金価格が4200ドルを下回る：三重の圧力が高まり、ベアが4000ドルや3800ドルを狙う

トランプ氏がイランによるホルムズ海峡再開の最新提案を拒否した後、先週末の市場反発を支えた楽観的なムードは急速に冷めました。月曜日には債券と株式が軟化し、原油価格は上昇、貴金属は売り圧力を受けました。

記事執筆時点で、現物ゴールドは1オンスあたり4200ドルを割り込んでおり、これは8月5日以来初めてで、日中の下落率はほぼ2.5%に達しました。現物シルバーは4%超の下落となり、日中で2ドル以上の下げ、61.65ドル付近で取引されています。

エネルギー市場が再び主要な原動力となっています。原油価格の上昇は、インフレ圧力を押し上げるだけでなく、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げへの期待も高め、結果的に債券利回りとドルを押し上げ、貴金属に対する圧力となっています。

Gama Asset Managementのシニア・マクロ・ポートフォリオ・マネージャーRajeev De Mello氏は「投資家は再び外交進展の欠如に失望しています。市場はこれらの協議が中東の紛争緩和とホルムズ海峡の再開につながることを期待していましたが、その希望は打ち砕かれました」と述べました。

米国債利回りが再び高水準に接近、ゴールドは圧力

米国債は月曜日に再び売りが強まりました。2年債利回りは5ベーシスポイント上昇し4.90%、10年債は4ベーシスポイント上がり5.20%となり、日本とオーストラリアの国債利回りも連動して上昇しました。

これに先立ち、米国債の各期間の利回りは先週、複数年ぶりの高水準に達していました。市場はFRBの最近の政策発言や、高原油価格がインフレや金利経路に与える影響を再評価しています。

ウエストパック銀行の債券リサーチ責任者Damian McColough氏は、「FRBがタカ派的なシグナルを発し続け、原油価格が1バレルあたり100ドル前後で推移していることが、債券に弱気な見方を促す主要な要因です」と述べました。

Global X ETFsのアナリストJustin Lin氏は、金は引き続き原油価格や中東解決策への市場期待の変化に非常に敏感であると指摘します。イラン戦争の決着がより明らかになるまでは、多くの自然な買い手は静観を続けるでしょう。

同時に、実質金利も上昇しています。Lin氏によれば、現在の金売り手は主に実質金利から売買のヒントを得ています。

Saxo Bankのコモディティ・ストラテジー責任者Ole Hansen氏は、「今週はまず1オンスあたり4235ドルを守れるか注目すべきですが、記事執筆時にはすでにこの水準を割り込んでいます」と述べました。

同氏は、「この水準を下回ると、より深い調整局面となり、6月～7月の4000ドル付近の水準が再び注目される可能性があります」と語ります。

もし金価格が利回り上昇とドル高の圧力に対抗できれば、基礎的な需要の強さを示唆する可能性があります。Hansen氏は、4400ドルのレジスタンスを明確に突破した場合にのみ、市場のディフェンシブな焦点が変わるだろうと考えています。

GivTradeのマーケットアナリストWaleed Said氏は、4000ドルが空売り勢の目標水準になる可能性があるとの見方です。彼はFRBが年内に追加利上げするという積極的な予想は過小評価されておらず、インフレ率も依然として2%目標を明らかに上回っていると述べました。

「利回りがこれほど高水準を維持する限り、リスクは下向きだと考えます」とSaid氏。金価格が3800ドルまで下落する可能性さえ否定しません。

Commerzbankのコモディティ・アナリストBarbara Lambrecht氏は、市場は米国の利上げ前倒しを織り込みつつあり、これが米国債利回りや実質金利を押し上げると同時に、金保有の機会費用も増加させていると指摘します。

CMEグループのFedWatchツールによると、現在、市場はFRBが10月末の次回会合で利上げを行う確率を65%と見ています。

多くのアナリストは金の下落リスクは限定的と指摘

短期的には大きな下落リスクがあるものの、アナリストらは金価格が依然としてかなり底堅いことを指摘しています。

Lambrecht氏は、長期投資家が依然として金ETFを購入していることが金価格の支えになっており、そのため調整余地は限定的だと述べています。

Britannia Global Marketsのメタル部門責任者Neil Welsh氏も、中央銀行の継続的な買い、地政学的緊張の高まり、財政懸念の深刻化など、構造的な支えが金市場には依然としてあるとの見解です。

MarketVector Indexesのインデックス製品管理グローバルヘッドJoy Yang氏は、金は最近、株式市場の低ボラティリティからも支援を受ける可能性があると述べています。

インフレと債券利回りがともに上昇しても、S&P500指数はなお7000ポイント超という史上最高水準近辺を維持しています。Yang氏は、株式投資家の一部が債券市場のリスクを過小評価し、インフレ圧力の緩和を見極めるまでヘッジ手段として金を使っている可能性があると指摘しました。

より長期的な視点で見ると、金の下落局面を潜在的な買い場と捉えるアナリストも少なくありません。

Said氏は、前回米国債利回りが同水準に達した際、米国の債務は約8.9兆ドルだったが、今や40兆ドルを超えていると指摘します。これは平均借入コストが1%上昇するごとに、米国の年間利払いが約4000億ドル増えることを意味します。

「もし利回りが5%を超えるなら、これは持続不可能な状況です」とSaid氏は述べます。「成長鈍化とFRBの方針転換、もしくはインフレが静かに債務やドルの価値を蝕む、どちらのシナリオも金には追い風です。」

市場はこのあと、米国の経済指標に注目を移す見通しです。

シンガポールTD SecuritiesのシニアAPAC金利ストラテジストPrashant Newnaha氏は、FRBが重視するインフレ指標であるPCEおよび米国雇用統計が今週後半に公表されるまで、中東情勢の膠着が「市場の主たる焦点となり続ける可能性が高い」と述べました。

一部アナリストは、雇用統計が金相場に与える影響はPCEを上回る可能性があるとみています。