利上げの靴が落ちた！米連邦準備制度の引き締めサイクルが再始動する可能性、世界市場は連鎖的な衝撃に直面する恐れ

ジートン財経APPによると、米連邦準備制度理事会（FRB）は金融政策を引き締めており、その影響は米国内をはるかに超える可能性が高い。FRBは水曜日にフェデラルファンドの金利目標レンジを25ベーシスポイント引き上げて3.75%～4%とすることを発表した。これは2023年7月以来の利上げとなる。さらに注目すべきは、FRBの今後の政策運営を示す最新のドットチャートによれば、利上げ予想を提出した18人の当局者のうち16人が年内に少なくとももう一度利上げがあると見込んでいる点である。

FRB議長ウォッシュ氏は、米経済は力強さを示し始めているが、インフレの潜在的な傾向はまだ明確に改善していないとし、現時点での政策の重点はインフレの抑制にあると述べた。今回の利上げについてウォッシュ氏は「一部の政策緩和の度合いを減少させた」と表現しており、現在の全体的な金融状況は依然として制約的とは言い難いとの認識であり、連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーもこの判断に広く同意していると述べた。

歴史的に見ても、FRBが利上げを開始した後はたいてい一度きりで終わることはなかった。今回の政策決定前、市場はいつ利上げを行い、どの程度かに注目していた。しかし今回利上げが現実となったことで、市場はこれが新たな利上げサイクルの始まりなのか、次回はいつなのかを懸念している。現在トレーダーは、FRBが来年半ばまでにあと3回の利上げを行うと予想しており、決定発表前の予想を1回上回っている。金利スワップによると、次回の利上げは早ければ来月にも行われる可能性がある。

今週の25ベーシスポイントの利上げは、単発の政策調整にとどまらない可能性がある。今後発表されるインフレ、雇用、エネルギー価格のデータが、今年後半にFRBが政策引き締めを継続するかどうかの重要な要因となる。

専門家によれば、世界市場にとって米国の新たな引き締めサイクルはドル高、他地域通貨への圧力上昇、そして他の中銀の金融緩和余地の縮小を意味する可能性がある。米国の金利が上昇すれば、世界の債券利回りは高止まりし、株式の評価や経済成長にも圧力をかけることが予想される。

ドル高圧力、他通貨は下落圧力に直面

FRBの政策引き締めが世界に波及する最も直接的な経路の一つがドル相場である。米金利の上昇はドルを支え、同時に他通貨への圧力となる。

ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミストMark Zandi氏は、今回のFRB利上げとさらなる利上げの示唆がドルに上昇圧力を与えている一方で、他通貨には下落圧力を与えているとし、特にその国の通貨あるいは金融政策が米国金利に密接に連動する経済体にとって顕著だと述べた。ブラックロック アジア太平洋地域グローバル債券責任者のNavin Saigal氏も、FRB会合のタカ派的な解釈により「短期的にはアジア通貨および債券市場に圧力がかかり得る」と述べている。

日本も市場の注目の焦点の一つである。Mark Zandi氏は、円安が日本銀行による追加引き締めの理由を強める可能性があると説明し、「これは確かに日本にとってさらなるプレッシャーとなり、利上げを促す」と述べた。

通貨安はまた各国中央銀行のインフレ抑制を一層困難にする可能性がある。なぜなら、通貨安は輸入品の現地通貨建てコストを押し上げるためである。こうした環境下では中東での紛争によって原油価格がすでに大きく上昇しており、一部の国ではエネルギーコスト増、通貨安、金利高騰が同時に発生するリスクがある。

他中銀の金融政策にも波及か

FRBが政策転換を進めるなか、主な先進国中銀も金融政策を引き締めつつある。欧州中央銀行は先週、金利を25ベーシスポイント引き上げ、JPモルガン資産運用は日本銀行が今週25ベーシスポイントの利上げを行うと予想している。JPモルガン資産運用アジア太平洋地域チーフマーケットストラテジストのTai Hui氏は「先進国中央銀行はインフレ懸念に対処するために足並みを揃えて金融政策を引き締めている」と述べた。米国債利回りが金利上昇により上昇すると、他市場から米国への資金流入が見込まれ、各国中銀は追加の対策を迫られることにもなりうる。

ただし、FRBのアクションが必ずしも世界の同時利上げサイクル入りを意味するとは限らない。アジア各経済体のインフレ状況は顕著な差異がある。中国やタイは依然としてデフレ圧力に直面している一方、オーストラリアと日本のインフレ率は中銀目標を上回っている。ブラックロックは、同時にインドのインフレ率はインド準備銀行のターゲットレンジのほぼ中央に位置していると指摘している。これは、たとえドル高によって金融緩和の余地が減っても、各国の国内経済状況が最終的にはメカニカルにFRBを追随する圧力を凌駕しうることを意味する。

高金利が株式市場・経済成長を圧迫する恐れ

金融市場にとって長期間にわたる高金利は、株式やその他リスク資産に対してより高いハードルを課すことも意味する。政府債券利回りが上昇すると、固定収益資産が株式に比べてより魅力的になり、同時に企業の資金調達コストも上昇して、投資家の将来利益の現在価値評価が低下するからだ。

チャールズシュワブのチーフ投資ストラテジスト、Liz Ann Sonders氏は、利回りの水準自体より利回りが上昇するスピードや、その過程が秩序立っているか否かのほうが重要であると述べた。彼女は「10年米国債利回りが5%に向かっているのは、インフレやFRBの政策見通し、力強い名目経済成長などの要因を踏まえれば概ね合理的だ」と考えている。

Liz Ann Sonders氏は「もし利回りの動きが無秩序になれば、株式市場の調整圧力はより拡大しかねない。ただしこの過程が秩序的であれば、経済も市場も一定程度この変化を吸収できるだろう」とも語る。

こうした圧力は均等に分布するとは限らない。Liz Ann Sonders氏は、高金利がすでに景気循環に敏感な市場分野を直撃しており、力強い企業収益は雇用と雇用創出を支えることで、インフレ見通しを一層複雑化させる可能性があると述べた。

JPモルガンのTai Hui氏は、もしFRBのタカ派的スタンスが2027年まで続けば、特に金利に敏感なテクノロジー株の評価を再検討する必要があるだろうと指摘した。

世界市場にとって、米国の金利上昇はあくまで一側面に過ぎない。力強い米国経済はFRBに政策引き締めの余地を与える一方、他地域の輸出需要や企業活動を支える可能性もある。ブラックロックのNavin Saigal氏は、たとえ短期的には高金利が圧力となっても、米国の堅調な経済成長は引き続きアジア地域のグローバル経済活動や貿易フロー、企業ファンダメンタルズの成長を後押しするとの見解を示している。