Ang pagkakaiba ng rate sa pagitan ng China at US ay umabot sa 300 basis points! Bakit ang RMB ay patuloy na tumataas sa kabila ng trend?

Sa nakaraang taon, napansin ang kapansin-pansing paghiwalay ng galaw ng palitan ng yuan at ang pagkakaiba ng rate ng interes sa pagitan ng China at ng US. Mula nang nagsimulang tumaas ang halaga ng yuan laban sa US dollar noong Abril 2025 mula sa antas na 7.35, umakyat na ito sa halos 6.72, na may kabuuang paglago ng mahigit 8%; at malapit nang maabot ang pinakamataas na antas mula 2023. Simula ngayong 2026, tumaas na ng kabuuang 66 basis points ang median exchange rate ng yuan. Samantala, nanatili sa paligid ng 1.69% ang 10-taong government bond yield ng China, habang ang kaparehong bonds sa US ay patuloy na mahigit sa 4.71%, kaya't lumawak ang agwat ng rate ng interes ng humigit-kumulang 300 basis points, na nasa matinding antas sa loob ng 22 taon.

Ipinapahiwatig ng ganoong paghiwalay na may batayang pagbabago sa kapangyarihan ng pagtatakda ng presyo ng yuan. Ang single-factor explanatory power ng pagkakaiba ng rate ng interes ng China at US sa palitan ng yuan ay bumagsak mula 88% noong 2022 hanggang 2024, tungo sa 1% mula 2025 pataas; ang rolling correlation coefficient ng yuan at US dollar index ay bumaba rin mula 0.80 noong Nobyembre ng nakaraang taon hanggang -0.48 nitong Agosto, na siyang ikatlong pinakamalaking pagdiskonekta mula nang magsimula ang reporma sa exchange rate. Samantalang, tumaas sa 0.50 ang explanatory power ng tumataas na trade surplus, at lubos itong mahalaga.

Ang pangunahing kapangyarihan sa pagtatakda ng presyo ng yuan ay lumilipat mula sa financial account patungo sa trade account: dati, ang daloy ng cross-border capital na pinangungunahan ng interest rate differential ng China at US ang nagtatakda ng direksyon ng palitan, ngunit ngayon, ang supply ng foreign exchange sa current account at ang foreign exchange settlement ng mga negosyo ang may mas mataas na timbang sa pagtatakda ng presyo.

Kasalukuyang, pressure sa interest rate spread ang nagdedetermina ng pressure, surplus ang nagtatakda ng direksyon

Ang interest rate differential ay unang nadarama sa financial account: Ang mas mataas na yield ng US assets ay nagpapababa sa kaakit-akit ng yuan assets, at nagtutulak sa pagtaas ng securities investment, iba pang investment, at cross-border capital outflows mula sa mga bangko. Simula 2021, patuloy na binabalikat ng financial account ang pressure, na nagpapakita na umiiral pa rin ang pressure mula sa interest rate spread. Gayunpaman, dahil hindi pa ganap na bukas ang capital account ng bansa, mahirap maipasa ang pressure na ito bilang tuloy-tuloy na downward pressure sa yuan spot market nang walang sagabal.