Babala ng S&P: Lumobo ang exposure ng mga bangko sa mga higanteng transaksyon, ang financial ecosystem ng Estados Unidos ay nasa panganib ng "endogenous fragility"

Ang malalim na ugnayan sa pagitan ng mga bangko at malalaking kumpanyang pangkalakalan ay nagiging isang “bomba na maaaring sumabog anumang oras” para sa sistema ng pananalapi ng Estados Unidos.

Naglabas ang S&P Global Ratings ng ulat nitong Miyerkules na nagbabala na ang kabuuang exposure ng mga bangko sa Estados Unidos sa mga hedge fund at high-frequency trading firm ay umabot na sa trilyon-trilyong dolyar, kung saan ang tail risk ay nananatiling “mataas”. Ang record na antas ng leverage, malakihang paglobo ng pondo at labis na konsentrasyon ng exposure sa iilang malalaking bangko ay magkakasamang nagdudulot sa ecosystem na ito ng “likas na kahinaan na maaaring masubok sa matinding pressure scenarios.”

Ang mga kumpanyang pangkalakalan tulad ng Jane Street at Citadel Securities ay naging makapangyarihang puwersa sa Wall Street, kung saan ang kanilang paglago ay lubos na nakasalalay sa suporta ng tradisyonal na investment banks. Kasabay nito, ang kita mula sa market financing business ng malalaking investment bank ay patuloy na tumataas sa rekord, kaya mas lumalalim ang kanilang pagdepende sa isa’t isa. Para sa mga namumuhunan, kapag nagkaroon ng masidhing paggalaw sa merkado o nag-default ang ka-trade, maaaring mas malala pa ang tama sa balance sheet ng mga bangko kaysa sa inaasahan.

Lumobo nang Doble sa Apat na Taon, Kasabay ang Pagsidhi ng Panganib

Ayon sa datos ng S&P, ang laki ng pagpapautang ng mga prime broker noong 2024 – kabilang ang market financing at iba pang serbisyo para sa mga hedge fund matapos ang kalakalan – ay lumagpas na sa $2.5 trilyong dolyar, doble kaysa apat na taon na ang nakalilipas.

Ang serbisyong ito ay naging mahalagang haligi ng kita para sa malalaking investment bank. Taya ng S&P, ang Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays, at BNP Paribas ay magtatala ng pinagsamang $25 bilyong kita mula sa market financing business sa 2025, 25% ang taas taon-taon, at malamang na mas mababa pa ito kaysa sa tunay na bilang.

Ipinakita sa datos na ibinunyag ng Goldman Sachs ngayong linggo na sa kanilang $5.3 bilyong kita mula sa equities trading ngayong unang quarter, halos kalahati ay mula sa financing, na tumaas ng halos 60% taon-taon; may dagdag pang $1 bilyon na kita mula sa financing sa fixed income business.

Gayunman, binigyang-diin ng S&P na ang ganitong uri ng short-term financing ay maaaring maging pangmatagalang obligasyon sa pondo na sumisira sa capital ng bangko, at nagdudulot ng pressure sa credit rating nito. “Ang market financing ay sumisipsip ng liquidity panandalian, ngunit ang pangmatagalang pakikitungo sa kliyente ay nangangailangan ng matatag na pinagmumulan ng pondo. Ang mga panganib na dala ng imbentaryo ng kalakalan at risks sa ka-trade ay kumakain din sa regulatory capital,” ayon sa ulat.

Rekord na Leverage, Binabantayang Panganib sa Basis Trade

Lalong nagiging mapagmatyag ang mga regulator sa kalakihang paggamit ng “basis trade” ng mga hedge fund. Ang estratehiyang ito ay nagtutubo mula sa maliit na agwat ng presyo ng spot at futures contract ng U.S. Treasury, at dahil manipis ang kitang ito, kinakailangan ng mga mangangalakal ang malaking leverage mula sa mga bangko para kumita.

Ayon sa datos ng Federal Reserve, umabot sa pinakamataas na record ang leverage ratio ng hedge funds noong simula ng nakaraang taon, na sumusuporta sa napakalaking holdings sa U.S. Treasury, derivatives ng interest rate, at stock market.

Babala ng S&P sa ulat: “Ang agresibong estratehiyang ito ay nagpapalala ng second-order risks sa buong industriya. Kapag nagkaroon ng pagbabago sa merkado o nagkaroon ng default ang sinuman, at napilitang mabilis magsara ang mga leveraged positions, malalagay sa malaking panganib ang prime brokerage at securities financing division ng mga bangko.”

Mga Aral mula sa Nakaraan, Patuloy na Banta ng Panganib

May mga halimbawa sa kasaysayan na kapag pumutok ang ganitong mga panganib, lubhang malaki ang pinsalang idinudulot. Noong 2021, bumagsak ang family office na Archegos Capital Management at nagdulot ito ng higit $10 bilyong pagkalugi sa mga prime broker, kung saan matinding tinamaan ang Credit Suisse.

Binigyang-diin ng S&P report na ang kabuuang exposure ng mga bangko sa hedge funds at trading firms ay nangangahulugang mataas ang tail risk – mababa man ang tsansa, ngunit kapag nangyari, malaki ang magiging epekto.

Hindi na dapat balewalain ang laki ng Jane Street at iba pang trading firms. Ayon sa balita, lumampas sa $10 bilyon ang trading revenue ng Jane Street noong ikalawang quarter ng nakaraang taon, mas mataas pa kaysa sa parehong panahong kita ng JPMorgan Chase at Goldman Sachs. Habang patuloy na lumalaki ang share ng mga institusyong ito sa merkado, ang mas lumalalim na ugnayan nila sa sistema ng mga bangko ay nagiging isang patuloy na binabantayang panganib sa mga regulator at mga kalahok sa merkado.