Strategic Petroleum Reserve, na nagbibigay ng kaunting buffer, ngunit dahil tuloy-tuloy ang pagbaba ng imbentaryo, manganganib pa rin ang presyo sakaling magkaroon ng panibagong imbalance sa supply at demand.

Naniniwala siya na posibleng ang natural gas ang mas kritikal na pressure valve ngayon sa Europa. Malaki na ang ibinagsak ng presyo ng TTF, at kung madaragdagan pa ng Qatar ang kaunting LNG daily supply, maaaring mas gumaan ang supply-demand balance sa Europa. Ngunit pasikip na ang negotiation window, kaya nananatili pa rin ang kawalang-katiyakan.

Sa madaling salita, pahirap na nang pahirap para sa pagbaba ng presyo ng enerhiya na gampanan nang mag-isa ang papel na “pampamudmod ng inflation—pampababa ng yields—pampaganda ng financial conditions”.

Mataas na real yields, nagtataas sa threshold ng stock returns

Tungkol sa patuloy na presyur sa rates, binanggit ni Privorotsky ang mga teknikong salik tulad ng pag-appreciate ng yen na nagpapaliit sa global balance sheet capacity, nagsasanhi ng unwind ng carry trade, at ang matinding rate volatility na nagreresulta sa mga market maker na “ayaw o hindi kayang” magbigay pa ng sapat na liquidity.

Ngunit sa kanyang pananaw, maaaring panlabas lamang ang mga ito; mas malalim ang isyu na may kaugnayan sa fiscal financing needs.

“Sa isang punto, ito ay presyo para ‘mag-clear’ na kailangang bayaran ng fiscal-dominated economies upang makaakit ng sapat na pribadong kapital at mapondohan ang malalaking sovereign na utang.”

Mas direktang naapektuhan ang stock market. Sa nakalipas na ilang taon, ang mababang real yields ang nagtulak sa kapital na lumipat pataas sa risk curve patungong stocks at iba pang assets; ngunit kung nananatili sa mataas na antas ang risk-free real returns, maaaring magkaroon ng baligtaran ang prosesong ito.

Kung makapagbibigay ang government bonds ng sapat na taas ng real returns, kailangang mag-alok ang stocks ng mas mataas na inaasahang kita upang makaakit ng pribadong kapital. Ibig sabihin, hindi lang pressure mula sa valuations dulot ng taas ng rate ang kinakaharap ng stock market ngayon; mas malaki ang epekto ng pagtaas ng risk-free asset returns, na sistematikong nagtataas sa return threshold ng stocks.

Bagama’t patuloy na sumusuporta sa stock market ang resiliency ng AI capital expenditure cycle, sinabi ni Privorotsky na hindi siya tataas ng exposure hangga’t hindi tumitigil ang pagtaas ng rates, humihinto ang paglawak ng credit spreads, at nagkakaroon ng makabuluhang pagbabagong nangyayari sa energy situation.