Mawawalang saysay ang interbensyon ng US Treasury bonds? Maaaring manatiling matatag ang ginto sa mahabang panahon

　　May-akda: Jerry Chen, Senior Analyst ng 嘉盛集团

　　Habang ang utang ng pamahalaan ng Estados Unidos ay umabot na sa 40 trilyon US dollars at ang taunang gastos sa interes ay lumagpas na sa 1 trilyong US dollars, ang mga kita mula sa US Treasury (gastusin sa paghiram ng gobyerno) ay tumaas pa tungo sa pinakamataas nitong antas sa mga nakaraang dekada. Ang tuloy-tuloy na paglala ng kalagayang pampinansyal ng Estados Unidos ay nagdudulot ng pangangailangang mag-alok ng mas mataas na kita upang mapunan ang potensyal na panganib ng pangmatagalang paghawak, kaya’t ang pangmatagalang US Treasury ay nagiging isang "bomba na maaaring sumabog anumang oras" na kinababahala ng mga mamumuhunan.

　　Upang maibsan ang pressure ng pagbebenta ng US Treasury, inanunsyo ni Treasury Secretary Bessant noong Miyerkules na ang upper limit ng isang beses na repurchase ng US Treasury para sa susunod na quarter ay dodoblehin sa 4 bilyong US dollars. Bumaba nang malaki ang 10-year yield sa araw na iyon, ngunit muling umakyat sa 4.7% kinabukasan at nabawi ang lahat ng naunang pagbaba. Ipinapakita nitong may pagdududa ang merkado sa bisa ng repurchase scheme. Ang tatlong pangunahing US index pati na rin ang gold ay sabay-sabay na bumaba noong gabi.

　　Ang biglaang pagdoble ng US Treasury repurchase plan na ito ay may kaunting pagkakapareho sa joint intervention ng Estados Unidos at Japan sa exchange rate ng yen noong katapusan ng Hulyo. Una, parehong may impluwensiya si Bessant sa likod nito. Pangalawa, at mas mahalaga, ni isa man sa mga intervention na ito ay hindi kayang lutasin ang ugat ng kani-kanilang problema. Ang mahigit 10 bilyong US dollars na nadagdag na repurchase ng bonds sa isang quarter ay para bang patak lamang sa dagat kung ikukumpara sa sampu-sampung trilyong US dollars na outstanding government bonds, samantalang ang interventions sa yen na nagkakahalaga ng daan-daang milyong US dollars ay halos walang epekto kumpara sa araw-araw na transaction volume ng USDJPY na lampas sa 10 trilyong US dollars.

　　Ang mga intervention ay halos parang pagpapadala ng malakas na signal sa short sellers ng US Treasury at yen, kaya’t maaaring mapawi nito ang selling pressure sa panandaliang panahon, ngunit hindi nito matutugunan ang pangunahing problema. Higit pa rito, mas maraming interventions ang mas lalo pang nagpapakita na ang Estados Unidos at Japan ay walang kapangyarihan sa paglutas ng problema sa utang at exchange rate, at kapag limitado ang epekto, nagtutulak pa ito ng mas maraming dahilan para magbenta. Makikita sa chart sa itaas na simula noong Trump 2.0, patuloy na bumababa ang interes ng mga foreign investor sa pagkuha ng US Treasury.

　　Bukod dito, mula ngayong taon, malalaking tech na kumpanya ang aktibong nagpopondo sa bond market (nagpapataas ng supply ng bonds) kaya't nakikipag-agawan sila sa pamahalaan sa limitadong pondo (limitadong demand), at higit pang pinabibilis nito ang pagtaas ng gastusin sa paghiram (hinihiling ng mga mamumuhunan ang mas mataas na return). Sa pangkalahatan, maaaring manatiling mataas ang US Treasury yield sa kasaysayan, kahit hindi pa isinasama ang posibilidad ng rate hike mula sa Federal Reserve.

　　Mapipigilan ba ng mataas na yield ang galaw ng presyo ng ginto?

　　Sa teorya, ang mataas na yield ay nagdudulot ng pressure sa gold, ngunit ito ay batay sa premise na ang pagtaas ng rate ay dahil sa paglakas ng ekonomiya kaya't tumataas ang return ng risk assets—at bumababa ang demand sa ginto. Ngunit kung ang dahilan ng mataas na yield ay ang pag-aalala sa US debt default o panganib ng AI-driven refinancing, higit namang katuwang ang gold bilang risk hedge at nagpapakita ng pangangailangan na umiwas sa USD, kaya't ang ugnayan ng interest rate sa gold price (at gayundin ng interest rate sa USD) ay kumakalas na at posibleng magpatuloy pa.

　　Makikita sa chart sa itaas na habang lumiliit ang dominasyon ng Estados Unidos sa pandaigdigang ekonomiya (pati na sa larangan ng pulitika at diplomasya), ang US Dollar Index ay maaaring nasa ikatlong malaking wave ng pagbaba simula pa ng 1985 at 2001. Natural na pabor ito sa gold habang mahina ang USD.

Editor: Zhu Henan