Pagtatakwil sa Hadlang ng Kita: Ang Totoong Kalagayan ng Merkado sa Likod ng Natatanging Galaw ng Ginto

Filipino、Agosto 24—— Sa kabila ng matibay na dolyar at mataas na aktwal na ani, patuloy pa ring may demand para sa ginto, nagiging inutil ang tradisyonal na ugnayan. Ang pagkalugi ng pilak kumpara sa ginto ay nagbibigay ng babala: ang kasalukuyang galaw ay dulot ng risk-off sentiment, hindi dahil sa reflation trade.

Nagsimula ang spot gold market ngayong linggo sa isang pamilyar na sitwasyon ng kontradiksyon: Ang spot gold ay naitala sa $4643.26 bawat ons, tumaas ng 0.85%; ngunit ang dollar index ay hindi humina at ang aktwal na ani ng US ay nananatili sa mataas na antas. Sa nakalipas na dalawang taon, ang ganitong kombinasyon ay nangangahulugang sell signal, ngunit ngayon ito ay ikalawang kadahilanan na lamang. Hindi na ginagamit ng merkado ang tradisyonal na lohikang pang-gold trading, bagkus ay pumasok na ito sa bagong operasyon—ang buy side para sa ginto ay humiwalay na sa tradisyunal na macro factors.



Linawin natin ang kasalukuyang kalagayan ng merkado. Ang USD/JPY ay nasa 159.195, na sa kasaysayan ay madalas nagreresulta sa pagbawas ng mga Japanese investors sa yen-hedged na gold holdings, na sumisira sa presyo ng ginto. Ang EUR/USD ay bumaba sa 1.1663, habang ang USD/CHF ay tumibay sa 0.8025. Walang malalaking pagbagsak sa USD, ngunit patuloy pa ring tumataas ang presyo ng ginto. Ang kasalukuyang pagtaas ay pinapagana ng demand sa pisikal na ginto at ETF inflows, hindi lamang ng speculative trading.

Ang klasikong trading model ay nagsasabing may negatibong korelasyon ang ginto sa 10-taon na US TIPS yield. Simula noong ikalawang quarter ng taon, unti-unti nang nawawala ang bisa ng modelong ito. Kahit pa patuloy na mataas ang aktwal na ani, hindi bumabagsak ang presyo ng ginto. Ang pangunahing dahilan ay ang internal composition ng aktwal na ani, na mas mahalaga kaysa sa nominal na halaga nito.

Kung ang pagtaas ng aktwal na ani ay dahil sa inaasahan ng mas malakas na economic growth, madalas naapektuhan ang ginto; ngunit kung ang pagtaas ay dahil sa mabilis na pagbaba ng inflation expectations, nananatiling matatag o tumataas pa ang ginto—dahil ang merkado ay nagpepresyo ng deflationary shock, at malamang na tutugon ang mga central banks sa pamamagitan ng malawakang easing policies.

Ang kasalukuyang merkado ay nasa ganitong sitwasyon. Ang mga presyo ng langis ay nagpapatunay dito: Ang WTI crude ay bumaba ng 1.88% sa $85.42 kada bariles, habang ang Brent crude ay nasa $93.23 kada bariles. Ang pressure mula sa energy-driven inflation ay humuhupa na, kaya pababa rin ang inflation expectations, pero tumataas ang tsansa ng monetary easing ng mga central banks. Ang ginto ay nagpo-position na mula sa expectation ng policy shift, hindi para labanan ang mataas na aktwal na yield.


Ang resiliency ng dolyar ay isang mahalagang punto sa kasalukuyang rally na madalas balewalain. Hindi sabay-sabay bumagsak ang mga Asian currencies, ibig sabihin ang lakas ng dolyar ay nakatuon lamang sa euro at yen, hindi sa buong merkado. Mahalaga ito: kung buong-buong malakas ang dolyar, siguradong magdudusa ang presyo ng ginto; ngunit dahil ang lakas ng dolyar ay galing sa kahinaan ng Europe at Japan, hindi nito pipigilan ang pag-akyat ng ginto.



Hindi pwedeng balewalain ang pilak sa kasalukuyang merkado. Ang pilak ay nasa $68.831 bawat ons, bumaba ng 0.20%, mas mahina kumpara sa ginto, at ang gold-silver ratio ay umabot na sa mahigit 67, nasa historical high range.

Sa isang healthy na bull market sa precious metals, dapat nauuna ang pag-akyat ng pilak kaysa sa ginto, ngunit hindi ito ang kaso ngayon. Ang pagkakaibang ito ay nagpapakita na ang pagpasok ng kapital sa ginto ngayong cycle ay defensive risk-off demand, hindi dahil sa inflation at reflation trade. Kung bull market ito sa lahat ng metals, dapat nauuna ang pilak. Sa ngayon, lumilipat ang kapital mula pilak papuntang ginto, isang risk-off signal sa loob ng metals sector.

Ang kasalukuyang pag-akyat ng gold ay hindi dahil sa short-covering, kundi tuloy-tuloy na papasok na structural capital. Ibig sabihin, mas matatag ang rally, ngunit hanggang hindi nakakahabol ang pilak, limitado pa rin ang upside ng ginto.


Scenario 1 (bullish baseline): Ang ginto ay magko-consolidate sa itaas ng $4600 sa loob ng 48 oras, pagkatapos ay babagsak ang US economic data at magtutulak sa presyo ng ginto patungong $4680; ang stop loss ay iseset kapag ang daily close ay bumagsak sa $4570.

Scenario 2 (bearish): Mabilis na mag-breakout ang USD/JPY sa 160, mag-uumpisa ng malakihang bentahan ng ginto mula sa Japanese investors; babalik ang gold sa $4570, at kung sabay nitong bumagsak ang pilak sa $68, posibleng tuluyang bumaba sa $4520 ang gold.

Scenario 3 (neutral baseline): Sa susunod na linggo magra-range lang ang gold sa pagitan ng $4570 at $4640, at habang humihina ang structural uptrend ng dolyar, unti-unting tataas ang gold.



Halos pareho ang presyo ng pisikal na ginto at tokenized gold, walang malinaw na premium o distortion, na nagpapatunay ng tunay na suporta mula sa buy side. Kasalukuyang steady accumulation ng kapital ang nangyayari, hindi speculative bubble rally.

Ang pag-akyat ng USD/CAD sa 1.3842 ay kapansin-pansin. Karaniwan, ang kahinaan ng CAD ay sumasalamin sa pressure sa commodities, pero hindi ito pinapansin ng ginto. Ipinapakita nito na ang kasalukuyang pag-akyat ng ginto ay hindi commodity trade, kundi currency hedge trade. Bumibili ang investors ng ginto dahil sa kakulangan ng tiwala sa global policy response kasabay ng paghina ng pandaigdigang ekonomiya, hindi para maging bullish sa global raw material prices.




(Spot daily gold chart, Pinagmulan: YiHuitong)

Ang ginto ay nagpapakita ng independent market movement. Ang tradisyonal na kaugnayan ng actual yield at gold price ay nabasag na, ang dolar ay structurally lamang na matibay, at mahina ang pilak. Ipinapakita ng lahat ng palatandaan na ang buying side ng gold ay mainly para sa risk-off protection; magpapatuloy ito hanggang magbigay ng malinaw na senyales ng pagbabago ang Federal Reserve, o mangyari ang malawakang paghina ng dolyar.

Sa kasalukuyan, ang pinakamalaking tail risk ay kung biglang mag-breakout ang USD/JPY sa 160, na magtutulak sa malakihang pagbebenta ng JPY-denominated gold. Maliban dito, walang gaanong resistance ang upward move ng gold.