Inilantad ang "panloob na pagtatalo" sa Federal Reserve, tinutulan ni Waller ang pamamaraan ni Wosh ng pagpapahina sa forward guidance

Isang lantaran atensyon ang nagaganap sa loob ng Federal Reserve tungkol sa paraan ng komunikasyon sa polisiya ng pananalapi, kung saan ang pangunahing di-pagkakaunawaan ay: Gaano karaming pasulong na patnubay ang dapat ibigay ng sentral bangko sa merkado?

Binanggit ng Balitang Wall Street, nagbigay ng talumpati si Federal Reserve Governor Waller nitong Huwebes sa isang kaganapan na inorganisa ng Reuters, kung saan partikular niyang ipinaliwanag ang kanyang paninindigan tungkol sa komunikasyon ng sentral bangko sa labas. Aniya, ang epektibong komunikasyon ng polisiya ng pananalapi ay dapat umiikot sa tatlong layunin: kasalukuyang paninindigan ng polisiya, pananaw sa hinaharap ng polisiya, at pasulong na patnubay sa mga partikular na sitwasyon.

Bilang tugon kay Chair Walsh, inihalintulad ni Waller ang kanyang pananaw gamit ang terminolohiyang "strike zone" sa baseball, na sumasagot sa metapora ni Walsh na "maglaro raw ng bola, hindi tumutok sa umpire." Ang layunin ni Walsh ay hikayatin ang mga mamumuhunan na mas bigyang pansin ang galaw ng datos pang-ekonomiya kaysa masyadong saliksikin ang mismong landas ng polisiya ng Federal Reserve, isang pananaw na karaniwang binabasa bilang tahasang pagtanggi sa pasulong na patnubay.

Subalit tinutulan ito ni Waller gamit ang halimbawa ng "mabuting bola" sa baseball, na hindi kailangang literal na magpasya ang umpire sa bawat bola, ngunit dapat mayroon pa ring pundasyong balangkas ng inaasahan kung alin ang mabuti o masamang bola.

Mas pinalinaw ni Walsh sa kanyang talumpati noong nakaraang linggong Jackson Hole na mas ididiin ng Federal Reserve ang pagkilos laban sa inflation na mas mataas sa target, ngunit naninindigan pa rin siya na hindi pa kayang magbigay ng "mekanikal, napatunayan na tiyak na kasagutan" ang Federal Reserve.

Nang tanungin sa panahon ng taunang pagpupulong kung siya'y kabilang sa bagong komunikasyon na working group ng Federal Reserve, sumagot si Kansas City Federal Reserve President Jeffrey Schmid na "hindi gaano," na nagpapakita pa lalo ng limitasyon sa koordinasyon sa loob.

Ang metapora ni Walsh noong Hulyo na "magpokus sa bola, hindi sa umpire," ay tumutukoy sa dalawang uri ng mga kasangkapan: una, yaong sobrang tahasang function ng tugon (halimbawa, mahigpit na pagsunod sa Taylor rule na estilo ng polisiya), at pangalawa, ang karaniwang tinatawag na pasulong na patnubay.

Ang lohika ni Walsh ay nagpapahiwatig ng ganitong paghatol: Ang sobrang pag-asa sa pasulong na patnubay ay nagpapahina sa kakayahan ng Federal Reserve na mag-respondeng may flexibility batay sa datos, at maaaring humantong sa pagkaipit kapag mabilis nagbabago ang kondisyon ng ekonomiya.

Nauna nang nangako si Walsh na ire-reporma ang paraan ng komunikasyon ng sentral bangko, kabilang ang pag-alis ng pasulong na patnubay at pagbabawas ng dami ng talumpati at opisyal na pahayag. Ang estratehiyang ito'y nakatanggap ng batikos mula sa mga mamumuhunan sa bono noong Hulyo, na nagsabing hindi nakapagbigay si Walsh ng sapat na impormasyon tungkol sa pananaw sa ekonomiya.

May resebasyon si Waller tungkol dito. Mas malapit ang pananaw ni Waller sa tradisyonal na paniniwala ng komunikasyon ng sentral bangko, na ang transparency ay may mahalagang papel sa pagpapalakas ng inaasahan at pagbabawas ng volatility ng merkado.

Hindi siya tutol na bigyan ng discretionary power ang umpire at aminado siyang hindi laging akma ang pasulong na patnubay.

Ngunit naniniwala siya na ang lubhang malamabong balangkas ng polisiya ay kaparehong nakakasama sa merkado. Binibigyang-diin ng kanyang baseball na metapora na kailangan ng mga kalahok sa merkado na may "malinaw na ideya" ng function ng tugon ng Federal Reserve—ibig sabihin, kung gaano kalayo lumilingon mula sa target ang inflation o employment bago kumilos ang Federal Reserve.

Binigyang diin niya na ang malinaw na paghahatid ng direksiyon ng polisiya sa mga negosyo at kabahayan ay nakakatulong magbigay ng mas tiyak na inaasahan sa publiko. Pahayag ni Waller:

Ngunit kung kinakailangan talaga, naniniwala akong dapat itong gamitin.

Si Walsh mismo ang tumukoy sa diskusyong ito bilang isang "pampamilyang pagtatalo."

Gayunman, nagaganap na ngayon ang usaping ito sa anyo ng mga publikong talumpati, at ang epekto nito ay lumalampas na sa panloob lang na pagbibikas.

Kasabay nito, nasa matinding sensibilidad ang pamilihan ng bono. Umabot na sa pinakamataas na antas mula 2008 ang pandaigdigang yield.

Inanunsyo ni U.S. Treasury Secretary Bessent ang pagpapalawig ng buyback program para sa long-term U.S. Treasuries, na nagpainit sa talakayan tungkol sa hangganan ng mga kasangkapan ng polisiya.

Ang posisyon ni Walsh na bawasan ang balanse ng Federal Reserve ay humalo pa sa presyur sa merkado ng bono, kaya't lalong lumalakas ang pangangailangan para sa mas malinaw na komunikasyon ng polisiya.

Hangga't hindi pa nagkakaisa ang balangkas ng komunikasyon sa loob ng Federal Reserve, maaaring kailanganing "maglaro ng bola" at "tumitig sa umpire" nang sabay ang mga mamumuhunan—dahil kahit ang mga umpire, pinagtatalunan pa rin kung saan iguguhit ang strike zone.