Kapag sinimulan ng Federal Reserve ang cycle ng pagtaas ng interes, makatwiran bang asahan ang "tatlong sunod-sunod na pagtaas"?

Sa kasalukuyan, may halos nagkakaisang pananaw sa merkado na magtataas ng interest rate ang Federal Reserve sa susunod na linggo, ngunit ang totoong bumabagabag sa mga mamumuhunan ay: Gaano kalayo aabot ang cycle ng pagtaas ng rate, at sa aling bahagi ng merkado magdudulot ng pinaka-matinding presyon ang tuloy-tuloy na paghihigpit ng polisiya sa pananalapi?

Noong Setyembre 11, ayon sa ulat ng MarketWatch, inaasahan ni Ian Lyngen, pinuno ng US Rate Strategy ng BMO Capital Markets, na pagkatapos magtaas ng 25 basis points ang Federal Reserve ngayong buwan, magpapatuloy pa itong magtaas ng tig-isa pang beses sa darating na Oktubre at Disyembre. Ang kabuuang tatlong pagtaas ng rate ay itutulak ang target range ng federal funds rate pabalik sa 4.25% hanggang 4.5%, na sa esensya ay binubura ang nakamit ng dating Federal Reserve Chair Powell na pagbaba ng rate noong 2025. Ayon kay Josh Hirt, senior US economist ng Vanguard, makatuwirang panimulang batayan ang tatlong pagtaas ng rate para sa pag-assess ng landas ng Federal Reserve, ngunit binanggit din niyang maaaring mas malawak ang posibilidad ng bilang ng pagtaas—mula isa hanggang anim na beses.

Pagdating sa kahinaan ng merkado, napansin na ng mga analyst ang dalawang pangunahing mapanganib na exposure: ang optimism sa likod ng AI spending boom, pati na rin ang malaking holdings ng insurance sector sa private credit. Samantala, lumalala rin ang pangamba dulot ng patuloy na paglobo ng US fiscal deficit, at kung aabot sa 5% ang 10-year US Treasury yield, maaaring humarap ang merkado sa panibagong bugso ng sell-off pressure.

"Tatlong sunod-sunod na pagtaas": Pattern ng Kasaysayan at Kasalukuyang Ekspektasyon

Karamihan sa mga ekonomista ay nagsasabing bihirang magkasya ang Federal Reserve sa iisang beses lang na pagtaas ng rate sa kasaysayan.

Ayon sa ulat, sinabi ng policy economist ng Monetary Policy Analytics na si Derek Tang na, kapag nagsimula nang magtaas ng rate ang Federal Reserve, kadalasang nagtutulak ang policy inertia ng sunud-sunod na aksyon.

Ayon kay Ian Lyngen, baseline forecast niya ang tig-25 basis points na pagtaas tuwing Hulyo, Oktubre, at Disyembre. Kapag naging totoo ang landas na ito, babalik sa 4.25% hanggang 4.5% ang federal funds rate—level na katulad ng high point bago ang pagpapababa ng rate noong katapusan ng 2024, na nangangahulugang babawiin ang lahat ng easing ng nakaraang higit isang taon.

Nagbibigay naman si Josh Hirt ng mas malawak na scenario framework sa merkado. Ayon sa kanya, makatuwirang hanay ng posibilidad ang isang hanggang anim na beses na pagtaas at ang tatlong beses na pagtaas ay panimulang tanong lamang, habang ang tunay na landas ay nakadepende sa takbo ng inflation data.

Karapat-dapat ding pansinin na may mga eksepsiyon sa kasaysayan: Noong 1997, isang beses lang nagtaas ang Federal Reserve at walang sumunod na aksyon sa loob ng 18 buwan, bago nito baguhin ang direksyon patungong pagputol ng rate.

AI Spending Boom: Isa sa Mga Pinaka-kritikal na Pressure Point sa High-rate Environment

Tinutukoy ni Derek Tang na ang optimism na bumabalot sa cycle ng AI spending ang isa sa mga pinaka-dapat bantayan na kahinaan sa kasalukuyang paghihigpit ng monetary policy.

Ipinaliwanag ni Charlie Ripley, senior portfolio manager ng Allianz Investment Management, ang transmission mechanism: Ang "hyperscalers" na AI tech giants ay tinatayang gagastos ng hanggang $1 trillion capex bawat taon sa mga susunod na taon, at labis silang umaasa sa debt financing. Kapag tumaas ang long-term rates, tataas ang borrowing costs at lalawak ang pressure sa returns ng investment.

Ayon sa ulat, kamakailan, naglathala rin si Ruchir Sharma, chairman ng Rockefeller International, ng kaparehong pangamba sa Financial Times: Kapag pumalo sa 5% ang yield ng US government bonds, mapipilitan ang tech giants na direktang makipagkumpitensya sa gobyerno sa debt market, at maaring mawalan ng access sa financing ang ilang kumpanya—may panganib na ang AI boom cycle ay maagaw ang katapusan dahil sa mataas na borrowing cost.

Sang-ayon din si Charlie Ripley na kapag tumama sa 5% ang 10-year US Treasury yield, maaari itong magsilbing trigger point ng market sell-off.

Privadong Pautang at Insurance Industry: Hindi Napapansing Sistemikong Panganib

Ang pangalawang kahinaan na tinitingnan ni Derek Tang ay ang malaking allocation ng insurance sector sa private credit.

Noon pa ay nagbabala na ang International Monetary Fund (IMF) sa isyung ito: Ang ilang insurance companies na pagmamay-ari ng private equity firms ay kulang sa transparency at mas pinipiling mag-invest sa mas mataas ang risk na fixed income assets. Kapag biglang nagbago ang interest rate environment at nagdulot ito ng pagkawala, maaaring mag-spillover ang panganib mula sa insurance sector hanggang sa banking system at magdulot ng cross-industry systemic risk transmission.

Ani Tang, "Ito ang larangan na dapat paglaanan ng higit na pansin ng mga market participants."

Ang Kasalukuyang Rate Hike Cycle at ang Pangunahing Pagkakaiba sa Historical Crisis

Bagaman malinaw na may mga risk points, ayon kay Hirt ng Vanguard, iba ang kasalukuyang potential na rate hike cycle sa mga naunang cycle na nagdulot ng malalaking financial crisis, at hindi ito dapat ikumpara ng basta-basta.

Binanggit niya, ang pagbagsak ng Silicon Valley Bank noong 2023 at ang municipal bankruptcy ng Orange County noong 1994 ay parehong naganap sa panahon na biglang binago ng Federal Reserve ang expectations ng merkado—noon, mabilis na itinaas ang interest rate mula sa mababang antas, kung kaya’t nabigla ang merkado. Subalit, ibang-iba ang sitwasyon ngayon:

Sa pagitan ng 2022 at 2024, dumaan na ang Federal Reserve sa isang malakihang cycle ng pagtaas ng rate; nananatiling mataas ang interest rate, at hindi na baguhan ang merkado sa direksyon ng policy. Sakaling magtaas ulit ng rate, pangunahing layunin ay hanapin ang tamang antas para pababain ang inflation, hindi para guluhin ang market narrative.

Ayon sa ulat, nagdadala ito ng buffer logic para sa merkado, ngunit iginiit ng mga analyst na dapat tutukan pa rin ang structural vulnerabilities sa AI financing chain at private credit sector.