FRBは2022年式の利上げを再現するのか？Bank of Americaは警告、金利が再び5%を超えると予測し、2年物米国債のショートを推奨

調査によると、米国銀行のストラテジストは、今こそ投資家が米連邦準備制度理事会（FRB）が基準金利を5%超に引き上げるリスクへの準備を始めるべき時だと考えている。Mark Cabana氏とMeghan Swiber氏を中心とするチームは、金利市場は今週始まった利上げサイクルの終焉点を依然として過小評価しており、2年債の米国債利回りがさらに上昇するためのポジションを取るよう顧客へ促している。

現時点で金利スワップは、更に3回の0.25ポイント利上げを織り込んでおり、それによって有効なフェデラルファンド金利は4.5%～4.75%の範囲となる。一方、米国銀行は、翌日物貸出コストが2022年から2023年の利上げサイクル時に記録した高水準、すなわち目標金利が最大5.5%に到達した水準へ戻る可能性があると見ている。

彼らは、2年債米国債の利回りが年内に5%へ上昇すると予測しており、これは金曜日時点で約4.7%であり、この予測は市場コンセンサスと逆行するものだ。米国銀行のチームは、議長のケビン・ウォルシュ氏が水曜日の利上げにより「緩和措置（a dose of accommodation）」が排除されたと発言したことは、FRB高官が金融政策が米国経済に負担をかけているとまだ考えていないことを示していると述べている。

「政策がまだ引き締めとして認識されていないFRBは、金融環境が本当に制約的になるまで利上げを続けるかもしれません。これによりイールドカーブが平坦化するという我々の見方が強化されます。」とストラテジストたちはレポートで述べている。最新の予測のほか、2年債米国債の空売り（ショート）も顧客に推奨しており、目標利回りは5.25%―2023年の高水準に近い値だ。

ウォルシュ氏は次の行動について慎重な姿勢で確約はしなかったが、インフレ動向への不満を繰り返し強調し、FRBが価格安定を重視していると述べた。直近の取引日ではイールドカーブがより平坦になり、短期債の利回り上昇が長期債よりも速く進み、トレーダーらはFRBの追加利上げへの賭けを強めている。

このストラテジストチームは債券市場を担当し、顧客の取引機会を特定することに従事しており、中央銀行研究に特化する米国銀行のエコノミストチームとは異なる組織です。水曜日に発表されたレポートで、米国銀行のエコノミストであるAditya Bhave氏は、彼らのチームは年内にさらに2回、10月と12月に利上げが行われるとの見方を維持しており、2027年まで政策に変更はないと予想していると述べた。

米国銀行のストラテジストはまた、FRBの最新経済予測サマリー（SEP）に言及し、高官らはインフレ上振れリスクが失業リスクよりもはるかに大きいと考えていることを強調している。また、テイラー・ルール（Taylor rule）に基づく一例を参照し、これはインフレおよび経済成長が目標からどれだけ逸脱しているかに応じて推奨される政策金利を示す広く用いられるフォーミュラだが、その結果としてフェデラルファンド金利は約5.3%になることを示唆している。

「単純な枠組みではフェデラルファンド金利は5%を上回るべきだと示されています」と彼らは述べ、「前方の利回りがさらに上昇する余地はありますが、より長期の債券への波及は限定的になると予想しています。」と指摘している。彼らの予測によると、10年債米国債の利回りは年末で5%となり、月曜日の取引水準に近い数字となる見通しだ。