ベセントが再び「債務削減」を強調、市場関係者：「ビジョンは 計画ではない」
米国財務長ベセント氏は、GDPが3%以上で持続的に成長すれば、債務とGDPの比率を抑えるのに役立つと述べました。市場関係者は、財政赤字が高水準の時に経済成長だけでは根本的な矛盾を解決できないと考えています。ベセント氏の目標を達成し、赤字をGDPの3%まで減らすには、米国経済の成長率が4.5%に到達する必要があります。また、財政政策の決定権は財務省ではなく議会にあります。
米国財務長官ベセント氏は先日、トランプ政権の財政方針を再度支持し、経済成長と支出抑制の両輪で債務比率を低下させることができると述べた。しかし、市場ストラテジストや独立系エコノミストの多くは、これは単なる口先介入であり、米国財政の基本的な方向性を変えることは難しいとの見方を示している。
ベセント氏は米東部時間10月5日月曜日の夜、バイデン政権が残した「巨額の債務」を引き継いだ後、トランプ政権は「支出を抑制しつつ経済成長を促進する」ことで対応し、GDPの持続的な3％超の成長が債務とGDP比を改善するのに役立つと述べた。また、1,800億ドルの一時的な税還付後、関税収入がより高い水準に回復したことも指摘した。
ベセント氏の発言があった当日、今週月曜日の米株午後の時間帯に、指標となる10年米国債利回りは5.35％に迫り、先週木曜日に記録した2002年以来14年ぶりの最高値を更新した。Brown Brothers HarrimanのストラテジストElias Haddad氏らは、ベセント氏の行動は長期金利を口先で抑え込もうとする試みに過ぎないと指摘する。
また、ベセント氏は先週土曜日に米国メディアのインタビューを受けた際、それまでの強硬姿勢を改め、「私は債券市場をコントロールできない」と認め、最近の利回り上昇の原因をイランでの戦闘による世界的な原油高に帰した。これは、9月に自らを「ディーラー」と称し、債券投資家に「賭け」を呼び掛けた際の態度とは著しい違いを見せている。
高水準の赤字、経済成長では根本的な矛盾を解決できず
ベセント氏の今週月曜日の発言の核心は、経済が持続的に高成長を続けることで、自然と債務のGDP比を低下させることができるというものだった。しかし、メディアはデータがこのロジックを支持していないと指摘する。
エコノミストによると、米国の今年の財政赤字はGDP比で約6％に達する見通しであり、失業率が低く経済成長が堅調な時期としては歴史的に高い水準だ。2023年のGDP成長率は3％近く、2024年もこの水準を記録しているが、赤字率は2年連続で6％超となっている。
The Committee for a Responsible Federal BudgetのシニアポリシーディレクターであるMarc Goldwein氏は、赤字をGDP比3％—ベセント氏自身が設定した目標—まで下げるには、米国経済成長率が4.5％に達する必要があると指摘。「経済成長だけで財政赤字問題を解決することは不可能だ。数学的に無理ではないが、現実的ではない」と述べている。
米議会予算局（CBO）は今年2月、米国の債務のGDP比が2030年に、1946年に記録した106％という歴史的最高値を超え、未曾有の領域に突入すると警告した。
金利負担は既に1兆ドル、高い利回りがさらに状況を悪化
債務問題の深刻さは、資金調達コストの継続的な上昇によってさらに強調されている。
現在、5年から30年の米国債利回りはすべて5％を超えており、1年未満の短期財務証券ですら4％以上と、今年8月末時点の流通米国債の平均クーポン利回り3.48％を上回っている。
これは、低金利の旧債が次々に満期を迎えて借り換えられることで、政府の債務返済コストが今後も上昇し続けることを意味する。2026会計年度の最初の11カ月間で、米国の純金利支出は既に1兆ドルに達している。
オーストラリア国立銀行のストラテジストRodrigo Catril氏は、長期米国債の利回り上昇は市場の「財政の無駄遣い」への懸念の一部を反映しているとした上で、「より速いペースで経済成長を継続できれば確かに助けにはなるが、根本的な問題の解決にはならない」と指摘する。
財政決定権は議会に、「ビジョン」実現への疑念
ストラテジストらはさらに、ベセント氏の財政再建に関する約束は根本的な制度的障害に直面していると指摘、それは財政政策の決定権が財務省ではなく議会にあるという点だ。
Catril氏は「予算赤字を削減するには、両党の合意が必要だ。現時点で両党の対立が解消されるとは到底考えにくい」と述べる。
ベセント氏は9月、米中間選挙（11月3日）後に共和党が財政再建計画を議会で迅速に通過させる可能性を示唆し、ホワイトハウスの予算主管Russ Vought氏と一括策の策定を進めていると表明したが、具体的な内容は今も明らかになっていない。
マッコーリーのストラテジストGareth Berry氏は「ビジョンを語ることは、本当の計画を出すことと同義ではない」と指摘した。
再資金調達声明近し、長期債発行縮小の可能性も
ベセント氏の発言のほかにも、市場はもうひとつの重要なイベントに注目している。
米財務省は11月4日に四半期再資金調達声明を発表する予定だ。これは8月中旬に長期米国債の買戻し規模を大幅に拡大する、いわゆる「国債ツイスト（Treasury twist）」発表後、最初の四半期再資金調達声明となる。
長期債の資金調達コストが高止まりしていることから、投資家やストラテジストは財務省が長期債発行への依存を減らす可能性を示唆すると予想している。
財務省は前回の再資金調達声明で、今後のクーポン債および変動金利債の発行に関する記述をこれまでの「増加」から「変化」に微妙に調整し、今後発行規模を削減する余地を示している。
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