円のボラティリティが介入後の最高値に急上昇、オプション市場はBOJの嵐に賭ける

⑴ 米ドル/円は過去1週間で159円台半ばから急速に下落し、オプション市場の中で最も明確な取引主軸となりました。1か月物のインプライド・ボラティリティは約7.2から約11.6へ急騰し、7月の介入時の高値を超えました。⑵ 25デルタ・リスクリバーサル指標も同時に急上昇し、プットオプションでのヘッジコストが急激に上昇、これを受けて大量のヘッジ需要が逆ノックアウト・オプションにシフトし、行使価格は150近辺に集中、ノックアウトレンジは145～147となり、関連取引量は2024年1月以来の最高を記録しました。⑶ 9月18日の日本銀行政策決定会合もボラティリティ・プレミアムのもう一つの押し上げ要因となり、オプション価格は会合当夜のオーバーナイト・ボラティリティ・コストを約21ボラティリティポイントと示しており、先週の急落前の水準を大きく上回り、市場は本格的な高騰乱の政策結果を織り込んでいます。⑷ スポットレートの最も急激な下落フェーズがすでに過ぎている場合、インプライド・ボラティリティには下落余地があり、これにより短期ボラティリティ戦略にとって仕込みのチャンスが生まれます。しかし、木曜の生産者物価指数が過小評価されているリスク要因となる可能性があり、オーバーナイト・オプション価格はこのイベントを十分に反映していません。⑸ 一方、ユーロ/米ドルは全く異なる状況にあり、為替レートは200日移動平均線付近で推移しているものの、オプション価格は低迷が続き、インプライド・ボラティリティおよび実現ボラティリティの双方とも低水準、リスクリバーサル指標も中立に回帰し、市場が明確な方向感あるポジションを積極的に構築する意欲に欠けていることを反映しています。