USD：V字型反転はどのようなシグナルですか？

Morning FX

水曜日のCPI発表後に起きた不思議な現象：ドルインデックスは最初にほぼ100ポイント急騰し、103の節目まで一直線に上昇したあと、下落を続け、昨日のアジア市場オープン時には全ての上昇分を吐き出した。この極端な逆V字チャートが、昨夜のPPIおよび小売売上高発表後のドルインデックスも押し下げた。両データが予想を大きく上回ったにもかかわらず、ドルインデックスは102に固定されたかのように全く動かなかった。

なぜドルインデックスはデータ通りに動かないのか？

(1) 株式市場の急落が第一の懸念

9月の利上げ以降、ドルインデックスの上昇は米株の堅調なパフォーマンスによる静かな支えがあった。しかし今回のCPI予想超えは米株を直接爆発させ、市場は久しぶりに「利上げ→株価下落→fed putによる救済→利上げにブレーキ」という価格スパイラルに入った。

(2) FRBが直接的な推進役

CPI発表後、3人の当局者が発言し、バーキンは態度がはっきりせず「PPIを見てから次の判断」と述べたが、デイリーとグールズビーは「CPIは高いが利上げは急がない」と断言した。

独立した中央銀行の視点から見ると、雇用が堅調でインフレが超高水準の中で株式市場の恐怖を和らげたい気持ちは理解できるが、10月には予定通り利上げが必要になるはずだ。しかし今、もう一つの大きな圧力が中間選挙と共和党の財政的圧力である。仮に今日ウォッシュの発言も10月利上げ期待を抑えるものなら、FRBの狙いは中間選挙が終わるまでは動かず、金融政策を一時的に財政圧力に譲ることなのではないかと大胆に推測できる。

(3) 市場ポジションが最終的な変動要因

フランスの財政危機以降、ドルのロングポジションは急速に増加し、その混雑度は7月の高値に迫っている。好材料が相次いで発表され、ドルインデックスが103まで到達すると、ロング派が利益確定のために撤退し始める。「期待で買い、現実で売る」という市場力学が逆V字チャートを生み出した。

今後、ドルの動向で警戒すべき要素は？

• 米株が連続して下落するかどうか。数日だけ下げ、その後に持続的な反発があれば、利上げ期待が戻りドルインデックスに有利となる。週単位で継続して下げる場合のみ、fed putロジックによりドル金利とドルインデックスを本当に押し下げることができる。

• 中間選挙およびFRBの独立性。中間選挙で共和党が上下両院を失う予想は高まっており、ドルインデックスの弱材料はすでに部分的に織り込まれている可能性がある。しかし、もし10月のFOMCでFRB が9月の超高CPIとPPIを前にして利上げしないなら、中間選挙に道を譲ることとなり、FRBの信認が損なわれて新たな「脱ドル化」の波を呼ぶ可能性があり、これはドルにとってさらに大きな潜在的マイナス材料となるかもしれない。