Tinapos ng "Itim na Hulyo" ang buwan sa dalawang sunod na pag-angat, nabaon na ba sa ilalim ang "AI trading"?
Karamihan sa mga analyst ay naniniwala na pagkatapos ng malaking pagbalik ng mga momentum stocks at bahagyang pagwasto ng mga valuation ng AI leaders, tapos na ang pinakamatinding yugto ng sektor rotation. Ngunit binibigyang-diin din nila na hindi pa nangangahulugang kumpirmado na ang eksaktong bottom. Inirerekomenda ng JPMorgan na dagdagan ang alokasyon sa quality factor, habang ipinapayo ng Goldman Sachs ang panganib ng long-term interest rates at iminungkahi na panatilihin ang mataas na liquidity at mababang complexity ng portfolio.
Sa pagtatapos ng buwang ito, nagkaroon ng sabayang rebound sa Wall Street, ngunit hindi pa magkakasundo ang merkado kung ito ay isang teknikal na pag-ayos matapos ma-oversell o isang tunay na senyales ng pagbotom ng AI investment logic.
Sa huling dalawang araw ng kalakalan ngayong Hulyo, ang dating malalang tinamaan na high-momentum stocks ay nakaranas ng malakas na rebound sa loob ng dalawang araw. Ang KOSPI, ang index na bigat sa Korean chips, ay minsang sumipa ng higit sa 18% sa loob ng isang araw, habang ang semiconductor sector ng US stock market ay nagtala ng pinakamalaking two-day gain mula Hunyo.
Gayunpaman, nitong Hulyo, ang Nasdaq Composite Index ay kabuuang bumagsak ng mga 3%, na siyang pinaka-worst na monthly performance mula Marso at dalawang buwan nang sunod-sunod na bumababa. Ang Goldman Sachs High Beta Momentum basket ay bumagsak pa ng mas malala, pinakamalaking single-month drop mula Nobyembre 2000.
Ang direktang sanhi ng kaguluhang ito ay ang leveraged AI betting na sumablay.
Binanggit ng Balitang Wall Street, ang hedge fund na Situational Awareness (SA), na pinamumunuan ni Leopold Aschenbrenner, ay napilitang magbenta ng kanilang market equities matapos magka-margin call at ma-liquidate ang kanilang leveraged AI positions habang pababa ang merkado.
Hanggang sa isa sa pinakamalalaking hedge fund sa buong mundo, ang Citadel, ay kinuha ang malaking bahagi ng kanilang stock portfolio, doon lang naputol ang spiral na pagbaba ng merkado. Subalit, para sa maraming mga tao sa merkado, ang isyung ito ay naglantad ng higit pa sa risk exposure ng iisang pondo lamang.
SA Blowup Storm at Sapilitang Deleveraging
Ang pinakagitna ng olats na ito ay ang hedge fund na pinamumunuan ni Leopold Aschenbrenner, ang Situational Awareness.
Binanggit ng Balitang Wall Street na ang nasabing pondo ay nakaranas ng malaking pagkalugi sa mga AI-related leveraged positions, nag-trigger ng margin call, at napilitang magbenta ng mga open market stocks, lalong nagpabilis sa pagbagsak ng merkado.
Maraming patunay na malaki at mabilis ang naging deleveraging:
- Ang global tech stocks ay nakaranas ng pinakamalaking benta sa loob ng mahigit limang taon;
- Hanggang Hulyo 30, ang AUM ng US-listed leveraged/inverse ETF ay nasa bahagyang mas mababa sa $150 bilyon, halos $60 bilyon ang binaba mula sa mataas noong Hunyo.
- Ang asset management scale ng Korean stock leveraged ETF ay bumaba mula sa $53 bilyon noong Hunyo patungong mga $15 bilyon;
- Ang ilang quant factors ay nakaranas ng pinakamalaking single-day volatility sa apat na taon.
Hanggang Citadel ang sumalo sa malaking bahagi ng open market stock portfolio nito, dito lang naputol ang spiral na pagbaba. Ngunit ang SA hedge fund ay hindi isang isolated na black swan.
Noon pa man ay humihina na ang AI sector habang kinakwestyon ng mga mamumuhunan ang return on investment sa AI, at isang di-kapansin-pansing meeting ng Federal Reserve ang muling nagdulot ng duda sa commitment ng bagong chairman na si Walsh na supilin ang inflation, dahilan para tumaas ang long-end US treasury yields.
Ang slope ng 5-30 year yield curve ay lumawak ng pinakamarami sa loob ng isang linggo mula noong Agosto 2025.
Ayon sa quant analyst ng Wolfe Research na si Yin Luo, ang pagtaas ng long-end yield ay hindi lang nagpapakita ng malakas na ekonomiya, kundi higit pa ay tumutukoy sa tumataas na inflation expectations at term premium—ang dagdag na kita na hinahanap ng mga mamumuhunan sa paghawak ng long-term bonds imbes na mag-roll ng short-term debt.
Pagguho ng Momentum Factor sa Hulyo, Ang Umiikot na Panahon ng Estilong Pangkasaysayan
Mula sa pananaw ng quant factors, lalo na ang tindi ng galaw ng merkado ngayon.
Ang momentum strategy—na tumataya sa mga kamakailang malalakas na stocks—ay nakaranas muna ng pinakamalaking four-day drop mula 2020, pagkatapos nagtala ng pinakamalaking single-day rebound sa parehong panahon.
Ngayong linggo, mas mababa sa 1% ang average daily volatility ng S&P 500 Index, habang halos 10% naman sa flaghship momentum index ng Goldman Sachs. May nag-analyze na, habang hindi pa humihina ang signal na ito, huwag nang asahan ang malaking pag-angat ng stock market.
Tumingin sa kabuuang Hulyo, ang monthly performance ng Goldman Sachs High Beta Momentum Basket ay ang pinakamasahol mula Nobyembre 2000. Halos lahat ng long holdings sa basket ay naapektuhan, habang ang ilang dating shorted software stocks ay tumaas laban sa agos.
Kasabay nito, ang mga factor na value, quality, at low volatility, na matagal nang mahina sa merkado ay nakaranas ng malinaw na rebound, at pansamantalang naiba ang style ranking ng AI-dominated market.
Ang S&P 500 equal weight index, low volatility index, at S&P 500 index na walang AI components ay pawang nagtala ng all-time high ngayong linggo.
Ayon kay Wai Lee, head ng Systematic Equity Research ng Allspring Global Investments:
Ang panghihinang momentum kamakailan ay mas mukhang rotation kaysa crash o correction. Pinapaboran ng merkado ang mga stocks na nagpapakita ng mas magagandang investment returns at free cash flow.
Ang Merkado ba ay Nasa Turning Point Na?
Ang rebound ngayong weekend ay nagbigay ng pahinga sa merkado.
Ang semiconductor stocks ay nagtala ng pinakamalaking two-day surge mula Hunyo, ang KOSPI na maraming laman ang chips ay pumalo ng 18.5%, ang S&P 500 ay bumalik sa 50-day moving average, at ang VIX panic index ay bumaba mula mahigit 20 papuntang 15.99 ngayong linggo.
Gayunpaman, nagbigay ng mas maingat na tanong si Michael Dickson, head ng research ng Horizon Investments:
Ang totoong tanong: Nasa dulo na ba tayo ng momentum rotation?
Ayon kay Lewis Grant, senior portfolio manager ng Federated Hermes, matapos ang matinding pullback ng momentum stocks at pag-ayos ng valuations ng AI leaders, "dapat na ang pinakamalala ng rotation ay tapos na."
Ayon kay Mike Shell, chief investment officer ng Shell Capital, base sa data ng kanilang ahente, ang momentum unwinding ay halos patapos na, mas kaakit-akit na ang risk-reward ratio, ngunit hindi pa raw tiyak na ito na mismo ang bottom.
Mas maingat naman ang positibo ng quant team ng JPMorgan. Sa ulat na pinangunahan ni Khuram Chaudhry ngayong Biyernes, inaasahan pa rin ang patuloy na rotation dahil sa lumalalang damdamin at pagtaas ng money supply growth, "pakiramdam ng buwang ito ay kakaiba," at inirekomenda ang pagdagdag ng quality factor exposure.
Samantala, nagbigay ng mas malawak na babala si Paisley Nardini, namumuno sa asset management ng Simplify: Ipinapakita ng Hulyo na, "hindi na sapat ang basta bumili ng index sa kasalukuyang environ, at muling nabibigyang halaga ang aktibong pamamahala."
Ang seasonal factors ay isa ring variable. Sa kasaysayan, Agosto at Setyembre ang pinakamahinang dalawang buwan ng taon, kaya ang tanong ng merkado ay: Nailabas na ba agad ang pangkaraniwang late-summer volatility ngayong taon?
Sa ulat ng Goldman Sachs na isinulat ni Pasquariello ngayong linggo, medyo optimistiko ang apela: Matatag pa rin ang takbo ng ekonomiya, malakas ang earnings growth, papabor sa capital flows, at mahigit $1 trilyon na AI capital expenditure ang pumapasok sa system.
Ang ulat ay nagsabi:
Ang pundasyon ng fundamentals ay matibay pa rin, at nananatiling positibo ang pangkalahatang pananaw sa US stocks.
Subalit, binigyang diin din niya ang tail risk, lalo na ang galaw ng long-term rates sa global bond market, "lalong dapat bantayan ng mga long-duration stocks."
Sa tingin niya, magpapatuloy sa pressure ang S&P 500, ngunit mas madalas ang volatility sa mga darating na araw, at magiging mahirap ang risk transfer dahil sa summer liquidity environment.
Inirerekomenda niya na panatilihin ng investors sa mga susunod na linggo ang stratehiyang "taasan ang liquidity, bawasan ang complexity" sa portfolio positions.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Huling Laban ni Altman! Matapos ang 4 na buwan, ihahatid ang AGI
Isang AI na singsing, bakit ito nagkakahalaga ng $16 bilyon?
Ano ang gagawin ng Federal Reserve? Nagbigay si Waller ng sagot!
Mga presyo ng crypto
Higit pa
