Nagbigay ng “bubble warning” ang Pangalawang Gobernador ng European Central Bank: “Napakataas” ng AI asset valuation, madali umanong mag-adjust ang stock market

Nalaman ng APP ng Pananalapi ng Zhihui na nagbabala ang Pangalawang Presidente ng European Central Bank, Boris Vujcic, na ang tumataas na valuation ng merkado na pangunahing hinihimok ng hype sa artificial intelligence ay nagpapadali sa panganib ng pagbalik ng stock market.

"Ang ganitong mga presyo-earnings ratio, o forward PE ratio, kahit hindi pa nakikita, ay matagal nang hindi nakita," sabi ng opisyal na taga-Croatia sa podcast na "Euro Matters" ng European Central Bank noong Martes, "Ang mga valuation na ito ay maaaring mapatunayang makatwiran sa huli, ngunit maaari ring hindi.”

Binalaan niya na "napakalaki ng exposure, at patuloy pang lumalaki," at idinagdag: "Dapat tayong maging labis na maingat, bantayang mabuti ang situwasyon, dahil habang napakalaki ng exposure at dagsa ang mga investment, tiyak na magiging panganib ito sa repricing ng stock market."

Ang “pagkakaisa” ng mga gobernador ng sentral na bangko

Pinatatag pa ni Vujcic ang lumalawak na consensus ng mga sentral na bangko, regulator, at mamumuhunan: maaaring sobrang taas na ang valuation ng mga pangunahing AI na kumpanya, at kung biglang bumagsak ang valuation ng mga kumpanyang ito, posible itong magdulot ng mas malawak na global market correction. Isang araw bago nito, direktang sinabi ni Christine Lagarde, pangulo ng European Central Bank, na "napakataas" ng valuation ng asset ng AI industry, at "maaaring-mangyari" ang correction—bagamat walang nakaaalam kung kailan ito magaganap.

Hindi ito isang isolated na pahayag mula sa loob ng European Central Bank. Ayon sa ulat, limang ekonomista mula sa European Central Bank (Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov at Maria Antonietta Viola) ay naglabas ng isang pagsusuri noong Agosto 17 na nagsasaad: “maaaring magkaroon ng correction sa kasalukuyang valuation ng stock market”, at para sa Eurozone, ito ay magiging “isang isyu ng financial stability, hindi lang pribadong problema” — sa madaling salita, hindi lang mga mamumuhunan sa tech stock ang madadamay sa epekto nito.

Kahalagahan ng timing ng babala

Pumapasok ang mga komentong ito sa panahong nagkakaroon ng tensyon sa pagitan ng mga AI developer tulad ng Anthropic PBC at OpenAI at ng gobyernong administrasyon ni Pangulong Donald Trump ng US dahil sa panawagan nilang pabagalin ang bilis ng pagdebelop ng AI. Ang panukalang ito ay nagdulot na ng pagbebenta ng tech stocks at pinapalakas ang pagdududa kung magtatagal pa ba ang global data center construction boom.

Sa katunayan, ipinakita na ng US stock market overnight ang direktang epekto. Pagsasara noong Lunes, sama-samang bumaba ang tatlong pangunahing US stock index. Ngunit ang pinakamalaking tinamaan ay ang semiconductor sector—bumagsak ng 5.86% ang Philadelphia Semiconductor Index sa isang araw, ang pinakamalaking pagbagsak mula Hulyo 1.

Gabi rin iyon, lumampas ang yield ng US 10-year treasury bond sa 5% sa kalakalan, unang beses mula Oktubre 2023. Bukod pa rito, matapos ang panandaliang tariff panic noong 2025, sumirit ng 77% ang margin debt sa US stock market sa loob ng 14 na buwan, lumampas sa 1.5 trilyong dolyar, na nahaharap ngayon sa “historical-level valuation, tumataas na risk-free rate, at AI slowdown”—tatlong magkasabay na hamon.

Gaano ba talaga ka-extreme ang valuation?

Ang basehan ng matagal nang di-nakitang assessment ni Vujcic ay isang set ng historical na data sa valuation. Ayon sa datos ng NextFin, ang Shiller Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio (Shiller CAPE) ng S&P 500 ay nanatili sa itaas ng 40 simula Mayo 2026—tanging noong March 2000 internet bubble lamang ito tumagal ng ilang buwan sa ganitong lebel, at ang kasalukuyang numero ay slightly above 40, halos naaabot ang historical high na 44.2, 2.3x ng long-term average na 17.

Hindi lang PE ratio ang mainit na valuation. Umabot na sa mahigit 237% ang “Buffett Indicator” (ratio ng kabuuang US stock market capitalization sa GDP), lampas sa 200% na warning line mismo ni Buffett. Mula Oktubre 2022, mula nang magsimula ang kasalukuyang bull market, tumaas ang S&P 500 ng 127%, Dow Jones ng 95%, at Nasdaq ng 161%, na pangunahing pinaandar ng AI infrastructure spending.

Kitang-kita rin ang matinding konsentrasyon: ang “Big Seven” (Apple, Microsoft, Nvidia, Google, Amazon, Meta, Tesla) ay kumakatawan sa mahigit 35% ng market cap ng S&P 500; ang top ten firms sa index ay 38% ng kabuuang halaga, ngunit tanging 31% lang ng kita (ayon sa NextFin hanggang early 2026). Nangangahulugan ito na ang problema ng iilang stock ay magiging market-wide, hindi lang swapping ng sector rotation.

Para sa Europa, tunay ang exposure. Ayon sa pagsusuri ng pangkat ng ECB economists, tinatayang humahawak ang mga sambahayan sa eurozone ng humigit-kumulang 440 bilyong euros sa market value ng pitong pinakamalalaking US stock; kapareho ang exposure level ng pension at insurance funds—kung saan malaking bahagi ay galing sa “di-sinusadyang” concentrated holdings sa passive index tools.

Kakaiba sa nakaraan: Mas manipis ang buffer

Kumpara noong pumutok ang dot-com bubble noong 2000, maaaring ang pinaka-malaking kaibahan ay hindi ang laki ng bubble kundi ang kapasidad na mag-provide ng buffer. Nuon, malawak ang space ng Federal Reserve para mag-cut ng rates, kaya ring sumuporta ng gobyerno. Ngunit, ayon sa pagsusuri, maliit na lang ang policy space ngayon—mababa na ang interest rates, at mataas ang public debt. Kapag nagkaroon ng correction kasabay ng mas malawak na market instability, mahihirapan ang policymakers pigilan ang gulo—ito ang dahilan kung bakit tinuturing ng ECB na ang isyung ito ay “financial stability issue.”

Sa podcast, binanggit din ni Vujcic ang geopolitical risks at fiscal policy bilang dalawang pangunahing panganib sa financial system: ang una ay madaling magpabago ng presyo at market sentiment; ang ikalawa, may mga bansa na may “long-term hindi sustainable na fiscal conditions.”

“Natutunan natin sa nakaraan na ang hindi sustainable ay talagang hindi sustainable,” aniya, at mas mabuting resolbahin agad ito. “Ito rin ang aspeto na dapat nating mabantayan nang mabuti dahil posible ring magkaroon ng repricing ang mga pamilihang ito, at maaaring maging mabilis ang adjustment.”

Hindi gawa-gawa ang geopolitical risk: noong Lunes, umabot na sa $107 kada bariles ang Brent crude; ang tensyon sa Gitnang Silangan ay nagdadagdag ng pressure sa inflation at bond market na magsasanib sa pressure ng valuation repricing. Sa interest rate side, ayon sa CME FedWatch tool, halos 90% ng market bets ay nagtuturo na magtataas ng 25bp ang Federal Reserve ngayong Setyembre; ayon sa Macro Risk Advisors, posibleng mag-umpisang mag-rate hike ngayong linggo na maaaring magbunsod ng humigit-kumulang 10% na correction ng S&P 500 index.

Pigil ng bangko sentral: Babala pero hindi bearish

Mahalagang tandaan na, kasabay ng babala, nananatiling maingat ang European Central Bank. Ayon sa ulat, malinaw ang kanilang pagsusuri na hindi ito forecast ng crash; “hindi malalaman nang maaga ang timing ng correction,” na malalaman lang pagsapit nito; at higit sa lahat—mahalaga sa mga gustong agad magbenta—“hindi ibig sabihin na ito na ang pinakamataas na presyo.” Kung transformative nga ang AI, puwedeng mas mataas pa ang valuation kahit mag-repricing pa sa ngayon.

Sa madaling salita, nais ng European Central Bank na paghiwalayin ang “tagumpay ng AI” at “kaligtasan ng kasalukuyang presyo ng mga stock”—isang problemang mali ang pagkakatali dahil sa matagal na tuloy-tuloy na pag-akyat ng market. Ang teknolohiya ng AI ay isang usapin, pero iba ang presyo na nilalagay dito ng mga investors—iyan ang totoong kinababahala nina Vujcic at ng kanyang mga kasama.