Kolektibong malakas na pagbawi ng Asian currencies

Morning FX

Mula noong Hulyo, ang mga Asian currency gaya ng Korean won, New Taiwan dollar, at Japanese yen ay nagsisimulang tumaas ang halaga, at ang slope ng appreciation ng Korean won at Japanese yen ay ang pinaka-matarik sa mga nagdaang taon.Ang mga Asian currency ay bumaligtad mula sa kanilang mahinang performance nitong mga nakaraang taon atsa loob ng dalawang buwan lamang ay tumaas ng halos 10%, mabilis na nire-rekober ang sobrang pagkakababa ng halaga.

Larawan: Asian currencies na sabay-sabay tumataas ang halaga

Sa kabila ng matatag na US Dollar Index at magkakatuloy na polisiya sa pandaigdigang pananalapi, ang ganitong kalaking appreciation ng Japanese yen at Korean wonay kolektibong pagbalik sa lebel na tumutugma sa kanilang fundamentals.

I. Pagkatapos ng Korean won, bumilis ang short covering sa yen

Ngayong taon, ilang beses naming natalakay ang kakaibang paghiwalay ng malakas na fundamentals ng Japan at Korea ngunit mahihina ang kanilang currency. Sa tulong ng AI manufacturing, patuloy na tumataas ang trade surplus ng Japan at Korea taon-taon, malaki ang pag-akyat ng stock market, at ang central bank ay nasa tightening cycle, na nagresulta sa malaking pagbawas ng interest rate differential laban sa US. Tumaas ang inflation at sahod, at pinakamaganda ang estado ng ekonomiya nitong mga nakaraang taon, pero paulit-ulit na bumabagsak ang exchange rate ng Japan at Korea. Umabot pa sa rekord high ang USD/JPY at USD/KRW sa 163 at 1560, at hindi gumagana ang mga tradisyunal na macroeconomic models.

Larawan: Ang 2-taon rate differential ng Japan at US ay bumaba mula sa peak

Ang dahilan ay maaaring maiugnay sa structural conflicts. Sa Korean stock market, humigit 50% ay hawak ng foreign investors; matapos ang malakas na pagtaas, napilitan ang malalaking benta upang mabalanse ang ratio, at patuloy na napipilitang bumaba ang Korean won. Sa Japan naman, nababahala ang merkado sa kalagayan ng fiscal deficit, kaya nagtataya sila na hindi maglalakas-loob ang Bank of Japan na magtaas nang malaki ng interest rate. Lumabas ang capital sa bansa, at ang mga kompanya ay hindi interesadong mag-convert ng foreign exchange, at kahit napaka-attractive na ng exchange rate, hindi pa rin sila handang mag-hedge.

Larawan: Inaasahan pa ang isang dagdag na pagtaas ng interest rate ng Bank of Japan ngayong taon

Ngunit habang nagkakaroon ng paglihis, mas mabilis ring nagkakaroon ng short covering kapag nagbago ang sentimyento. Pinabilis ng Bank of Japan ang pagtaas ng interest rates, na direktang nanggulo sa pundasyon ng Carry Trade. Ang National Pension Fund ay nagbago ng posisyon, at inaasahan na humina ang paglabas ng kapital. Kapag mas maraming tao ang nakapansin sa panganib ng appreciation ng yen, noon pa lang nag-uunahang umalis ang mga speculator, saka napipilitang sumama ang mga kumpanya sa foreign exchange conversion. Parehong-pareho ito sa nangyari noon sa Chinese yuan noong nakaraang taon, at sa Korean won dalawang buwan na ang nakalipas.

II. Ang susunod ba ay ang Chinese yuan?

Malaki na ang itinaas ng Japanese yen, Korean won, at New Taiwan dollar, ngunit nanatiling matatag ang Chinese yuan, at tila mabagal pa rin ang appreciation. Maaaring dahil ang Chinese yuan ay nakakuha ng malaking appreciation kontra sa ibang Asian currencies sa naunang panahon, at mas maaga at mas matagal ang pagtaas, kaya't naging mas huli ang reaksyon nito ngayong cycle.

Larawan: CFETS Index nananatiling mataas

Kung titignan ang fundamentals, mas malaki pa ang trade surplus ng China kumpara sa Japan at Korea, ngunit mababa pa rin ang internal economic activity at interest rate. Itinutuon ng midpoint ang paggabay sa exchange rate ng yuan upang manatili sa makatuwirang antas, kaya sa maikling panahon ay maliit ang posibilidad na sumabay ito sa bilis ng appreciation ng Japan at Korea.

III. Buod

(1) Ang sabay-sabay na appreciation ng Asian currencies ay mabilis na pagwawasto sa sobrang underestimation dati at pagbabalik sa makatotohanang lebel base sa fundamentals.

(2) Ang Chinese yuan, dahil mas maagang nagsimula at mas matagal ang appreciation cycle, ay mas huli ngayong cycle kaysa sa ibang Asian currencies. Malamang ay patuloy itong tataas, ngunit sa sarili nitong mabagal na bilis.