Nagkaisa ang US at Japan sa interbensyon pero tumagal lamang ng isang araw? Ang pahayag ni Kazuo Ueda na hawkish ay hindi nakapawi sa kaba sa merkado, humina muli ang yen at bumalik sa lebel ng 160.

Napansin ng APP ng Pananalapi ng Zhihui na ang Japanese yen ay nanatiling hindi gumagalaw matapos ang isang rebound na pinatatakbo ng interbensyon nitong Biyernes, nag-aalangan sa pagitan ng pagtaas at pagbagsak matapos panatilihin ng Bank of Japan ang interest rates na walang pagbabago at halos walang naibigay na bagong suporta ang gobernador na si Kazuo Ueda para sa yen.

Muling bumawi ang yen mula sa pagbagsak laban sa US dollar at pansamantalang lumakas hanggang 158.55 matapos bumagsak hanggang 160.88. Inaasahan ng lahat ng 52 na ekonomista na inilathala ng survey ang desisyon ng Bank of Japan ukol sa interest rate. Ang resulta ng botohan ay 8 sang-ayon, 1 hindi sang-ayon, kung saan hiniling ng komite member na si Hajime Takata ang sunud-sunod na pagtaas ng rates.

Sa briefing pagkatapos ng pulong, nagpakita si Ueda ng bahagyang mas hawkish na tono, binubuksan ang pinto para sa isang pagtaas ng rate sa darating na mga pagpupulong, ngunit hindi nagbigay ng indikasyon na ito ay tiyak na mangyayari. Binigyang-diin niya na nakikita niyang may mas malaking panganib ng pataas na pagbabago sa presyo, at dahil malapit nang maabot ng inflation ang 2% target ng central bank, anumang hindi inaasahang pagtaas ng presyo ay magreresulta ng mas malaking halaga.

Sinabi ng strategist ng JPMorgan na si Ikue Saito na, “Ang isang tuloy-tuloy at makabuluhang pag-akyat ng yen ay mangangailangan ng mas mataas na antas ng hawkish stance,” “Inaasahan namin na magpapatuloy ang unti-unting pagbawi ng dollar/yen, at mababawi ang overnight na pagbagsak.”

Noong Huwebes sa panahon ng kalakalan sa New York, umakyat ng hanggang 3.3% ang yen laban sa US dollar, na siyang pinakamalaking intraday gain mula Disyembre 2023, bago bumaba muli. Sinabi ng isang market participant na may kaalaman sa usapin na nagsagawa ang Japan ng interbensyon para suportahan ang yen, at nagsagawa ng rate check ang mga awtoridad ng US bandang 2:30am oras ng Tokyo.

Sinabi ni Rinto Maruyama, Senior FX at Rate Strategist ng SMBC Nikko Securities, “Sa pamamagitan ng pag-intervene bago pa man ang pulong ng monetary policy ng Bank of Japan, posibleng target ng mga awtoridad na palakihin ang epekto nito at suyuin ang merkado, na malinaw na kakaiba kumpara noong Abril kung saan ang interbensyon ay mas transparent at madaling matukoy,” dagdag pa ni Maruyama, ang malaking pagtaas ng Japan at US long-term bond yields ay “isang mahalagang factor sa likod ng Japanese FX intervention at US rate inquiry operations.”

Ipinahayag ng mga may alam sa sitwasyon mas maaga ngayong buwan na handa ang mga opisyal na magtaas ng rates nang mas mabilis kaysa consensus ng mga ekonomista, dahil ang tuloy-tuloy na paghina ng yen ay nagpapataas ng inflation risks. Base sa overnight index swap, may halos 88% na tsansa ng pagtaas ng rate pagsapit ng Oktubre.

Ayon kay strategist Andre de Silva, kahit hawkish ang pananalita, halos walang ipinakitang ebidensya ang press conference ni Governor Ueda ng Bank of Japan na handa ang central bank na pabilisin ang normalisasyon ng polisiya. Dahil dito, kulang ang yen sa kinakailangang polisiya bilang katalista upang ang intervention-driven na matinding rebound ay magbago bilang isang mas malawak na pagbaligtad ng trend.

Sinabi ni Finance Minister Satsuki Katayama na hindi siya makakasagot kung may naganap bang FX intervention. Inulit niya na laging handa ang mga awtoridad na magresponde ng may urgency. Hindi nagbigay ng komento ang kinatawan ng US Treasury.

Ang partisipasyon ng US ay nagdaragdag ng bigat sa interbensyon at posibleng gawing mas maingat ang mga mangangalakal. Sinabi ni US Treasury Secretary Besant sa panayam na naniniwala siyang ang yen ay “malubhang undervalued” at na ang “labis na volatility” ay hindi malusog. Sinabi ng Chief Currency Official ng Japan na si Atsushi Mimura nitong Biyernes na nakakatanggap ang Japan ng suporta mula sa US higit pa sa moral support.

Iniulat ng media ng Japan mas maaga na nagsagawa ng interbensyon ang bansa at ang US authorities ay nagtanong ukol sa dollar-yen exchange rate. Matapos maabot ang 157.98 noong Huwebes, humina ang yen sa 160.75 noong early trading sa Tokyo. Sa nakaraang 12 buwan, ang yen ay bumagsak pa rin ng humigit-kumulang 6% laban sa US dollar, na siyang pinakamahinang gumanap sa G10 na mga currency.

Paulit-ulit na interventions ng Japan sa foreign exchange market

Ang yen, na bumagsak sa pinakamababang lebel sa apat na dekada nitong mga nagdaang buwan, ay patuloy na pinipilit ng tumataas na presyo ng langis, patuloy na budget deficit, at napakalaking interest rate gap. Bagaman gumastos ang mga awtoridad ng Japan ng record-breaking na 11.73 trilyong yen ($73.1 bilyon) noong nakaraang quarter upang bumili ng yen sa open market, tuloy pa rin ang pagbagsak ng pera.

Ayon sa datos ng reserves ng Ministry of Finance, malamang na ginamit ng Japan ang bahagi ng hawak nitong foreign securities (kabilang ang US Treasuries) upang pondohan ang intervention.

Ang unprecedented na intervention spending ng Japan ay tumutukoy hindi lamang sa halaga nito para sa bansa kundi pati na rin sa pagkahirap magtagumpay sa $9.5 trilyong-araw-araw na global foreign exchange market.

Matapos ang 25 taon na walang interbensyon, muling pumasok ang Japan sa merkado upang suportahan ang yen noong 2022, at muling ginawa ito noong 2024 upang subukang pabagalin ang depreciation ng yen laban sa US dollar. Habang ang mga central bank ng iba’t ibang bansa ay mabilis na nagtataas ng rates upang pigilan ang inflation pagkatapos ng pandemya, pinanatili naman ng Bank of Japan ang policy rate sa zero o negative territory upang pasiglahin ang ekonomiya, dahilan ng patuloy na pagbagsak ng yen.

Kahit nanatiling walang pagbabago ang rates ng Federal Reserve ngayong linggo, inaasahan pa rin ng mga mangangalakal na tataas ang gastos sa panghihiram sa US ngayong taon—na nagreresulta ng mas malawak na interest rate gap sa pagitan ng US at Japan na hindi pabor sa yen.