Ang aktuwal na interes ay umabot sa pinakamataas sa loob ng mahigit 20 taon, ngunit ang gold ETF ay tumaas sa pitong buwang pinakamataas: Nagpalit na ng anchor ang ginto!

Pinagmulan: Jintong Salapi

Ang tradisyonal na ugnayan sa pagitan ng tunay na 10-taong ani ng U.S. at ng ginto ay nagkakaroon ng malinaw na pagbabago. Ayon kay Ole Hansen, tagapamahala ng estratehiya sa mga kalakal ng Saxo Bank,

Noong nakaraang Biyernes, ang tunay na 10-taong ani ng U.S. ay tumaas sa 2.63%, pinakamataas sa mahigit 20 taon, at mula simula ng taon ay tumaas ng 76 basis points. Kasabay nito, pagkatapos bumaba ng kabuuang hawak ng gold-backed ETF noong unang kalahati ng 2026, ito ay muling tumaas.

Ipinunto ni Hansen na ang pagkakahiwalay na ito ay nagpapakita na ang matagal nang ugnayan ng pangkabik-abik ng ginto at ng tunay na ani ay humihina. Noon, ang pagtaas ng tunay na ani ay nangangahulugan ng pagtaas ng opportunity cost ng paghawak ng ginto na hindi nagbibigay ng interes o dibidendo, na karaniwang nagdadala ng presyon sapresyo ng ginto.

Noong 2022 hanggang 2023, malaki ang tinaas ng Federal Reserve ng mga rate na nagtulak ng mabilis na pagtaas ng tunay na ani, dahilan upang ibawas ng mga namumuhunan ang hawak sa gold ETF. Ngunit ang presyo ng ginto ay nanatiling matatag noon, at ang matinding pagbili ng mga sentral na bangko ay natalo ang bentahan ng ETF investors. Para kay Hansen, may panibagong pagbabago sa ngayon. Muling tumaas ang tunay na ani, pero hindi nakita ang panibagong malawakang pagbagsak ng gold ETF, kundi patuloy ang pagtaas ng hawak.

Nagbabago ang lohika ng paghawak ng ginto dulot ng panganib sa pananalapi

Ayon kay Hansen, isang mahalagang dahilan ay nagsisimula nang tingnan ng mga investors ang long-term yield mula sa ibang perspektibo.

Sinabi niya,

Sa ganitong sitwasyon, bilang isang asset na hiwalay sa tradisyunal na sistemang pinansyal, maaaring tumaas ang halaga ng pagkakaroon ng ginto. Tinukoy ni Hansen na kahit ang kasalukuyang tunay na ani ay nasa kasaysayang mataas at patuloy pang tumataas, hindi nito kinakatawan ang tipikal na matinding presyon sa presyo ng ginto.

Sa tingin niya, ang tuloy-tuloy na pagbili ng sentral na bangko, pagbabalik ng mga mamumuhunan ng Western ETF, at pangangailangan mula sa mga investor sa Asya ay nagpapalawak ng base ng mga mamumuhunan ng ginto. Kumpara noong 2022 hanggang 2023, nabawasan din ang sensitivity ng demand na ito sa interest rate at yields.

Matapos magtaas ng rates ang Federal Reserve noong nakaraang linggo, tinukoy ni Hansen na ipinakita ng kilos ng presyo ng ginto na ang mas mahigpit na policy ay naipaloob na sa presyo ng merkado. Sinabi niya: “Sa paglapit ng weekend, parang hindi na apektado ang ginto sa rate hike ng Federal Reserve.”

Patuloy na optimistic si Hansen sa pananaw. Bagama’t pansamantalang mahina ang performance ng precious metals,

nagpapakita na umiiral pa rin ang demand mula sa mga investors na hindi sensitibo sa interest rates.

Binabago ng mga sentral na bangko ang estruktura ng merkado ng ginto

Nagkomento rin si Indrani De, global investment research director ng FTSE Russell, na hindi sapat na gamiting basehan ang yield lang sa paghusga sa galaw ng presyo ng ginto.

Sinabi niya na bagamat ang nominal at real rates ay nagdaragdag sa opportunity cost ng paghawak ng ginto, naging mas mahalaga ang papel ng central bank bilang mamimili. Mula 2000 hanggang panahon ng global financial crisis, ang mga sentral na bangko ay net sellers ng ginto, ngunit mula noon ay naging net buyers, at sa nagdaang ilang taon ay napabilis ang pagbili.

Sabi ni Indrani: “Ang halaga ng ginto na binili ng sentral na bangko sa nagdaang dalawa o tatlong taon ay higit doble kumpara sa pagitan ng 2010 at 2021.”

Magkaiba ang lohika ng asset allocation ng mga sentral na bangko kumpara sa ordinaryong investors. Nilinaw ni Indrani na ang opisyal na sektor ay hindi basta-basta nababawasan ang hawak ng ginto kahit tumaas ang opportunity cost dahil sa pagtaas ng bond yields.

Sinabi niya:

Sa tingin niya, ito ang isang mahalagang dahilan ng patuloy na pagkalas ng ugnayan ng ginto at real yields.

Nakikita rin ang pagbabagong ito sa global reserve structure. Ayon kay Indrani, sa kasalukuyang valuation, ang kabuuang hawak na ginto ng mga sentral na bangko sa mundo ay lampas na sa halaga ng U.S. Treasury Bonds.

Kasabay nito, ang bahagi ng dolyar sa global foreign exchange reserves ay tuloy-tuloy na bumaba, mula mahigit 70% noong simula ng siglo, papunta na ngayon sa pagitan ng 55% at 57%. Gayunpaman, hindi ito nangangahulugan na nawalan na ng dominance ang dolyar, ayon sa kanya.

Tingin niya, wala pa ring kapalit ang dolyar na kasinglaki ng scale. Ang kasalukuyang pagbabago ay mas repleksyon ng unti-unting pag-diversify ng reserve assets, pinapagalaw ng heopolitika at pagbabago sa global economic landscape.

Inaakala ni Indrani na ang opisyal na sektor ay mananatiling mahalaga sa demand ng ginto. Kahit maaaring bumaba ang halaga ng kanilang bibilhin kumpara sa abnormal na taas ng mga nakaraang taon, aktibo pa rin ang mga sentral na bangko ng Asya at Latin America, at nananatili ang di-tiyak na sitwasyon sa geopolitics.

Pati ang demand mula sa mga retail investor at gold ETF ay lumalawak din. Sabi ni Indrani,

Mahalaga rin kung bakit tumataas ang yields

Para kay Indrani, hindi awtomatikong mahina ang ginto kapag tumaas ang yields; kailangang obserbahan ng manggagawa sa pananalapi ang dahilan ng pagtaas ng yields.

Ipinunto niya na tumataas ang fiscal pressure sa mga developed economies, at papalapit ang kasalukuyang environment sa tinatawag na “fiscal dominance,” ibig sabihin lumalakas ang epekto ng fiscal policy sa ekonomiya at interest rates.

Kasabay nito, unti-unti na ring umaalis ang global economic environment mula sa panahong murang kapital na idinulot ng financial crisis. Ang pag-unlad ng artipisyal na intelihensiya, pamumuhunan sa imprastraktura, pagbabalik ng industriya, at global na green energy transition ay pawang nagtutulak ng demand sa kapital, na nagtatakda ng bagong presyo sa halaga ng pera.

Ipinunto ni Indrani na maraming dahilan sa pagtaas ng yields, at ilan dito ay maaaring sumasalamin sa pagtaas ng demand para sa produktibong pamumuhunan. Ang mas mataas na halaga ng capital ay magdudulot din ng pressure sa mga kompanya na mababa ang productivity.

Hindi lang ginto ang naapektuhan sa pagbabagong ito. Pinunto niya na ang mga currency na kaugnay sa pangunahing mga bansang tagagawa ng kalakal, gaya ng Norwegian krone, Australian dollar, Brazilian real, at Mexican peso, ay nagpapakita ng mga palatandaan ng paglakad.

Nakikinabang rin ang copper mula sa karagdagang pangangailangan na dulot ng imprastraktura para sa artificial intelligence at energy transition. Sa pananaw ni Indrani,

Ipinunto niya na ang pagbabago sa global energy market ay nagpapalakas sa ugnayan ng energy security at economic security. Pati ang pag-unlad ng electric vehicle at baterya ay nagpapakita na ang green transition ngayong taon ay hindi huminto—sa halip, mas bumilis pa.

Fidelity: Ang Ginto ay mula sa “interest rate trade” patungo sa “liquidity trade”

Ipinaliwanag naman ni Jurrien Timmer, global macro director ng Fidelity Investments, ang pagbabago sa ginto mula sa perspektibo ng global liquidity.

Sa isang pagsusuri na ibinahagi ni Timmer sa LinkedIn nitong Lunes: “(Ang ginto) ay tumaas noong isang linggo, dahil nagsisimulang bumalik ang global liquidity conditions.” Sa kanyang regression model ng ginto at liquidity,

Tingin ni Timmer,

Ipinakita sa kanyang tsart na nagsimula ang pagbabagong ito noong 2022.

Noong unang bahagi ng Setyembre, pinunto pa ni Timmer na ang hakbang ng US Treasury na dagdagan ang repurchase ng long-term bonds at maglabas ng mas maraming short-term T-bills ay nagpasadsad sa dolyar at nagtulak paitaas sa ginto.

Tingin niya, nararamdaman ng merkado ang pagbabago patungo sa “fiscal dominance” at ang posibleng pagbawas sa independence ng Federal Reserve. Batay sa kanyang pagsusuri, kung nais ng Treasury na pababain ang long-term yields, maaaring kailangang palakihin ang bond repurchases, na maaaring magresulta sa mas malaking papel ng Fed sa mga transaksyong ito.

Sabi ni Timmer: “Ang maluwag na fiscal policy na sinabayan ng maluwag na monetary policy ay malinaw na negatibo para sa dolyar at positibo para sa ginto.”

Editor: Ling Chen