Zcashの高騰は「ファンダメンタルズではなく物語主導」とF2Pool共同創設者が発言

Zcash (ZEC)は暗号資産のトップ10に華々しくジャンプし、価格が1,250ドルを超えて19.48億ドルの時価総額に到達しました。ZECは1年前と比較して2,200%以上上昇し、30日間で125%値上がりしています。

しかし、F2Pool共同創設者Chun Wangは、この上昇は本質的な成長ではなく、ストーリーによって駆動されていると指摘しています。

Zcash：大きな時価総額がコインの実力を示すとは限らない

一方、今回の急騰はGrayscaleの米国スポットZcash ETF、供給の逼迫、ショートカバーなど複数の要因により推進されてきました。しかしWangは、これらの要因は価格上昇を説明するものの、ネットワークの利用や基本的な強さを示しているとは限らないと主張します。

また、時価総額でSolanaやHyperliquidなどのネットワークに近い位置にいても、Zcashが同様の実世界での用途を提供しているわけではないと述べています。

WangはZcashの初期トークン配布を疑問視

Wangの主な批判は単にZcashの価格が高すぎるというものではありません。彼の主張は、ZECの時価総額ランキングの上昇がネットワークの実際の強さや利用よりも早かったという点です。

最大の懸念の一つは、Zcashが初期にどのように資金調達されたかです。Wangは、最初の4年間に毎ブロック報酬から20%が創設者報酬として割り当てられたことを指摘しています。

この割当は約210万ZEC、21百万の最大供給量の10%に相当し、創設者、従業員、アドバイザー、および早期投資家に分配されました。その後、このシステムが終了すると、似たような割合が開発基金を通じて再分配されました。

Wangは、この歴史によりZcashをBitcoinのマイニング報酬モデルと比較するのが難しいと主張しています。

ガバナンスとセキュリティが議論を呼ぶ

Wangは、Zcashのガバナンスとプライバシーモデルについても懸念を示しています。このプロジェクトは、Electric Coin CompanyやZcash Foundationを巡る紛争に直面しており、ECCの全チームが2026年1月に離脱しています。

また、Orchardシールドプールの脆弱性が2026年5月に公開され、約4年間存在していたと報告されています。

開発者は偽造ZECが作成された証拠は見つけておらず、後のIronwoodアップグレードで旧プールは閉鎖されました。

Wangにとって、これらの問題はZcashの評価が主要なネットワークに匹敵する規模に達した現在、無視できないものです。