Ang "catch-up trade" ng German stock market ay humina: MDAX ay natalo ng DAX, mahirap makamit ang 500 bilyong euro na stimulus

Napansin ng Filipino Finance APP na tila hindi kapani-paniwala ang mahinang pagganap ng ekonomiya ng Germany kung isasaalang-alang ang malawakang stimulus na ipinasok ng pamahalaan. Ngunit kahit na bilyong euro ang ginugol, hindi nito kayang tugunan ang lahat ng mga alalahanin ng mga mamumuhunan, at lalo pang pinalala ang isa sa mga ito ng resulta ng lokal na halalan noong Linggo.

Iniulat ng Federal Statistical Office ng Germany noong Lunes na bumaba ang output ng 1.1% noong Hulyo, habang inaasahan ng mga ekonomista ang pagtaas ng 0.2%. Ang datos noong Hunyo, na unang iniulat na may bahagyang pagtaas, ay naiwasto na ngayon sa zero growth.

May katuturan ang bull case noong nakaraang taon, at dahil dito ay nagbayad na ng premium ang merkado nang mas maaga. Ang 500 bilyong euro (katumbas ng humigit-kumulang 580 bilyong dolyar) na spending plan ng gobyerno ng Germany ay nagpaangat lang sa MDAX midcap index nang 20% noong 2025 sa kinasasabikan, at isang basket ng stocks na tumatanggap ng mga benepisyo (maliban ang sektor ng defensa) na sinusubaybayan ng UBS ay tumalon pa nang 65%.

Gayunpaman, ngayong taon ay nagsilbing pag-audit sa naging kasabikan noon. Ang MDAX index ay tumaas lamang ng 5.7%, mas mababa pa kaysa sa moderate gain ng DAX index na 6.4%. Sa papel, tila mura pa rin ang mga German midcaps, at wala ring ipinakitang sobrang kita ang mga stocks na nakinabang sa fiscal spending. Ang catch-up play sa German stock market ay halos tumigil na.

Ang unang pagsusuri sa realidad ay kung saan talaga napunta ang mga pondong ito. Tinataya ng ifo Institute na 95% ng karagdagang utang na inilaan para sa gastos noong nakaraang taon ay ginamit lamang upang punan ang pang-araw-araw na budget deficit, at hindi para sa dagdag na pamumuhunan. Plano ng lungsod ng Berlin na ilaan ang mahigit €2 bilyon ng natanggap nito para magtanim ng 700,000 puno, habang ang mga himpilan ng pulisya at klinika ay naghihintay pa rin ng pagkukumpuni. Noong nakaraang taon pa binalaan ng mga ekonomista na ang pondong ito ay para sa consumption projects at hindi totoong investment.

Ipinapakita sa survey ng mga ekonomista na ang inaasahang paglago ng ekonomiya ng Germany ngayong taon ay 0.9%, at 1.1% sa 2027. Bagama't mas maganda ito kaysa sa stagnant na GDP sa nakaraang dalawang taon, hindi pa rin ito ebidensya ng malakas na pagbawi ng ekonomiya. Inaasahan sana ng mga mamumuhunan ang malawak na proyekto sa daan, riles at grid, ngunit accounting entries lamang ang natanggap nila sa ngayon.

Ang mga inaasahang sobrang kita ng Germany sa 2025 ay nakaharap sa pagsusuri ng realidad

Halos lubusan nang naubos ang political capital na nagpapanatili ng kasabikan ng merkado para sa spending plan. Bumaba ang approval rating ni Chancellor Merz sa isa sa pinakamababa mula nang itala ang posisyon, at ipinakita ng pinakahuling survey na 15% lang ng publiko ang kuntento sa kanyang trabaho.

Noong nakaraang Linggo, ginanap ang bagong parliamentary election sa Saxony-Anhalt. Nanalo ang far-right na AfD (Alternative for Germany) ng 44% ng boto, pinakamataas na marka ng partido sa regional poll at halos makuha na ang absolute majority. Dalawa pang state elections ang magaganap sa susunod na dalawang linggo.

Isinulat ni Jens Eisenschmidt ng Morgan Stanley, chief economist ng Europe, sa ulat noong nakaraang linggo: "Bagama't itinuturing pa rin naming tail risk ang posibleng pagbagsak ng ruling coalition, mas malamang na mauwi ito sa minority government kaysa sa agarang snap election." Gayunpaman, kung mahina ang resulta sa eleksyon ni Merz, maaaring magdulot ito ng "mga tanong sa pamumuno".

Nakamit ng Alternative for Germany ang pinakamahusay na resulta nito sa history ng poll ng estado

Kasunod nito, panibagong energy shock. Dahil sa halos pagsara ng Strait of Hormuz at mas mababang reservoir kaysa sa karaniwang level, ang presyo ng natural gas sa Europe ay umabot sa €75 kada megawatt hour, pinakamataas mula Enero 2023 at higit doble kumpara sa simula ng taon. Kahit bumaba na ang mga presyo, nagdulot na ito ng pinsala, at tiyak na masisira ng mataas na inflation figures ang totoong kita at consumer confidence.

Nakatuon lamang ang maganda pang performance ng German stocks sa sektor ng artificial intelligence at mga related industries. Naabot at bumagsak na ang rurok ng defense sector, habang ang tradisyonal na core ng industriyang Aleman ay naging talunan, inalis pa nga ang Volkswagen mula sa Euro Stoxx 50 index ngayong buwan.

Ang pagbagsak ng industriya ng sasakyan ay nagdudulot ng anino sa lokal na budget. Sa Stuttgart, tahanan ng Mercedes-Benz Group at Porsche, binawasan ang trade tax forecast para sa 2026 mula sa mahigit €1.6 bilyon noong 2023, na record level, pababa sa €700 milyon. Inaprubahan ng lungsod ang kanilang unang fiscal austerity budget mula 2009. May ibang komunidad na may parehong paghihigpit, at lalo lamang pinahihirapan ng kanilang spending cuts ang laging mahirap na economic conditions.

Bagama't naitala ang Germany bilang pinaka-paboritong merkado sa Europa sa Bank of America fund manager survey ngayong tag-init, nananatiling mababa ang daloy ng kapital. Dahil sa mahinang momentum, bumabagsak na mga kita, at lumalalang business sentiment, halos nauwi ang Germany sa pinakamababa sa listahan ng Morgan Stanley.

Ang pinakamalaking pangontra sa pessimism ay nagmumula sa institusyonal na suporta ng bansa. Nakabaon na sa Konstitusyon ang mga planong pinansyal, at kailangan ng two-thirds majority na wala sa anumang puwersa para ito'y mabago.

Sinabi ni Andreas Rees, chief economist ng UniCredit Bank Germany: "Sa pangkalahatan, inaasahan naming mas maraming political noise sa susunod na ilang linggo, ngunit hindi lulubog ang Berlin sa political paralysis. Maaaring may ilang reporma na pahihinain o ipagpapaliban hanggang matapos ang 2026, ngunit nananatili sa tamang landas ang mas malawak na reporma."

Sa ngayon, may bentahe pa rin ang Germany na debt-to-GDP ratio na 64%. Subalit, may plano nang humigit sa €200 bilyon na bagong utang para lamang sa 2027, at kasabay ng pagtaas ng interest rates, nanganganib nang humina ang argumento ukol sa fiscal space. Buti na lang, ang disenyo ng foreign income ng DAX index ay nangangahulugan na ang problema ng Germany ay hindi nangangahulugang problema agad ng index na ito.

Pinakamalaki ang fiscal room para huminga ng utang ng Germany sa mga pangunahing bansa ng EU

May potential pa rin sa stock picking — kabilang ang semiconductors, power grids, at mga sektor na matatamasa ang pondong ito. Ngunit limitado ang pagpipilian at mas nagiging crowded ang markets. Ang pagtaya sa pangkabuuan ng market ng Germany ay nangangailangan ng tiwalang susuportahan ng mga mamumuhunan ang isang gobyernong tila nawawalan ng market trust, pagtaya sa isang bansang hostage ng dalawang gera pagdating sa energy security, at ekonomiyang ang core sector ay nahuhulog sa structural decline.

Kahit para sa mga optimist, isang mahaba at matiyagang trading ito — darating pa lang ang pondo sa 2027 habang kita na ang mga hamon. Hindi ito discounted value na mali lang ang pagkakaintindi, kundi risk-reward ratio na gumagana ayon sa inaasahan.