予算案前にポンドのショートポジションが急増、大摩は年末に1.30まで下落すると予測

智通财经APPによると、イギリスの新政府による最初の予算案発表まで約1ヶ月となる中、トレーダーはポンドの空売りを強化し始めている。業界データによれば、10月28日の予算案発表後1週間でポンドが米ドルに対して下落することに賭けるオプションは、今月の市場取引量の3分の2を占めている。アメリカ存託信託清算会社（DTCC）のデータによると、ユーロに対するプットオプションの割合はさらに高く、4分の3に達している。JPMorgan Stanleyなどの大手銀行も相次いでポンドの予測を引き下げている。

投資家たちはイギリスの財政状況と、新任財務相ジョン・ヒーリーがどのように収支の均衡を取るのかを懸念している。1ヶ月物契約は予算発表をカバーするため、そのヘッジコストが上昇しており、ポンドの予想ボラティリティは7月以来の最高水準となっている。

JPMorgan Stanleyがポンド予測を引き下げ

JPMorgan StanleyのDavid Adams率いる為替ストラテジストは「我々は、非対称リスクが存在すると考えており、投資家が10月の予算前にポンドにさらに多くのネガティブリスクプレミアムを織り込む可能性がある」と述べた。同アメリカ銀行はポンド予測を大幅に下方修正し、年末には1.30ドル、2027年半ばには1.27ドルまで下落すると見込んでいる。

ポンドは米国とイランの対立やFRBによる利上げでドル需要が再燃し、今月2%以上下落し、約1年ぶりの最悪のパフォーマンスとなっている。ポジションのバロメーターであるリスクリバーサル指標も、ポンドに対する弱気のポジションを示している。

しかし注目すべきは、ポンドの長期的な動向に関する市場の見解には依然として大きな分岐があることだ。JPMorgan Stanleyは2025年末に、2026年にはポンドが1.43～1.51のレンジに達し、EU離脱国民投票以来の最高値に触れる可能性があると予測していた。そのコアロジックは、FRBの利下げサイクルによって米ドルの利差優位が弱まることにある。

Goldman Sachsは中立的な立場を取り、ポンド上昇のモメンタムは1.35～1.36付近で停滞する可能性があり、イングランド銀行が2026年までに3回利下げして金利を3%にすると予想している。Wells Fargoはより悲観的で、ポンドが1.31付近まで弱含むと予想している。現時点で市場価格は明らかに悲観的な側へと傾斜しており、強気と弱気の意見の対立自体が重要な取引背景となっている。

イギリス国債が激しく変動

イギリス債券市場は今月、財政状況への懸念から激しく変動している。中東の紛争がイギリスの借入コストの上昇を招き、ヒーリー財務相は財政再建に努める見込みだ。月曜日にはイギリス国債が下落し、ポンドは約1.3255ドルを維持した。

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria G-10為替ストラテジー責任者のロベルト・コボ・ガルシア氏は「信頼でき、かつ財政余裕を残した予算案がポンドおよびイギリス国債の変動を抑える助けになるかもしれないが、いかなる財政再建も成長を犠牲にすることになる」とし、「予算案でポジティブサプライズが出る余地は限られている」と述べている。

一部の国債投資家は「戦争による利回りの急騰で、ヒーリー財務相がバッファーを元の水準に戻すのは非現実的」と考えているが、20億ポンド未満のバッファーでは問題となるため、政府はOBR（財政責任局）の予測水準を堅持すべきだとの意見も出ている。

ヒーリー財務相は以前、不確実性への備えのバッファーを活用して財政ルールを満たすと述べていたが、具体的な目標規模については明らかにしていない。政府は支出を賄うために、富裕層への増税、銀行税の導入、キャピタルゲイン税の引き上げ、「豪邸税」の課税対象を2百万ポンドから1.5百万ポンドに引き下げることなどを検討している。