Mas higit sa konsensus ng merkado! JPMorgan: Inaasahan ang rate ng interes ng Korea na umabot sa 3.75% at ang “ceiling” ng terminal rate ay hindi pa tiyak

Nakakuha ng impormasyon ang APP ng Pananalaping Matalino na naniniwala ang JPMorgan na kung ang paglago na pinapalakas ng semiconductor ay magdudulot ng mas malakas na implasyon, at mananatiling matatag ang credit at mga pamilihang pinansyal, haharap sa panganib ng pagtaas ang kanilang forecast sa rate ng interes ng South Korea na mas mataas na kaysa sa consensus ng merkado. Inaasahan ng bangkong ito sa Wall Street na magtataas ng rate ang Bank of Korea sa Nobyembre, at muling magtataas sa Pebrero at Mayo sa susunod na taon, na magtataas ng benchmark rate sa 3.75% sa kasalukuyang yugto ng paghigpit. Mas mataas ito kaysa sa median na forecast ng mga ekonomistang ininterbyu, na nagproject ng 3.5% at inaasahan na mananatili ito hanggang ikalawang quarter ng 2028.

"Sinasabi naming 3.75%, pero sa yugtong ito ay hindi pa tiyak kung nasaan ang pinakamataas na hangganan ng terminal rate," ayon kay Seok Gil Park, ekonomista ng JPMorgan, sa panayam. "Dumaan tayo sa isang krisis sa macroeconomics na hindi pa naranasan dati."

Ang panganib na maaaring mas mataas pa ang terminal rate ay nagpapakita sa hamong kinakaharap ng Bank of Korea habang kinakalat ng mabagsik na pag-unlad ng chips ang ikaapat na pinakamalaking ekonomiya sa Asya. Ang isang pangunahing hindi tiyak ay kung paano maililipat ng chip boom ang epekto sa mas malawak na ekonomiya—ang epekto ay makikita na sa corporate investment, ngunit hindi pa malinaw sa household consumption.

Matapos ang pagtaas ng rate noong Hulyo, si Seok Gil Park ang isa sa mga unang ekonomistang nagpredikta ng pagtaas ng rate ng Bank of Korea sa Agosto.

Inaasahan ni Park na lalago ang ekonomiya ng South Korea ng 3.8% ngayong taon, at 3.3% sa susunod na taon, samantalang ang forecast ng Bank of Korea ay 3.3% at 2.9%. Sa ikatlong quarter, mas maliwanag ang pagkakaiba: Inaasahan ng JPMorgan na tataas ang GDP ng bandang 1% quarter-on-quarter, at ang risk ay nasa pataas, samantalang ang estima ng Bank of Korea ay mga 0.3%.

Paliwanag ni Park, maaaring muling itaas ng Bank of Korea ang forecast ng paglago nila kapag naglabas sila ng bagong projection sa Nobyembre. Karaniwan, ilalahad ng sentral na bangko ang mga potensyal na panganib sa susunod na projection sa statement ng polisiya sa Oktubre bago iyon. Dagdag pa niya, kung tutukan ng mga opisyales ang mas mataas na risk ng paglago, dahilan ng presyo ng langis, polisiya ng Fed, at trend ng aktibidad ng ekonomiya, maaaring mas magpakita ng hawkish na tono ang statement.

Nagpatupad ng sunod-sunod na pagtaas ng rate ang Bank of Korea noong Agosto, matapos na magtaas din noong Hulyo. Itinaas ng mga hakbang na ito ang policy rate sa 3%, unang sunod-sunod na pagtaas mula mahigit tatlong taon. Ang median ng anim na buwang forecast ng rate na inilabas noong Agosto ay 3.25%, na nagmumungkahi pa ng isa pang 25 basis point hike. Inaasahan ng mga awtoridad na mananatili ang rate sa susunod na desisyon sa Oktubre 22.

Ipinapakita ng minutes ng Agosto meeting na bukas pa rin ang mga gumagawa ng polisiya sa karagdagang paghigpit, ngunit may iba’t ibang antas ng pag-iingat sa bilis ng tightening.

Ang malalaking bonuses at pagtaas ng sahod sa mga chip manufacturer ay maaaring magpataas ng gastos, ngunit dahil kakaunti ang tuwirang nakinabang na mga manggagawa, limitado pa ang mas malawak na epekto.

"Kapag nakasentro ang paglaki ng kita sa ilang grupo lamang, limitado ang epekto nito sa pangkalahatang konsumo—hindi naman pwedeng kumain ng tatlo o apat na tanghalian bawat araw ang tao," sabi ni Park.

Para sa mas malawak na ekonomiya, mas mahalaga ang second at third-round effetcs ng kita mula sa chips na idinadaan sa suppliers, sahod at ibang sektor. Ang antas ng transmission na ito ang makakatulong tukuyin kung nananatili pa ring kwento ng export at investment ang chip boom, o nagsisimula nang lumikha ng mas malakas na domestic demand.

Maaaring magdala ng mas matagal na implasyon ang ganitong pagbabago. Aasahan ng JPMorgan na babagal ang implasyon tungo sa 2% na target ng Bank of Korea, ngunit sa pananaw ni Park, mas mataas ang risk na manatiling malagkit ang price pressure kaysa sa inaasahan sa ngayon.

Malapit niyang binabantayan ang core inflation, lalo na ang finished goods at personal services na hindi kasali ang oil products. Dagdag pa niya, ang monthly price increase sa mga kategoryang ito ay nanatiling mataas, kaya maaga pang sabihing nagiging sustainable na matatag na malapit sa target ng central bank ang inflation.

Isang potensyal na pantapat ay ang kamakailang pag-appreciate ng Korean won, na nakakatulong magpababa ng imported inflation. Sa meeting ng Bank of Korea noong Agosto, ang tanging hindi sang-ayon ay binanggit ang lakas ng won bilang rason, at naniniwalang bumaba na ang pangangailangan ng restrictive policy upang labanan ang mahina na exchange rate.

Gayunman, sinabi ni Park, na ang karagdagang pag-appreciate ng won ay hindi nangangahulugang dovish na ang monetary policy. Kahit bumababa ang import costs kapag malakas ang lokal na pera, ang appreciation na dulot ng inaangat na terms of trade at pagtaas ng actual income ay maaari ring magpalakas ng domestic demand at magdagdag ng price pressure.

"Iyon ang dahilan kung bakit kailangan ng balanced na approach sa growth, inflation, at financial stability," aniya.