bitcoinが再び8万ドルに到達！暗号通貨関連株が急騰、SECがトークン化株式を「解禁」したことがカタリストに

アメリカの規制当局が暗号資産市場に対して立て続けに好材料を発表し、bitcoin ETFへの資金が再び流入。市場は暗号資産関連立法の停滞やFRBの利上げといった以前の悪材料を徐々に消化し、金曜日には暗号資産が揃って上昇、bitcoinは再び8万ドル台を回復し、暗号通貨関連株も全面高となりました。

CoinMarketCapのデータによると、時価総額トップの暗号資産であるbitcoin（BTC）は金曜日の欧州株式市場の取引時間中に上昇ペースを加速し、9月4日以来初めて8万ドルを上回りました。米国株市場の昼の取引では一時8.13万ドルを超え、9月4日以来の高値を更新し、日中安値から5,000ドル超、6.7%以上の上昇となりました。

bitcoinに次ぐ時価総額第2位の暗号資産であるethereum（ETH）は、金曜日の米国株市場の昼の取引で一時2,640ドルを上回り、9月11日以来の高値を更新、日中安値から8.5%以上の上昇となりました。BTCやETH以外にも、暗号資産市場の主要な他の銘柄も軒並み上昇、資金がbitcoinだけでなく、より広範なリスク選好の回復へと広がっていることが示唆されました。

暗号資産の上昇は急速に米国株関連資産にも波及しました。

金曜日の取引終了時点で、米国最大の暗号資産取引所Coinbase（COIN）が終値で約11.7%上昇、bitcoin保有大手のStrategy（MSTR）が約16.4%上昇、米国株式市場で最初のステーブルコイン関連株であるCircle（CRCL）も約7.9%の上昇、暗号資産取引に対応しているRobinhood（HOOD）は9.1%を超える上昇となりました。

暗号通貨マイニング関連株も同様に大幅上昇し、MARA Holdings（MARA）は終値で約13.8%上昇、Bit Digital（BTBT）は約13.1%上昇、Riot Platforms（RIOT）は8.6%上昇、Hut 8（HUT）は8.5%以上の上昇となりました。

bitcoinが取引中に8万ドルを突破した後、Coinbase、Strategy、MARAなどの暗号資産関連株の上昇率は一時的に10%を超える場面もありました。相場を見る限り、暗号資産関連株の上昇率は一般的にbitcoinそのものよりも高く、投資家が取引所やマイニング企業、または保有会社を通じて暗号資産へのエクスポージャーを増やすリスク選好が明らかに高まっています。

コメントによれば、米国証券取引委員会（SEC）が条件付きでプラットフォームにトークン化株式の取引を認めたこと、別の米国主要金融規制機関であるCFTCが新たな暗号通貨規制フレームワークを推進していること、bitcoin ETFへの資金が再び流入していることが市場心理の改善に重要な役割を果たしています。一方、CLARITY Actが火曜日に上院で停滞したことが暗号資産市場の新たな悪材料となるとの懸念もありましたが、金曜日の市場の動きを見る限り、そのリスクはすでに前回の調整である程度織り込まれていたようです。

SECの「イノベーション免除」がトークン化株式の道を開く

今回の暗号資産市場高騰の重要なきっかけの一つが、米国規制当局による木曜日の一連の動きです。

米国SECは東部時間の17日木曜日、「イノベーション免除（Innovation Exemption）」の導入を発表し、条件を満たすトークン化証券取引プラットフォームに対し、米国上場株式の一部トークン化バージョンをチェーン上で取引することを可能とする一時的かつ条件付きの免除を付与しました。SECは、この措置が米国の資本市場のオンチェーン取引への発展を促進することを目的としているとしています。

SECが発表したルールによれば、許可されたTokenized Securities Venues（TSV）は、ライセンスを受けた自動マーケットメイカーや流動性プールを使って米国株式をトークン化したものを取引することが認められますが、取引品目や取引量の制限、関連株式発行体に異議の機会を与えること等、いくつかの条件を満たす必要があります。

同時に、トークン化株式は保有者に伝統的な証券と同じ権利（配当の受け取りや議決権の行使など）を付与する必要があり、これらの権利を持たない合成型株式トークンは今回の免除の対象外となります。この免除は現時点では一時的な措置で、有効期限は5年間です。

SEC議長のPaul Atkinsは、この措置は議会で関連する暗号資産立法が停滞する中、SECが現行の法的権限に基づいて資本市場を「デジタル時代」へと推進する一歩だと述べました。

これは市場にとっても暗号資産業界への好材料と受け止められています。コメントでは、SECの今回の対応が一部プラットフォームに米国証券のトークン取引の規制パスを提供したとして、Coinbaseなどの株価の一段高につながったと指摘されています。

CFTCも規制緩和、行政による「迂回」推進

注目すべきは、SECの行動が孤立したものではないという点です。

同じく今週木曜日、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）は、パッシブ型ソフトウェアプロバイダー向けの新たな「不執行（no-action）」方針を発表しました。特定条件を満たす場合、CFTCの職員は、これらのソフトウェア提供者がイントロデューシング・ブローカー（IB）として登録していないことを理由に委員会が執行措置を取るよう勧告しないとしています。これに該当するのは、すでに登録済みの先物手数料業者やIB、指定契約市場との取引を支援するソフトウェアです。

CFTCの資料によれば、この措置は9月17日に発表されたStaff Letter 26-25に対応し、従来は一部企業に限られていた規制免除が、条件を満たすパッシブ型ソフトウェアプロバイダーにも拡大されたことを意味します。

ウォール・ストリート・ジャーナルは今週火曜日、暗号資産市場構造に関する画期的法案であるCLARITY Actが米国上院で前進しなかったことを受けて、SECとCFTCはそれぞれの現有権限で規制フレームワークを推進し、立法ではなく行政措置で一時的に規制の空白を埋めようとしていると指摘しました。

Barron's誌の市場解説によれば、CLARITY Actの停滞は必ずしもアメリカにおける暗号資産規制の方向性への投資家の期待を完全には変えておらず、SECやCFTCはそれぞれ独自の規制手段でルール策定を進めることができるとされています。

つまり、現時点で市場は「暗号資産規制法案がすでに成立した」ことを織り込んでいるのではなく、規制当局が行政・規則の観点からデジタル資産業界に新たな規制経路を構築しつつある段階であると考えられます。

bitcoin ETF資金の回帰、リスク選好も同時に高まる

規制の話題以外にも、資金フローの面でも改善が見られました。

ウォール・ストリート・ジャーナルがJ.P.モルガンのデータを引用したところによると、木曜日、ブラックロック等が運用するbitcoin ETFには合計で約1億6,000万ドルの純流入があり、これまで2日連続の資金流出に終止符を打ちました。

これまで暗号資産市場は調整が続き、bitcoinは一時数週間ぶりの安値となっていましたが、ETF資金が再び流入したことと規制当局の好材料が重なり、金曜日の市場反発に資金面と心理面の両面で支えとなりました。

同時に、マクロ環境にも一時的な緩和が見られました。

一部メディアによれば、今週初めに一時1バレル110ドル近くに達したブレント原油が金曜日には104ドルを下回る水準まで下落し、これまでエネルギー価格高騰によるインフレや金利上昇圧力が和らいだとしています。同メディアは、原油価格下落が金利上昇への懸念を後退させ、bitcoinなどリスク資産の反発に寄与したとの見方を示しています。

つまり、金曜日の相場上昇は暗号資産自体の好材料だけではなく、規制政策、資金フロー、マクロ的なリスク選好の改善が同時に働いた結果といえます。

米日利上げのあと、市場は再び「調達コスト」を見直し始める

ただし、今回の暗号資産反発が持続するかどうかは、マクロ政策環境の影響を依然として受けます。

CoinMarketCap調査責任者のAlice Liu氏は、FRBと日本銀行が最近相次いで利上げを実施したにもかかわらず、暗号資産市場全体の時価総額は増加しており、市場はすでに政策変化をある程度織り込んでいる可能性があると指摘しています。

彼女は、今後特に注目すべきは調達コストの上昇がポジション形成にどう影響するかだと述べています。

これは特に重要なポイントです。FRBによる最近の利上げによって米国債利回りは依然として高い水準にあり、リスクフリー資産の利回りが上昇。一方、もともとボラティリティの高い暗号資産については、調達コストや資金コストの上昇が一部レバレッジ資金のポジション維持拡大を制限する可能性があります。

したがって、金曜日にbitcoinが再び8万ドル台に乗せたことは、市場が規制環境の改善に素早く反応している一方で、これまでリスク資産を抑圧してきた金利要因が一時的に資金回帰を妨げていないことを意味します。

市場の動きから見ると、資金は高Beta型の暗号資産関連株にもさらに波及する傾向がうかがえます。bitcoinが約6%上昇する中、Strategyは16%超、MARAやBit Digitalなどのマイニング株も2ケタ近い上昇となり、投資家が高いボラティリティのある株式を通じて暗号資産価格の上昇エクスポージャーを拡大していることが示されています。

しかし、SECの今回の「イノベーション免除」はあくまでも一時的かつ条件付きの規制対応であり、CFTCの措置にも具体的な条件が付随します。同時に、包括的な暗号資産市場構造の立法は依然として完了していません。したがって、今回の相場は米国の暗号資産規制が本格的に確立したのではなく、規制環境の段階的な改善を織り込んだものと見るのが正確です。

前回の調整局面を経てbitcoinが再び8万ドルを突破し、市場の注目は再びコアな課題へと戻りました。つまり、高金利環境下で規制緩和が今後も暗号資産への新たな資金を呼び込むことができるか、という点です。