Tumaas ng higit sa 8% sa loob ng isang linggo, muling bumabalik ba ang "short squeeze" sa pilak? Goldman Sachs: Maaaring nagsisimula pa lang ang short squeeze

Ang pag-angat ng mga mahalagang metal na hinihikayat ng nanghihinang dolyar ay nagbabago sa dati nang bearish na pondo ng merkado ng pilak.

Hanggang Biyernes ng paglalathala, ang COMEX silver futures ay tumaas ng kabuuang 8.5% ngayong linggo, habang ang gold futures ay tumaas ng 5.68%, at ang platinum at palladium ay parehong tumaas ng mahigit 6%.

Ang pangunahing nagtutulak ng kasalukuyang pag-akyat ng mga mahalagang metal ay ang paghina ng dolyar. Naniniwala ang merkado na ang pagbabago sa inaasahan sa polisiya ng Federal Reserve, ang interbensiyon ng yen, at ang pagbaba ng pandaigdigang presyo ng langis ay naging dahilan upang humina ang dolyar.

Ayon kay Robert Quinn, isang nanguna sa mga futures trader ng Goldman Sachs, ang mabilis na pagbalikwas ng presyo ng pilak ay nag-udyok na ma-activate ang sistematikong short covering mechanism, at maaaring may panibagong sapilitang pagtakip ng shorts na nagsisimula na.

Ibig sabihin nito, kahit walang panibagong batayang katalista, ang simpleng pagtaas ng presyo sa mahahalagang teknikal na antas ay maaaring magpilit sa ilang strategy funds na muling bumili ng pilak, na lalong nagpapalakas sa panandaliang pag-akyat ng merkado.

Institutional positions sa pilak bumaba sa mababang antas, long funds ang nagtulak sa rebound

Bago pa nagsimula ang pagtaas na ito, napakababa na ng holding ng mga institusyonal na mamumuhunan sa pilak.

Ayon sa US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), hanggang Hulyo 28, ang net long position ng managed funds sa pilak ay nasa halos ika-3 percentile ng nakalipas na dalawang taon sa nominal scale.

Ibig sabihin nito, ang alokasyon ng mga institusyonal na mamumuhunan sa pilak ay nasa pinakamababa sa loob ng halos dalawang taon, at ang extreme short o underallocated structure na ito ang naglatag ng hinaharap na short squeeze.

Ayon kay Quinn, ang muling pagtatayo ng mga managed funds ng kanilang long positions ang malamang na siyang pangunahing driver ng kasalukuyang rally.

Ipinapakita ng pagkakaiba-iba sa hold positions na ang kabuuang interes sa pilak ay nadagdagan ng humigit-kumulang $2.4 bilyon sa panahon ng rebound na ito, na ang pinakamalaking arawang paglago ay naganap habang ang presyo ay papalapit sa kamakailang mataas—isang tipikal na katangian ng chasing the rally, na nagpapahiwatig na hindi nag-advance ang long positions bagkus ay nagsimulang magdagdag habang tumataas ang presyo.

Ang datos ng nakalipas na anim na buwan ay nagpapakita rin ng malinaw na negatibong ugnayan sa pagitan ng pagbabago sa long positions ng managed funds sa pilak at ng galaw ng DXY (Dollar Index). Ang kasalukuyang paghina ng dolyar ay nagbukas ng bintana para sa dagdag na long positions, at ang mismong proseso ng muling pagtatayo ng posisyon mula sa mababang antas ay may dalang potensyal para sa mabilis na pagtaas.

Ipinapakita rin ng options market ang pag-init ng bullish na sentimyento.

Ang three-month implied volatility ng pilak ay malinaw na tumaas, at ang 25-delta put-call skew ay naging patag, na nagpapahiwatig na ang merkado ay nagpe-presyo para sa mas malaking upside risk at ang mga mamumuhunan ay handang magbayad ng mas mataas na premium para sa call options.

CTA momentum signal bumaliktad, sistematikong pagbili maaaring lumawak

Ang mas malalim na epekto ng pagtaas ng presyo na ito ay ang pag-activate ng isa pang uri ng passive buyers—ang short covering orders ng sistematikong strategy funds (CTA).

Ayon kay Quinn, batay sa momentum model ng Goldman Sachs futures strategy team, ang short-term momentum signal ng pilak ay pormal nang bumaliktad noong pagtatapos ng August 5.

“Nagsimula na ang CTA short covering,” sabi ni Quinn.

Ang logic ng CTA funds ay mekanikal at walang kinikilingan: kapag nalampasan ng presyo ang isang tiyak na momentum threshold, kusang ina-activate ng programa ang short covering orders, at ganap na independent ito mula sa anumang fundamental assessment.

Ang mekanismong ito ay nangangahulugan na ang pagtaas ng presyo ay lumilikha din ng mas maraming pagbili. Kapag na-trigger ang short-term signal, ang short na napilitang magtakip ay nagiging long, na nagtutulak pa ng karagdagang pagtaas ng presyo—maaaring malapit sa medium-term momentum threshold at magresulta sa chain reaction.

Gayunpaman, paalala ni Quinn: “Hindi pa nalalampasan ang medium-term momentum threshold at nangangailangan pa ng karagdagang adjustment.” Ibig sabihin, kasalukuyang short-term signal lang ang na-activate, kaya limitado pa ang saklaw at sustainability ng sistematikong buying. Kung mag-e-evolve ang kasalukuyang trend mula sa short squeeze tungo sa mas malaking trend reversal ay nakasalalay pa rin sa tuloy-tuloy na pagtaas ng presyo.

Physical market hindi kasabay uminit, galaw ng dolyar nananatiling key variable

Bagamat malakas ang rebound sa futures market, hindi nagpapakita ng obvious supply squeeze ang physical silver market—isang divergence na karapat-dapat tutukan.

Ayon sa datos mula sa Goldman Sachs, habang tumataas ang presyo ng pilak, bumaba naman ang three-month silver lease rate.

Ang silver lease rate ay karaniwang ginagamit upang masukat ang gastos sa paghiram ng physical silver sa merkado. Ang pagbaba ng rate ay nangangahulugang hindi sumabay ang pisikal na demand sa bilis ng pagtaas ng presyo, at nananatiling sapat ang supply sa merkado.

Ipinapakita nito na ang kasalukuyang pagtaas ng pilak ay higit na hinimok ng daloy ng financial capital, hindi ng industrial demand o paghigpit sa spot supply.

Three-month silver lease rate

Kasabay nito, ang galaw ng dolyar ay nananatiling mahalagang salik sa magiging pagganap ng pilak.

Ayon sa mga foreign exchange strategists ng Goldman Sachs, hangga't walang malinaw na signal ng paglala ng inflation data, limitado ang espasyo para magpatuloy ang paghina ng dolyar. Kung mananatiling matibay ang inflation ng US sa susunod, o muling tumaas ang inaasahan ng pamilihan tungkol sa hawkish na polisiya ng Federal Reserve, maaaring lumakas muli ang dolyar at magdulot ng presyon sa presyo ng mga mahalagang metal.

Para sa mga mamumuhunan, kasalukuyang nasa isang maselang sangandaan ang silver market: na-activate na ng short-term momentum signal ang mitsa ng CTA short covering, ngunit hindi pa kumpirmado ang medium-term signal, at hindi rin kasunod ang physical fundamentals sa galaw ng presyo. Sa hindi pa tiyak na direksyon ng dolyar, kailangan pang patunayan ng merkado kung ang rebound na ito, na hinimok ng posisyon at pinalakas ng sistematikong estratehiya, ay simula ng panibagong trend o pansamantalang kasiyahan ng short squeeze.