“大強気派”Yardeniは、S&Pの年末目標を引き下げました：利益は問題ではなく、評価額が問題です

著名市場調査機関Yardeni Researchは、S&P500の年末目標価格を7900ポイントに引き下げました。理由は収益見通しの悪化ではなく、バリュエーション圧縮リスクの上昇です。

9月中旬以降、継続的に高まっているリスク回避ムードが株式のバリュエーション倍率をさらに押し下げています。Yardeni Researchは、S&P500年末目標を従来の8400ポイント（この目標は以前に2027年半ばへと先送りされていました）から7900ポイントに引き下げるとともに、年末のフォワードPER目標を19.8倍から18.6倍へと引き下げました。

同時に、市場は複数の圧力が重なっています。予想を上回る9月CPIデータがFRBの年内追加利上げ観測を強め、AI取引熱の明らかな冷却、テクノロジー株への大幅な売りが発生しています。S&P500は水曜日に1.1%下落し7718.94ポイント、ナスダック総合指数とラッセル2000はいずれも1.9%下落、フィラデルフィア半導体指数（SOXX）は4.5%急落しました。

Yardeni Researchは、現在の市場リスクを収益問題ではなくバリュエーション問題と明確に定義しています。同機関は2027年のS&P500一株利益予測を425ドルに据え置いており、市場のコンセンサスである423.08ドルとほぼ変わりません。これは企業収益及び経済の先行きに対して依然として楽観的であることを示しており、2029年以前に景気後退は発生しないと予想しています。

しかし同機関は、9月中旬以降のリスク回避ムードは容易に和らがず、今後もバリュエーション倍率を抑制し続けると考えています。この判断に基づき、年末のフォワードPER目標を19.8倍から18.6倍に引き下げ、S&P500年末目標価格を8400ポイントから7900ポイントとしました。「我々が懸念しているのは収益ではなく株価バリュエーションだ」とYardeniは述べています。

インフレ指標は今回の市場圧力の重要なトリガーです。9月CPIは前月比0.6%上昇し、今年3月以来最大の月間上昇率となりました。主な要因はエネルギー価格の9.3%急騰です。コアCPIも前月比0.3%上昇し、現在CPI構成項目の52%で年率インフレ率が3%を上回っています。

耐久消費財価格は前月比0.9%上昇し、その中でもコンピュータや電子機器の価格は直近3ヵ月で最大のインフレ率を記録しました。YardeniはこれをAIによる半導体需要の高まりに起因するとしています。

注目度の高いCPIデータによって市場でのFRB追加利上げ懸念が急速に再燃し、10月利上げ確率は21%から36%へ、取引中には一時45%まで上昇、市場は年内2回の利上げも予想しています。それでもなお、Yardeniは10年物米国債利回りが現在安定の兆しを見せており、一因としてインフレ連動債（TIPS）が依然として約2.90%の魅力的な実質利回りを提供していることを挙げています。

テクノロジーセクターは今回の調整の震源地となっています。Yardeni Researchは、「AI取引が混乱し始めており、競争激化と巨額のAI投資のリターンに対する市場の懸念が強まっている」と指摘しています。フィラデルフィア半導体指数は1日で4.5%急落し、AI関連投資の見通し再評価が色濃く表れています。

新興クラウドインフラプロバイダーCoreWeaveの株価は約16%暴落し、その債務返済能力への懸念が高まり、セクター全体のセンチメントをさらに悪化させました。

今後の市場についてYardeni Researchは、中間選挙後の政党間対立激化や中東情勢の再度の緊迫化といった複数の潜在リスクを挙げています。「リスク回避ムードは続き、バリュエーション倍率の圧縮が一段と進むでしょう。だからこそ依然として慎重な姿勢を推奨するのです」とYardeniは述べています。

ただし、同機関は一定の楽観的な見方も示しており、
「買いのチャンスは増しており、年内にS&P500が7900ポイントへ反発する可能性は依然として存在する」としています。