AIエージェントが決済業界に新たな戦いを巻き起こす！バーンスタイン：Visa(V.US)、Mastercard(MA.US)などに新たな機会

ジートン財経APPによると、投資銀行のBernsteinは最近発表したリサーチレポートの中で、Meta（META.US）がリリースしたMuseがコンシューマー向け人工知能（AI）エージェントの新時代および新たな競争の幕開けとなったと指摘しています。同社は、エージェントの商業化進展の中で、決済がより戦略的な意味を持つようになり、決済業界で次なる大きな競争が勃発する可能性があると分析しています。

Bernsteinによると、エージェントの商業化が急速に進む中で、決済分野も追従しています。Museはすでに様々なタスクで活用されています。買い物（Metaはこれが最大の利用動機の1つであると述べています）、航空券やホテル予約後の価格追跡、予約、受信箱の整理、服のコーディネートなどです。

しかし現在、エージェントによる決済体験はまだやや不便です。Museは決済時、StripeのLinkまたはShop Pay経由で事業者独自のチェックアウトページに入力します。AIエージェントのスタートアップInstinctによると、そのユーザーの40%が3週間以内に個人のクレジットカードを共有しますが、初期ユーザーは一般の消費者よりもテクノロジー志向かつ高所得である可能性が高いとしています。

消費者向けAIエージェントが決済業界にもたらす根本的な問題は、エージェント化された世界で、誰が決済、責任、争議解決の枠組みをコントロールするのか？決済ネットワークやPSP（決済サービスプロバイダー、例えばStripeやAdyenなど）はどのような役割を担うのか？これがV/MA、Adyen、Stripeなどに新たな収益機会を創出するのか、あるいは決済が抽象化またはトークン化されることで一部の決済処理事業者がコモディティ化リスクに直面する可能性はあるのか？という点です。

信頼性はエージェント商業化の大きなボトルネックのままです――米国の消費者のうち、わずか23%しか生成AIに自分の決済を任せることに信頼感を示していません。従来のビジネスモデルは「人間が介在」することを前提に設計されています。エージェントがインターネット上の情報をクローリングし、フォームを入力し、商品を購入する時代には、以下のような信頼に関する多様な課題があります：どのようにして、あるエージェントが“良いエージェント”であると知ることができるのか？取引のプログラマビリティはどう確保されるのか？認証（例：欧州の二要素認証・2FA）はどうするのか？ユーザーの同意や意図はどう検証するのか？責任の枠組み設計は？争議解決の方法は？詐欺リスクはどう低減するのか？チャージバックの管理は？監査トレースはどう築くのか？決済手段の最適化、パーソナライズ、そして標準化や技術の断片化の問題をいかに解決するか、などです。

エージェント取引のコントロール権をめぐる争い

エージェント取引のコントロール、ならびに証明・決済トークンの支配権をめぐり、“綱引き”が近々始まろうとしています。

エージェントは1回の取引にかつてないほどの複雑性をもたらします。エージェント化商業の時代には、信頼とガバナンスが極めて重要（電子商取引以上に）となり、多大な挑戦も伴います――このため、エージェント証明/トークンや関連するガバナンス機能を提供する主体が多大な利益を得ると考えられます。

公平に言えば、エージェント化商業が現在電子商取引に占める割合はごくわずかですが、その成長速度は非常に早く、決済事業者各社もエージェント化の世界に備えています。

Visa（V.US）とMastercard（MA.US）、2大決済ネットワークはすでにエージェントトークン（Visa Intelligent Commerce、Mastercard Agent Pay）をリリースしており、トークン証明には取引タイプ、トークン利用場所、支払い者の身元に関する詳細なインサイトなど、より多くのデータとコンテキスト情報が組み込まれ、また行動履歴や関連構成に基づくシグナルなどの保護メカニズムも追加されています。

現時点で、これらの製品の導入状況や、発行機関が積極的に参加しているか（例：エージェント管理や責任フレームワークへの関与）などは未だ不明です。とはいえ、すべてのエージェント取引が100%トークン化されることは確実（ただし、必ずしもエージェント専用トークンを利用するわけではない）です。同時に、Stripeは1年前にエージェント取引向けのセキュア決済トークン（Secured Payment Tokens, SPT）も発表しました。

なお、現時点でMuseやInstinctのサービスはVisaやMastercardの「エージェント専用」トークンを利用しておらず、Linkや使い捨てバーチャルカードでの決済が中心とみられます――これは決済ネットワークがそうした取引から収益性の高いエージェントトークンビジネスはまだ享受できていないことを意味していますが、将来これがエージェント向けサービスプラットフォームとして進化する可能性があります。Museの取引はLink購入保護の対象にもなっています。

興味深いのは、Visaは7月にMetaと提携し、FacebookやInstagram内でエージェントトークンを利用すると発表したものの、Muse専用の情報は今のところ見つかっていません。

決済ネットワークが「エージェントトークン」によってエージェント取引で主導権を握れるかは、最終的に“責任移転（liability shift）”の2語にかかってくるかもしれません。他のトークンが技術的に同等あるいはさらに高度であったとしても、決済ネットワークは争議処理・責任フレームワークで鍵を握っており、これはエージェント化商業ではとりわけ重要です。

歴史から学ぶ？

エージェント取引のコントロール争いは、2014年のトークン戦争に似ています。12年前、Apple Payの登場とともに、VisaとMastercardもそれぞれのトークン化サービスをローンチしました。当時も、誰がトークンをコントロールするかで、決済ネットワーク、発行機関、PSPの間で壮絶な争いがありました。

現在は複数のトークンが併存していますが、決済ネットワークのトークンはすでに広く採用され、現在電子商取引の60%を占めています。トークン化は決済ネットワークに真の優位性をもたらし、不正スコアの提供、決済証明の自動更新、発行機関証明の加盟店へのpush provisioningなど、自社サービスを流通させることができています。現在ではこれらのサービスにも価格が設定され、今後も価格成長の余地が広い分野です。

潜在的な市場規模は極めて大きい

想定される収益規模は非常に大きくなり得ます。例えば、StripeはSPTで現在0.15セントの料金を徴収しています。決済ネットワークのエージェントトークンが広く採用されれば、それらも自社サービスの流通チャンネルとなります。楽観的なシナリオでは、エージェント取引が消費者決済全体に占める割合が中～高水準となれば、決済ネットワークの成長を数％押し上げる可能性があります。

注目すべきポイントは？

注目すべき要素は以下です：発行機関・加盟店のシステム統合（単なる既定ONだけでなく）、ホリデーシーズンにおけるエージェントの導入状況、新たなプラットフォーム提携、GoogleあるいはMetaのMuseがエージェントトークンを適用するか否か、銀行によるエージェント体験（例：Amex、Chase）などです。

ちなみに（プラットフォームにとっても参考になります）、最近登場したこれらのエージェント系製品は、現状エージェントが加盟店決済をコントロールしたり、加盟店記録管理者（Merchant of Record）を担うものではありません――少なくとも現時点では、これは極めて複雑な方法です。代わりに、これらのサービスは、消費者がタスクや買い物をシームレスに完了できる手段を提供しています（例：MuseはLinkやバーチャルカードによる決済など）。

加盟店側のシステム統合は難航する傾向があり、また、もともと加盟店固有のチェックアウト体験を掌握することにも多くの課題が伴います。例えばコンバージョン率の管理、リアルタイム価格設定、購買後のサービス、商品カタログ・在庫同期、会員ロイヤリティや割引の適用、履行、複数のショッピングバスケット対応などです。

投資へのインパクト

Bernsteinは、決済は恩恵を受ける側であり敗者ではないと考えており、コンシューマーAIエージェントの世界で決済の戦略的重要性が一段と増す可能性を指摘しています。

今後、消費者がエージェント経由で取引するケースが増加し（買い物かごは小型化し、ロングテール商品の発見が進む）、これが決済会社、特にカード決済ネットワークの追い風となります。

さらに、エージェントは複雑なサービスや一部小売カテゴリにおけるオンライン浸透率の上昇も促します。これは直感的ではありませんが、電子商取引の拡大はカード利用比率（およびVAS=付加価値サービスの利用率）向上と密接な関係にあります。

コンシューマーAIエージェントはまた、エージェント認証・検証、顧客意図、争議処理、エージェント専用カード/枠など、多様な複雑化をもたらす可能性があり、この点でV/MAや決済プロセッサ（Stripe、Adyen、Checkout等）には差別化・付加価値サービスの提供機会が生じます。

重要なのは、すべてのエージェント取引がトークン化される点です（これはV/MAが取引ごとにより高い収益を得ることを意味し、同時に追加サービス配信のチャンネルにもなる）。今後は、エージェント対エージェント（agent-to-agent）の商業取引も登場する可能性があり、より豊富なサービス一式が必要となるため、これもまたポジティブ要素となります。

Bernsteinはこの課題を深く分析しており、デジタルウォレット（例：PayPal）がコンシューマーAIエージェント分野で興味深い立ち位置と戦略的選択肢（例えば、エージェントが有効な商業モデルを見いだせない場合のバックアップオプション）を持っているとみています。

一方で、仮にエージェントが人間の決済を担うならば、「ゲストチェックアウト」のような摩擦は気にされなくなるのかもしれません。別の側面では、PayPal（PYPL.US）のような両面ウォレットは、信頼、補償、不正防止、争議解決といったバリュープロポジションを大幅に拡張でき、消費者がコスト節約やリワード、パーソナライズドサービスを能動的に見出せるよう支援し、決済手段（BNPL、クレジット/デビットカード等）の最適化も可能です。

Affirm（AFRM.US）やKlarna（KLAR.US）などBNPL（Buy Now Pay Later）事業者も優位に立ち得ます。特に、ニアプライム・サブプライム顧客向け金利ローン（延滞金等を含む）、ダイナミックな与信（エージェントとの交渉は可能か？）、高品質ユーザー層向け0%ローン、条項の透明性などの分野で有望です。

BernsteinはリサーチレポートでVisa、Mastercard、Affirm、Adyen（ADYEY.US）、Block（XYZ.US）、Toast（TOST.US）に「アウトパフォーム」、PayPal、FIS（FIS.US）、Fiserv（FISV.US）、Global Payments（GPN.US）、Klarnaには「マーケットパフォーム」格付けを付与しています。