欧州中央銀行が利上げ、イランの戦争、インフレの影響が依然として残る

⑴ 欧州中央銀行は木曜日に今年2回目となる利上げを実施し、イランでの戦闘によって引き起こされたエネルギー主導型インフレの高騰を抑制しようとし、政策金利を2.25%から2.50%へ引き上げました。⑵ 8月末以降、双方による攻撃が約1か月間の比較的平穏を破り、米国とイランが軍事、海運、エネルギー資産を攻撃し、原油価格を再び1バレル100ドルを上回る水準へ戻し、燃料輸入型のユーロ圏に再び価格上昇の波が及ぶ懸念が再燃しています。⑶ 欧州中央銀行は、中東の紛争がインフレ圧力を継続的に生み出しており、物価上昇率が目標を大きく上回った状態が長期間続くと表明しました。⑷ また、同行は一部の成長率とインフレ率の予測を引き上げ、経済の強さが予想を上回り、燃料コスト上昇が他の価格に影響を及ぼしていることを反映させています。現在の予測では、今年のインフレ率は3.0%、来年は2.5%、2028年は2.1%となっています。⑸ 木曜日時点の予測は、最新のエネルギー価格の急騰を完全には反映していない可能性があります。特に多くの欧州諸国で暖房用に使われる天然ガスについては、ある機関が、天然ガス価格のショックは原油価格よりも波及が遅いものの、非エネルギー部門へのインフレへの影響がより大きく長期間続くと指摘しています。⑹ 金融市場の価格設定は、今年中にもう1回の利上げ、来年にはさらに1～2回の利上げの可能性を示していますが、エコノミストは木曜日の措置が現時点での欧州中央銀行による最後の利上げとなる可能性があると見ています。ただし、さらなる引き締めリスクを指摘する声も増えています。⑺ 欧州中央銀行は今後の行動について何ら示唆を与えておらず、「データに基づいて決定する」という標準的な表現のみを繰り返しており、投資家はラガルド総裁の記者会見から手掛かりを探ろうとしています。ある機関は、総裁がタカ派的なスタンスを維持し、さらなる引き締めに前向きな姿勢を示すと予想しています。⑻ ラガルド総裁と同僚はベルリンでの会議で最近の成長データから安心材料を得る可能性があり、ユーロ圏経済は高燃料コスト、中国からの競争、干ばつの影響がある中でも予想以上のパフォーマンスを見せています。7月には銀行融資が加速し、6月の利上げが活動を減速させなかったことを示し、引き締め継続の余地を意思決定者に与えています。現在の予測では、2026年の成長率は0.9%、2027年は1.4%、2028年は1.5%とされています。⑼ ただし、意思決定者は政府の借入コスト上昇による金融条件のタイト化に注目しています。長期債券利回りは世界金融危機前以来の高水準となり、インフレ懸念と政府債務膨張への不安を反映しています。大手テクノロジー企業がAIブームを背景に大量の債券発行を行っていることも、利回り上昇圧力を強めており、ドイツの政局不安もユーロ圏指標国債としてのドイツ国債の地位に影響を及ぼしています。⑽ 現時点で欧州中央銀行が注視する経済指標は全体的に穏やかであり、コアインフレ率は先月2.4%まで減速し、調査では消費者が物価上昇の期待を下方修正、賃金上昇幅も減速傾向にあります。ある機関は、2022年のエネルギーショックとは異なり、今年は賃金と物価が相互に押し上げ合うスパイラルは起こりにくいとしており、需要環境がインフレ加速に有利ではない点を指摘しています。また、ドイツ企業はこれまでのところコスト上昇を吸収しており、2022年のロシア・ウクライナ紛争後にエネルギーショックが10%以上のインフレをもたらした時とは対照的な状況となっています。