BIT Pananaliksik sa Pamumuhunan: Bitcoin tumaas ng 22%, Gold tumaas ng 9.4%, Magpapasiklab ba ang Federal Reserve ng merkado sa ikaapat na quarter?

Matapos lumampas sa 40 trilyong dolyar ang utang ng Estados Unidos, agad na nagsimulang tumaas ang Bitcoin, at ang yield ng US Treasury bonds na papalapit sa 5.0% na potensyal na psychological threshold ay isa rin sa mga itinatampok na mahalagang variable sa merkado. Mula Hulyo 24, ang Bitcoin ay tumaas ng 22% habang ang ginto ay tumaas ng 9.4%. Lalong nagpapakita ng lakas ang mga hard asset sa kasalukuyang macroeconomic environment.

Kasabay nito, kasalukuyang nasa unang yugto ng cyclical reflation ang macro cycle, na karaniwang sinasamahan ng paghina ng dolyar at pagtaas ng presyo ng mga pangunahing bilihin. Ipinapakita ng historikal na datos na sa ganitong kalagayan, ang taunang return ng mga stock sa US ay humigit-kumulang 29%, gold ay humigit-kumulang 47%, habang Bitcoin ay umaabot sa 73%. Ang susunod na mahalagang variable para sa merkado ay kung magtataas ng interest rate ang Federal Reserve sa kanilang pagpupulong sa Setyembre 16.

Limitado pa rin ang posibilidad ng rate hike sa Setyembre: Federal Reserve posibleng tumigil muna sa pagtaas ng interest rate, magbibigay ng puwang para sa risk asset rally

Kahit nagpahiwatig si Chairman Walsh ng kagustuhang magpatuloy ng rate hike, ang sabay na paghina ng dolyar at pagbebenta ng bonds at pagtaas ng yields ay patuloy na patunay ng reflation environment. Kasalukuyang nagpapakita ang market pricing na sa susunod na 24 na buwan, ang kabuuang pagtaas ng interest rate ay katumbas ng mga 3.1 na beses na 25 basis points. Kung magsisimula ang Federal Reserve ng rate hike sa Setyembre, ayon sa kasaysayan ng sunud-sunod na pag-aadjust ng interest rate, tataas din ang posibilidad ng karagdagang hike sa Oktubre, na magiging mas mababa sa isang linggo bago ang US midterm elections.

Mayroon pa ring pagkakaiba ng opinyon sa loob ng Federal Reserve ukol sa patakaran. Naniniwala si Walsh na masyado pa ring mataas ang kasalukuyang inflation, habang si Governor Waller naman ay mas gusto panatilihing hindi gumagalaw ang rate. Dahil sa kani-kanilang pahayag at epekto ng economic data, bumaba ang posibilidad ng rate hike sa Setyembre mula 58% hanggang 42%, at pagkatapos ay bahagyang umakyat sa mga 50%. Historikal, karaniwang nag-aadjust lamang ang Federal Reserve kapag ang market expectation para sa rate hike ay abot sa mga 85%, kaya limitado pa rin ang posibilidad ng rate hike sa ngayon.

Gayunpaman, nananatiling pinakamalaking variable ang inflation. Ipinapakita ng inflation models na pwedeng lumampas ang kasalukuyang data sa projection ng mga ekonomista ng Wall Street na 3.4%, at ang ISM Non-Manufacturing Price Index, na karaniwang nauuna sa CPI nang mga anim na buwan, ay muling nagpapakita ng upward trend. Kahit ganun, posibleng hindi pa rin sapat ang isang beses na mas mataas sa inaasahang inflation data para itulak ang Federal Reserve na agad magtaas ng rate. Kung mananatiling hindi gumagalaw ang rate ng FOMC, may pag-asang makaranas ng relief rally ang gold, Bitcoin, at stocks na sensitibo sa interest rate.

Repricing ng assets sa panahon ng reflation: Namamayagpag ang tech stocks, gold, at Bitcoin

Malinaw na iba na ang kasalukuyang inflation environment kumpara noong 2008—2020. Noong panahong iyon, ang average na inflation rate ng US bawat taon ay 1.61% lamang, ngunit ngayon ay umangat na ito sa 4.11%. Kasabay nito, nanatili sa mga 6% ang growth rate ng money supply at 8% naman ang US debt growth. Sa kapaligirang ito, ang kakayahang lampasan ang inflation, money supply, at debt growth nang sabay ay naging mahalagang konsiderasyon sa asset allocation.

Batay sa performance history, mula 1975—2008 ang annualized return ng US stocks ay 9.0%, bumaba ito sa 5.7% noong 2008—2020, ngunit mula 2020 ay umakyat na sa 18.3%. Ngunit ang returns ay naka-concentrate sa piling asset class—namamayani ang tech stocks, malaki rin ang itinaas ng gold, at nalampasan ng Bitcoin ang lahat ng iba pang asset class. Ang SPY, na sumusubaybay sa S&P 500 lang, ay hindi na sapat para masakop ang structural divergence ng asset performance na ito.

Sa kabuuan, ang Setyembre na pagpupulong ng Federal Reserve ay magiging susi upang mataya ang galaw ng merkado sa ikaapat na quarter. Ang market pricing para sa rate hike ay nasa mga 60% pa lang, mas mababa kaysa sa karaniwang antas na higit 80% na nakikita bago kumilos ang Federal Reserve sa kasaysayan. Kung magpapasya ang Federal Reserve na panatilihin ang rate, at ang inflation ay hindi lalampas ng higit sa inaasahan, ang policy window ay maaaring magpatuloy hanggang sa susunod na meeting sa Disyembre 9, na magbibigay ng espasyo para umangat ang risk assets sa panandaliang panahon. Samantala, ayon sa panuntunan ng seasonality, madalas nagkakaroon ng mas kaakit-akit na entry point tuwing Setyembre-Oktubre pullback, at karaniwang muling bumabawi ang risk assets sa huling quarter ng taon.