Ang Agosto CPI ay “sakto lang mainit”? Maigting ang pagtaya ng Wall Street na magtataas ng interest rate ang Federal Reserve sa susunod na linggo, hindi na pwedeng mag-“sigaw ng lobo” si Waller ngayon

Ang mas mataas kaysa inaasahan na core inflation ng US noong Agosto ay nagiging mahalagang salik sa posibilidad ng pagpapataas ng rate ng Federal Reserve sa susunod na linggo. Bagama’t iniisip ng ilang tao sa Wall Street na may panandaliang epekto ang tumataas na presyo ng serbisyo sa telepono sa monthly data, na hindi sapat upang patunayang bumibilis muli ang inflation, dumarami ang mga ekonomistang naniniwala na mahirap na para sa Federal Reserve na balewalain ang mga senyales ng muling pag-init ng inflation sa loob ng dalawang magkasunod na buwan.

Ipinahayag ng US Bureau of Labor Statistics noong Biyernes, Eastern Time, na tumaas ang August CPI ng 0.4% month-on-month at 3.4% year-on-year, parehong tugma sa inaasahan ng merkado; ang core CPI na inalis ang food at energy ay tumaas ng 0.3% month-on-month (mas mataas sa inaasahang 0.2%), at tumaas ng 2.4% year-on-year, tugma rin sa inaasahan. Sa backdrop ng Thursday PPI na mainit din at international crude oil na lumampas sa $100/barrel, lalo pang pinatibay ng CPI report ang merkado na magpapataas ng rate ang Federal Reserve sa susunod na linggo.

Matapos nito, biglang tumaas ang presyo ng rate hike sa futures market. Matapos ilabas ang CPI, itinaas ng market ang posibilidad ng 25-basis-point na rate hike sa Federal Reserve meeting sa September 15-16 hanggang mga 90%, bago bumaba ng kaunti sa halos 85%—malinaw na mas mataas kaysa sa mga 70% bago ang CPI. Kasabay nito, nagsimulang iangat ng market ang presyo sa pangalawang rate hike ngayong taon. Ang posibilidad na magkaroon ng rate hike ngayong taon ay tumaas mula 94% isang araw bago, papuntang 97%.

“Bagong Federal Reserve News Agency” naglathala ng CPI: Annualized core inflation bumagal ngunit short-term trend muling tumaas

Ang tinaguriang “Bagong Federal Reserve News Agency,” ang Chief Economics Reporter ng The Wall Street Journal, si Nick Timiraos, ay nagbahagi pa ng mas malalim na pagsusuri sa CPI sa social media.

Sinabi niya, ang Agosto core CPI, hindi ni-round off, ay tumaas ng 0.29% month-on-month, equivalent sa annualized growth rate na 3.5%; ang three-month annualized growth mula 1.6% noong nakaraang buwan ay naging 2%, at ang six-month annualized growth ay mula 2.4% naging 2.6%. Bagama't bumaba ng bahagya mula 2.5% tungo 2.4% ang core CPI year-on-year sa nakaraang 12 buwan, napakaliit ng pagbaba.

Ibig sabihin, sa 12-month na perspective, unti-unti pa ring bumabagal ang core inflation; ngunit sa tatlong buwan at anim na buwan na mas nagre-reflect ng recent trend, tila huminto o bumalik na ang pagbaba nito.

Dagdag ni Timiraos, ang core service price na hindi kasama ang housing ay tumaas ng 0.51% month-on-month noong Agosto, pinakamataas mula Enero ngayong taon, at tumaas ng 3% year-on-year; ang core goods price ay tumaas ng 0.11% month-on-month at 0.7% year-on-year; ang housing price ay tumaas ng 0.26% month-on-month at 3% year-on-year.

Gayunpaman, binigyang-diin ni Timiraos ang isang mahalagang “noise” sa August data: ang presyo ng phone service ay lumundag ng 5.4% sa isang buwan, ang pinakamalaking pagtaas na naitala, at nag-ambag ng mga 0.10 percentage points sa core CPI.

Ayon kay Blue Trust Chief Investment Officer Brian McClard, ang presyo ng phone service ay karaniwang nasa deflationary trend sa nakaraang 30 taon, at biglang tumaas ngayong Agosto. Sagot ni Timiraos, hindi lang Agosto kundi pati noong Hunyo, nag-ambag din ang phone service sa core CPI.

Kaya, hindi simpleng ibig sabihin ng over-expectation ng August core CPI na bumilis muli ang underlying inflation ng US.

Majority sa Wall Street lumilipat: Hindi inflation ang nagwawala, pero sapat nang dahilan para sa September rate hike

Bagama’t may noise, mas lumalakas ang paniniwala sa Wall Street na mahirap nang hindi kumilos ang Federal Reserve sa susunod na linggo.

Ayon kay Nationwide Chief Economist Kathy Bostjancic, ang pagtaas ng oil, gasoline, at diesel ay nagdulot ng pangamba na maaring mapasa ang energy price sa ibang goods at services, at itaas ang inflation expectation. Kaya inaasahan na niyang magpapataas ang Federal Reserve sa susunod na linggo.

Ayon kay Bank of America Senior Economist Stephen Juneau, hindi sapat ang August data para lalong kabahan siya sa inflation outlook. Ang malaking pagtaas ng phone service price ay “karaniwan noise, at bababa din,” ngunit hindi ito hadlang sa rate hike ng Federal Reserve sa susunod na linggo.

Ayon kina Bloomberg Chief US Economist Anna Wong at Economist Troy Durie, maaaring hindi mapaniwala ng August CPI ang dove faction sa FOMC na panatilihin ang rates, at dahil sa market rally ng hawkish, malamang ay magtaas ng rate ang Federal Reserve sa susunod na linggo.

Ang The Wall Street Journal ay nagsalaysay mula kay Morgan Stanley Wealth Management Chief Economic Strategist Ellen Zentner na “bagama’t hindi kasing init ng PPI kahapon, mas kaunti ang maneuvering space ng Federal Reserve para panatilihin ang kredibilidad sa laban sa inflation.”

Mas direkta pa ang pahayag ni Regan Capital Chief Investment Officer Skyler Weinand: Bagama’t tugma sa inaasahan ang August CPI, “masyado pa ring mainit ang inflation,” at “nakabulag na ang kamay ng Federal Reserve,” kaya halos sigurado na ang rate hike sa susunod na linggo.

Sharif: Federal Reserve na sa “Act or shut up” moment

Sa mga komentaryong inilabas, lalo’t hawkish ang pananaw ng Inflation Insights founder na si Omair Sharif.

Sabi ni Sharif, nasa punto na ang Federal Reserve na “either act or shut up.” Kung ipinahayag na sa Jackson Hole na kailangang may aksyon, dapat mag-rate hike sa susunod na linggo upang mapatunayan ang salita, kung hindi ay mapapabilang sa hanay ng “boy who cried wolf.”

Ang komentaryo ni Sharif ay tumutukoy sa sinabi ni Federal Reserve Chairman Powell sa Jackson Hole Central Bank Annual Conference noong Agosto. Sabi ni Powell, kung hindi makasigurong ang underlying inflation ay umaabot sa 2% target nang klaro at mabilis, “may trabaho pa” ang mga tagapagdesisyon.

Binigyang-diin ni Sharif na bagama’t abnormal ang tumataas na wireless communication service price sa August core CPI — kung aalisin ito ay mas katamtaman ang inflation — ngunit sa sitwasyon na halos 90% na ang taya sa rate hike, mahirap nang igiit ng Federal Reserve na “noise lang” ang abnormalidad sa isang item.

Sa ngayon, tumaas nang 0.3% ang August core CPI, kasabay ng oil price sa $100 at ang energy risk mula Middle East, kitang-kita ang pagkaipit ni Powell sa pagpigil ng pagbabago sa susunod na linggo.

Oxford Economics nag-iiwan ng pag-asa: Core PCE maaaring tumaas lang ng 0.2%, desisyon nasa “razor's edge”

Hindi lahat ng ekonomista ay naniniwala na sapat na ang CPI upang magtakda ng polisiya.

Ayon sa Oxford Economics analysts, ang talagang sinusubaybayan ng Federal Reserve ay ang Personal Consumption Expenditure Price Index (PCE), hindi ang CPI. Dahil may katamtamang pagtaas sa core goods, inaasahan nilang tumaas lang ng 0.2% month-on-month ang August core PCE, na maituturing na moderate.

Kung tama ang prediksyon, may dahilan pa rin ang Federal Reserve na mag-antala sa rate hike sa susunod na linggo.

Subalit, naniniwala pa rin ang Oxford Economics na ang desisyon ay nasa “razor’s edge.”

Ang problema, maraming institution ang inaasahan na mas mataas ang August core PCE. Kung magkatotoo, mas malalaki ang pangamba sa loob ng Federal Reserve — lalong-lalo na sa mga opisyal na dating naniniwalang ang pagbaba ng inflation noong Hunyo at Hulyo ay simula ng benign trend, maaring magbago ng pananaw.

Sinabi ng Reuters na may dalawang Wall Street institution na nagbago ng policy forecast: dating inaasahan na walang galaw sa September, pero ngayon ay inaasahan na ang rate hike.

Ipinagpaliban ng TD Securities strategists ang forecast na walang galaw, at ngayon ay inaasahan na ang Federal Reserve ay magsisimula ng first rate hike sa three-hike cycle sa September.

Sa report noong Biyernes, isinulat nina Oscar Munoz at Gennadiy Goldberg: “Inaasahan naming tatlong beses magtaas sa cycle na ito, ang huli ay sa Oktubre at Enero next year. Malamang ay walang forward guidance, pero hawkish ang dot plot.” Sinabi rin: “Matapos makita ng August CPI na walang progreso sa inflation, inaasahan naming magsisimula ng rate hike cycle sa September ang Federal Reserve.”

Hodge: Hindi muling bumilis ang inflation, kundi “bump in the road to disinflation”

Ayon kay Natixis economist Christopher Hodge, mas moderate ang kanyang pananaw.

Ayon sa kanya, hindi ibig sabihin ng August CPI na bumilis muli ang core inflation, kundi ito ay “isang bump sa daan ng disinflation.”

Pero hindi ibig sabihin ay tutol siya sa rate hike sa susunod na linggo. Inaasahan ni Hodge na maaring dalawang beses mag-rate hike ang Federal Reserve para sa “gentle nudge” sa economy, at malamang magsimula ito sa meeting sa susunod na linggo.

Ipinaliwanag din nito ang kontradiksyon ng market response: hindi ibig sabihin na bumalik sa out-of-control ang inflation ng US, pero habang may stagnation sa inflation deceleration at tumataas ang oil price, mas lumalakas ang pagkailangan ng Federal Reserve para sa insurance type rate hike.

“One-off hike” o “Cycle restart”? Emerging Wall Street division

Matapos ilabas ang August CPI, ang pokus ng market ay lumilipat mula sa “magkakaroon ba ng rate hike sa September” tungo sa “anong mangyayari pagkatapos ng September hike.”

Nagkomento si 22V Research Global Macro Analyst Peter Williams na “hindi ito ang report na kinatatakutan ng market,” pero hindi rin ito ang solusyon sa inflation problem ng US. Maraming sumang-ayon na ang reaksyon ng market ay nagpapakitang “sapat ang init” ng inflation upang hikayatin ang Federal Reserve na mag-tighten, at maaaring mabuti ito dahil marami nang nag-aalala na sobra na ang ease o inflationary na ang policy.

Ayon kay Lombard Odier Investment Managers Macro Research Head at Multi-Asset Portfolio Manager Florian Ielpo, hindi ito ang inflation report na kinatatakutan ng market, at malayo pa sa solusyon sa inflation problem.

Ayon kay Northlight Asset Management Chief Investment Officer Chris Zaccarelli, hindi sigurado na mag-rate hike ang Federal Reserve sa susunod na linggo, pero mahirap na isipin na makahanap sila ng dahilan para hindi magtaas sa harap ng ganitong data.

Ang Chief Investment Officer ng Plante Moran na si Jim Baird ay nagsabi na mas mataas ang August core inflation kaysa sa ideal, kaya mas kritikal ang policy meeting sa susunod na linggo. Kapag walang galaw ang Federal Reserve, mas matindi ang pagdududa ng market kung “ano ba ang hinihintay ng Fed?”

Sa eToro US Investment at Option Analyst Bret Kenwell, naging pokus din ang pagkatapos ng rate hike. Sa tingin niya, kung i-describe ng Federal Reserve na ang aksyon ay “insurance hike” laban sa muling pag-init ng inflation, at hindi simula ng bagong tightening cycle, maaring makita ito ng market bilang “dovish hike.”

Kung ganito, maaring magpantay ang yield ng short-term US Treasury, pero makokontrol ang pressure para sa long-term bond yield na tumaas pa.

Tumaas ang September rate hike expectation sa market; December hike ay bagong misteryo

Matapos ang CPI, mabilis na nagbago ang policy expectation sa rate futures.

Minsan naabot ng 90% ang probability ng rate hike sa September meeting, bumaba sa mga 85%, at mas mataas pa rin sa mga 70% bago ang CPI. Kasabay nito, naging mas malamang ang pangalawang rate hike this year.

Ibig sabihin, naubos na ang debate sa September rate hike, at mas malaking usapan na ang: ito ba ay one-off “insurance hike” o simula na ng bagong rate hike cycle?

Mula sa analysis ni Timiraos sa three- at six-month annualized core inflation, hindi na kasing smooth ang recent inflation trend; ayon sa Oxford Economics, mas moderate ang PCE stance kaysa sa CPI; at ayon kina Hodge, maaaring panandaliang “bump” lang ito sa disinflation path.

Kaya, ang tunay na dapat pagtuunan ng pansin sa Federal Reserve meeting sa susunod na linggo ay hindi lang ang mismong 25 basis points, kundi kung paano ipaliwanag ni Powell ang aksyon na ito, at kung magbibigay ng senyales ng karagdagang hike.

Kung ide-define ng Federal Reserve ang September action bilang “insurance hike” para sa inflation risk, maaring makita ito ng market bilang “dovish hike.” Ngunit kung magbigay ng hawkish signal si Powell para sa tuloy-tuloy na tightening, posibleng nagsisimula na palang muli ang re-pricing pressure para sa US bond yields at risk assets.