米国株式の第3四半期決算が幕を開ける：利益予想の成長率は30%に迫る、S&P500の再最高値更新を後押しできるか？

ジートン財経APPによると、米国株式市場の第3四半期決算シーズンが今週開幕する。決算発表が相次ぐ中、市場が熱望するシナリオが実現する可能性が高まっている：S&P500指数の利益が再び爆発的に増加する見込みだ。

火曜日に米国株は史上最高値で引け、投資家はAI関連の資本支出が債券利回りの上昇によって妨げられないと見込んでいる。AIへの資本支出は米国市場や経済の重要な成長エンジンとなっている。主要企業が楽観的な見通しを示し、債券市場が安定すれば、米国株は年末にかけて強いパフォーマンスを見せる可能性がある。

AIエンジンが全速稼働、S&P500の利益成長率は30%に迫る

指数レベルで見ると、利益の伸びは非常に力強いと予想される。FactSetがまとめたコンセンサス予想によれば、アナリストはS&P500指数採用銘柄の第3四半期の利益が前年同期比で約30%増加するとみており、この予測は6月30日時点の26.7%を上回っている。

テクノロジーセクターは依然として重要な役割を果たしている。このセクターはS&P500指数の時価総額の40%を占めている。利益予想が低下すれば懸念が生じるものの、実際はその逆だ。FactSetによると、テクノロジーセクターの1株当たり利益（EPS）の予想成長率は6月30日の57%から現在65%へと上昇しており、これはNVIDIA（NVDA.US）やMicron Technology（MU.US）の利益予想の上方修正が一因となっている。

アナリストが利益成長予測を上方修正

AIチップメーカーおよびその他の大手テック企業の好調な業績は、景気循環のピークへの警戒を和らげている。Micronは好調な決算を発表し、より広範囲なAIチップ需要に対して前向きなシグナルを送った。消費分野では、Meta PlatformsがMuseエージェントをリリースし、AI搭載の消費型Eコマースをめぐる競争が激化している。

さらに重要なのは、利益成長が「ビッグセブン」から他企業へ波及し始めていることだ。Russell Investmentsのデータによれば、これら巨大企業は平均で20%の成長が予想される一方、S&P500指数の残り493銘柄は前年比27%の成長が見込まれている。

大型株だけでなく、中小型株の利益成長も健全な状態だ。Yardeni Researchの責任者でエコノミストのエド・ヤーデニ氏は、S&P400ミッドキャップ指数の2026年営業利益が19%増加すると見込んでいると述べた。彼はまた、アナリストはS&P600小型株の利益が今年21%、2027年に16%成長すると予想しているとも付け加えた。

バークレイズのストラテジストは今週のレポートで、「株式市場は企業利益に引き続き反応している」と指摘している。彼らは、S&P500指数の利益が今年30%成長すると記し、「2025～27年は（景気後退からの反発を除けば）数十年来の最速成長となる3年間となる可能性がある」としている。

UBSも同様に楽観的だ。UBSチーフ・インベストメント・オフィス米州担当CIO兼グローバル株式責任者のウルリック・ホフマン＝ブルチャーディ氏は水曜日のレポートで、「投資家は引き続き市場の上昇に備えるべきだ。当社はS&P500指数が来年6月までに8400ポイントに達すると予想している」と述べた。

繁栄の中のひずみ：市場の広がりが悪化、債券市場の圧力が波乱要因に

しかし、「ビッグセブン」や主要チップメーカー以外の銘柄は、依然として利益の後押しが必要だ。市場の広がりは悪化している。Morgan Stanleyのデータによると、9月末時点でわずか約20%の銘柄しか50日移動平均線を上回って取引されておらず、夏場の70%を大きく下回っている。

大型株以外の多くの銘柄は、ベアマーケットに深く沈んでいる。S&P500指数採用504銘柄のうち、約38%が52週高値から20%以上下落している。50%以上下落している企業には、CoStar（CSGP.US）、AppLovin（APP.US）、Boston Scientific（BSX.US）、Oracle（ORCL.US）、Coinbase（COIN.US）などが含まれる。

セクター別に見ると、前途は一様に明るいわけではない。S&P500指数の全てのセクターで成長が見込まれているが、FactSetのデータによると、6月30日以降、8つのセクターでボトムアップEPS予測が下方修正されており、素材（-10.2%）、必需消費（-4%）、ヘルスケア（-3.3%）などが下落を主導している。

たとえ指数の利益が力強く伸びていても、債券利回りの上昇が相場を崩しかねない。10年米国債利回りは5.36%を突破し、24年ぶりの高水準で、8月の4.75%を上回っている。利回りの一部上昇は力強い経済成長を反映しているが、根強いインフレ圧力も示している。FRBが重視するコアPCEインフレ率は8月に3%となった。経済がリセッションに陥らなければ、インフレ率を2%目標に近づけるためには、さらに何度か利上げが必要となる可能性がある。

金利上昇は公益、必需消費、不動産など高配当セクターに圧力をもたらす可能性がある。銀行は固定収益の投資ポートフォリオによってバランスシートに損失が蓄積される恐れもある。

現時点では、金利上昇はAI関連銘柄や他の利益成長ドライバーをまだ打ち消していない。バークレイズのストラテジストは、金利が1ポイント上昇しても市場はあまり影響を受けない可能性があると指摘する。彼らは、「利益が30%成長し、実質金利が100bp上昇しても（まだ織り込まれていなければ）利益成長の方が優勢だ。株式市場はこれを理解している——それが株価が常に強く、下げ渋っている理由だ」と述べている。

銀行決算とバリュエーションの大勝負：米株年末上昇に「三つの壁」

投資家は、来週発表される各大手銀行の決算に注目し、高金利が貸出やM&A、IPO計画にどのように影響を及ぼしているかを確認すべきだ。JP Morgan、Goldman Sachs、Citigroup、Wells Fargoは10月13日に決算を発表する。

利益は市場の高いバリュエーションを試すことにもなる。S&P500の予想PERは約19倍まで下落しているとはいえ、Bank of Americaによると20種類のバリュエーション指標のうち17項目で同指数が「割高」と示されており、これは今後10年間の年平均リターンが-3%となることを意味している。

短期的なポートフォリオでは、Bank of Americaはモメンタムおよびバリュー重視のモデルがエネルギー、テクノロジー、通信サービスセクターを推奨しているとしている。Jefferiesは、利益改善かつ「マクロの追い風」を持つセクターを重視し、金融、ヘルスケア、テクノロジー、素材が恩恵を受けると述べた。

年末に向けて米国株が上昇を続けるには、複数の条件が同時に満たされる必要がある：主要なテック企業や銀行、その他のキーカンパニーの業績がウォール街の予想を上回ること、債券利回りが安定すること、原油価格が下落すること（できればイラン和平合意を背景に1バレル100ドルを大きく下回ること）。

これらの条件がすべてそろえば、米国株は年末に力強い締めくくりを迎える可能性が高い。