10年もの米国債利回りが5%を突破し、約20年ぶりの高水準に。米連邦準備制度のインフレ対策の信頼性が重大な試練に直面。

ジートン財経APPが報じたところによると、米国10年物国債利回りは過去20年間で最高水準に上昇し、これは世界的な債券売りの最新の節目となっています。この売りは、エネルギー価格の急騰、債務規模の増加、インフレ圧力によって推進されています。

「世界資産価格のアンカー」が5%を突破、FRBのインフレ抑制信頼性が試練に

火曜日、「世界資産価格のアンカー」と呼ばれる10年物米国債利回りは一時4ベーシスポイント上昇し5.02%となり、2023年のピークを上回り、2007年以来の最高水準に達しました。最近の利回り上昇は世界的な原油価格の上昇に続き、中東の石油供給リスクが高まっています。

債券市場の圧力は、FRBが水曜日に金利決定をする前の緊張感を一段と高めています。投資家は、FRBが2023年7月以降初めて短期借入コストを引き上げると予想しています。FRBが利上げを行わない、あるいはFRB議長のケビン・ウォッシュが数カ月先の金融引き締めのペースが現在の市場予想ほど厳しくないことを示唆した場合、債券投資家はインフレリスクに備えてより高い利回りを要求するかもしれません。

BMOキャピタルマーケッツのストラテジスト、ウィル・ハートマン氏は「FRBが今週利上げを見送る場合、インフレ対策への信頼性が著しく損なわれる可能性が高い。市場は、予想外の据え置きサプライズだけでなく、『ハト派的な利上げ』—つまりドットチャートや記者会見でより忍耐強いシグナルが出されることによっても影響を受けやすい」と指摘しています。

PGIM Creditのチーフグローバルエコノミスト、ダリープ・シン氏は「FRBがインフレ抑制の信頼性をより強く示せば、米国債イールドカーブの長期部分のリスクプレミアムも中期的には縮小する可能性が高まる」と述べています。

米国債利回りが特に重要なのは、他のさまざまなローンの価格設定のベンチマークとなっているためです。株式市場では割引率としても利用され、将来数年間の利益予想の現在価値を測定するのに用いられます。利回りが高いほど、将来利益の現在価値は小さくなります。さらに、債券利回りが高いと、より高いリターンを求めた投資家が債券市場へと流入し、株式市場から資金が流出する可能性もあります。

中東紛争、AI債券発行、及び財政赤字が絡み合い、債券売り圧力は消えず

2月末にアメリカがイランに軍事行動を起こし中東の石油・ガス供給に混乱が生じて以来、世界の債券利回りは持続的に上昇しています。加えて、企業がAI関連支出のため大規模な借り入れを行っていることも要因の一つであり、市場の債務が急増するとともに、米国経済の底堅さも刺激しています。

利回りの上昇はトランプ政権にとって難題となっており、市場で連鎖反応を引き起こし、11月の中間選挙前に住宅ローンその他ローンのコストを押し上げています。今月初め、米国大統領のトランプ氏は、FRBが利下げをしない場合、一部諸国とのすべての米国貿易を遮断する可能性を示唆しましたが、この発言はインフレ懸念を煽り、債券売りをさらに加速させるおそれが高いです。米国財務長官のスコット・ベンサントは、財務省の債務買戻しを増やすことで債券利回り上昇を抑えようとしましたが、こうした措置は効果を上げていません。

一方、各国政府が発行する債務規模は引き続き拡大しており、満期到来債券の借り換えだけでなく財政赤字の穴埋めにも利用されています。この時期に各国中央銀行が量的緩和政策で国債を大量購入することを停止し、他の伝統的な買い手の需要も冷え込み、より価格に敏感な投資家への依存度が高まっています。

UBSグループの米国金利戦略責任者フェービー・ホワイト氏は「実体経済に弱さの兆候が見られず、米国債市場の需給動態も2007年と比べ大きく異なり、長期利回りが下落する余地は限られている。とりわけ外国公式投資家による構造的な米国債需要は著しく弱まっている」と述べています。

JPモルガンでジェイ・バリー氏が率いるストラテジストチームは、今週利上げの可能性を予想しつつも、トレーダーがFRB声明やウォッシュ議長会見へ反応する可能性から「長期間の米国債には弱気」としています。他の市場関係者も慎重姿勢を示し、FRBが投資家の予想を裏切れば、売りが再開される可能性があるとの見解です。

Columbia Threadneedleのポートフォリオマネージャー、エド・アル＝フセイニ氏は「FRBが利上げしなければ、長期債の売りはさらに無秩序になるかもしれない」と警告しています。