LME銅価格が史上最高値を更新！関税の裁定取引と需給の好材料が共鳴：AI需要が「新たなエンジン」となる中、チリの輸出量は1年ぶりの低水準へ

ジートン財経APPによると、アメリカ大統領ドナルド・トランプが精錬金属の輸入に対するアメリカの関税を拡大するとの予想に後押しされ、ロンドン金属取引所（LME）で銅価格が数週間連続で上昇し、最終的に史上最高値を記録した。LMEの3ヶ月先物基準価格は一時0.8%上昇し、トンあたり14,533ドルに達し、1月の最高記録を更新した後、上昇幅は若干縮小した。

今年に入って銅価格は17%上昇し、過去12ヶ月間では47%も上昇している。主な要因は長期的な供給不足と需要のアンバランスによるものだ。世界の老朽化した大型銅鉱山は、データセンター、再生可能エネルギー、電力網の銅需要を満たすことができず——長年にわたり、銅の強気相場参加者はこの背景を強調してきた。

しかし、短期的な要因も顕在化している。特に今年は数十万トンもの銅がアメリカに送られ、トレーダーはアメリカの高い銅価格から利益を狙っている。アメリカ商務省は2ヶ月前にホワイトハウスに対し、関税の必要性についての報告書を提出する予定だったが、市場ではいまだ銅の輸入関税の可能性を消化しきれていない。

関税が銅価格を押し上げる

世界の在庫総量は依然として高水準にあるものの、LMEのグローバルネットワークにおける金属在庫が減少しており、その在庫が現在アメリカに高度に集中しているため、短期的な供給不足が発生し、ショートポジションの保有者に圧力がかかり、需要が弱い中でも価格が史上最高値を更新している。

チリ銅業シンクタンクCescoのシニアアナリスト、Cristián Cifuentesは「これは最終的な需要が過剰なのではなく、関税による金属の移動によるものです。世界的な需要過剰ではなく、局所的な不足です」と述べている。

取引環境が静かな中、アメリカの取引所が祝日により休場し、金融市場のリスク選好が抑制されたが、それでもロンドンの銅価格は月曜日に上昇した。

イランの戦争やアメリカの借入コストの急騰など、増大するマクロ経済や地政学的な逆風に直面する中、これらは世界の資本集約型製造業に大きな圧力をかけているが、銅価格は依然として上昇している。高い価格そのものも銅の需要に脅威をもたらすおそれがあるが、買い手は代替品を模索するものの、これまでのところ、需要面での圧力は銅価格の上昇に大きく影響していない。

アメリカの銅輸入量は史上最高を記録しており、主な理由はニューヨーク商品取引所（Comex）の銅先物価格が持続的にプレミアムとなっていることにある。トランプ大統領が昨年2月、初めて公式に銅への関税を提案して以降、トレーダーには大きな裁定機会が生まれた。

関税による取引は世界の在庫に深刻な影響をもたらし、先月LMEの銅在庫は大幅に減少、先物取引の在庫が極度に低下し、在庫のタイトな状況が悪化した。新規の納入が一部の圧力を緩和したものの、現物価格は依然としてLMEの3ヶ月先物価格を大きく上回っており、この「スポットプレミアム」と呼ばれる現象は、需要が供給を上回っていることを示している。

AIとエネルギー転換：銅の「構造的需要」が長期的なロジックを再構築

銅価格の長期的な上昇の背景は変わっていない。人工知能の発展とデータセンターの急速な建設が、現在の銅需要増加の重要な原動力である。AIによる銅需要はデータセンター内の電線・ケーブルにとどまらず——データセンターは大量の電力を消費し、市場は新たな発電設備、送電線、変電所、変圧器、さらに広範囲の電力網のアップグレードが必要となる。

業界試算によれば、1GWの演算能力を持つデータセンターが使用する銅量は従来のデータセンターの2.5倍。2026年だけでも全世界で新たに約40万トンの銅需要が生まれる。また、別の機関の試算によると、2026年の世界の演算能力拡張による関連銅需要の増加は約47.5万トンに達する見込み。電気自動車と再生可能エネルギーの発展も銅需要をさらに押し上げている。太陽光発電施設、風力発電所、バッテリー貯蔵プロジェクトも多くの銅を必要とする。

重要なのは、電化プロセスのほぼすべてのステージで銅が不可欠であることだ。世界の大型鉱山では鉱石品位の低下、設備の老朽化、運用コストの上昇という共通の課題を抱え、新規プロジェクトは探査、認可、建設までに長い期間が必要だ。

鉱業大手が最大の勝者に

銅価格の上昇は、世界最大級の鉱業会社にとって間違いなく大きな好材料だ。これら企業は長年、今後需要が長期的に拡大するこの金属の保有を拡大しようとしてきた。Rio Tinto (RIO.US)、BHP (BHP.US)、Glencore、紫金鉱業は最近の決算でいずれも利益が大幅に増加したと発表しており、その主因は銅事業の好調にある。

Rio Tintoの2026年上半期の銅事業基礎EBITDAは前年同期比84%増の57億ドルとなり、フリーキャッシュフローは325%増加した。比較として、グループの最大の利益源である鉄鉱石事業の基礎EBITDAは1%の減少であった。銅、アルミ、リチウムという3つの非鉄金属事業は、すでにRio TintoのEBITDAの過半数を占めている。

世界最大の銅生産国チリの銅輸出量、1年ぶりの最低水準に

それでも、今年多くの大手鉱業会社は運営上の課題に直面している。月曜日に発表されたデータによると、銅価格が急騰しているものの、チリが深刻な冬の嵐と鉱山事故に見舞われ、 8月の銅輸出収入は1年ぶりの最低水準となった。銅生産が後半に回復しない限り、世界の銅鉱山供給量は2017年以来初めて年間で減少する見通しだ。

月曜日に発表されたデータによると、チリの先月の銅輸出額は46.2億ドルで、7月から14%、前年同期比で3.2%減少。これは2025年7月以来の最低の月間データである。銅価格は堅調で、8月の平均価格は前年同期比で40%以上上昇したが、輸出額は減少した。

今年、チリ鉱業は稼働上の障害に直面。7月と8月の豪雨、大雪、強風で鉱山の操業が一時中断され、悪天候は港の活動も度々制限した。世界の銅鉱石生産の4分の1を占める同国の生産困難が銅価格の支えとなり、他の地域の供給障害と相まって世界の供給状況をさらに緊迫させている。

異常気象が供給リスクをさらに拡大している。AntofagastaとLundin Miningはそれぞれ2026年の生産ガイダンス幅を62.5万〜65.5万トンと30万〜32.5万トンに下方修正。国際銅業研究機構（ICSG）によれば、2026年上半期の世界の銅鉱生産量は前年同期比で1.1%減少、その中でCodelcoとFreeport-McMoRanの生産も2桁減となった。

モルガン・スタンレーは、従来の増産予測を据え置き、あるいはやや減少に修正した。これは、世界の銅鉱山の年間生産量が2017年以来初めて減少する可能性があることを意味する。

StoneX Financial Inc. 金属部門責任者のMichael Cuocoは、「強い需要増加と供給面の課題が相まって、今後の市場の需給バランスがより引き締まり、価格上昇を支えると考えられる」と記している。