Siyam na pangunahing mga panukat ng halaga ay nagbigay ng babala: Maaaring malugi ng 3.2% kada taon ang US stock market sa susunod na sampung taon

Ang halaga ng US stock market ay nasa labis na mataas na antas, at maraming pangmatagalang valuation indicators ang sabay-sabay na nagpapahiwatig ng babala.

Noong Agosto 25, sumulat si Mark Hulbert, isang columnist ng MarketWatch, na sa siyam na valuation indicators na kanyang sinuri na may kakayahan sa historical forecasting, pito ang nag-project na ang actual return ng S&P 500 sa susunod na sampung taon ay mas mababa kaysa sa inflation, isa ang inaasahan na halos pareho lang, at isa lang ang inaasahan na magbibigay ng positibong actual return, pero ito ay mas mababa pa rin kaysa sa historical average.

Mas negatibo pa ang average prediction ng siyam na indicators: Inaasaahan na ang annualized actual total return ng S&P 500 sa susunod na sampung taon ay -3.2%. Ibig sabihin, ang kasalukuyang mataas na valuation ng US stocks ay maaaring naubos na ang malaking bahagi ng future returns.

Sa kasalukuyan, ang paglawak ng utang ng US, geopolitical conflicts, at debate tungkol sa AI valuations ay nagdaragdag ng kawalang-katiyakan sa merkado, at ang mataas na valuation ay nangangahulugan na mas maliit ang puwang ng merkado para saluhin ang mga potensyal na epekto.

Sabayan na babala mula sa multi-dimensional valuation indicators

Ang siyam na indicators na sinuri ni Hulbert ay nagmula sa magkaibang valuation dimensions, kabilang ang price-to-earnings ratio, price-to-sales ratio, price-to-book ratio, dividend yield, at total stock market value/GDP, atbp. Bagaman iba-iba ang mga paraan ng pagkalkula at lohika, halos lahat ng indicators ay nagbigay ng parehas na konklusyon: Habang mas mataas ang kasalukuyang valuation, mas mababa ang actual return sa susunod na sampung taon.

Isa sa indicators na may malakas na forecasting ability ay ang US household stock allocation. Hindi direkta sinusukat ng indicator na ito kung mahal ba ang stocks, kundi tinitingnan kung gaano karaming asset ang nilalagay ng mga household investors sa stocks. Sa kasaysayan, mas dumadami ang stock allocation ng investors kapag tumataas ang merkado at positibo ang sentiment, kaya karaniwang mataas ang household stock allocation sa huling bahagi ng bull market. Sa ngayon, malapit na sa historical high ang indicator na ito.

Mas mahalaga, walang direktang relasyon ang household stock allocation sa traditional valuation indicators tulad ng price-to-earnings at price-to-sales, pero parehas sila ng long-term return expectation. Ibig sabihin, indicators na iba ang lohika at dimension ay sabay-sabay naglalabas ng magkatulad na signal — mas dapat bigyang pansin ito kaysa sa isang indicator lang ang nasa mataas na antas.

Mataas na valuation ay hindi agad nangangahulugan ng pagbaba; tunay na problema ay ang future returns

Binigyang-diin ni Hulbert na ang valuation indicators ay hindi short-term timing tool. Pwedeng magpatuloy pataas ang US stocks sa estado ng mataas na valuation, at minsan tumatagal pa ng ilang taon, kaya hindi masasagot ng mga indicators na ito ang tanong na “Kailan magte-top ang merkado?”

Sa katunayan, ilang valuation indicators ay mataas na sa loob ng maraming taon, pero tuloy pa rin ang US stock rally, dahilan kung bakit may mga nagsasabi na “wala nang silbi ang traditional valuation indicators.”

Pero ang halaga ng valuation indicators ay hindi para hulaan ang short-term top, kundi para suriin kung kaakit-akit pa ang long-term return base sa kasalukuyang presyo. Kung epektibo pa rin ang mga indicators na ito, ibig sabihin ang kasalukuyang mataas na valuation ay malaki na ang bawas sa future ten-year returns.

Kaya't hindi nangangahulugan na ang expansion ng US debt, panganib sa Middle East, at debate sa AI valuations ay magdudulot agad ng market adjustment, pero mas manipis ang safety cushion ng merkado kapag mataas ang valuation. Kapag biglang nagbago ang economic growth, corporate earnings, o liquidity higit sa inaasahan, pwedeng lumala ang market volatility.

Para sa mga pangmatagalang investors, ang dapat talagang pinapansin ay hindi kung kailan tatalama ang US stocks, kundi: Sa kasalukuyang valuation, ilang actual return pa ang makukuha sa susunod na sampung taon.