欧州中央銀行：9月の利上げ後にハト派的な据え置きの可能性がある - Rabobank

RabobankのシニアマクロストラテジストであるBas van Geffenは、欧州中央銀行（ECB）が来週預金金利を25bp引き上げて2.50%にすると予想し、その水準を長期間維持すると見ています。市場では、終値金利が3.00%となるより厳しいパスが織り込まれていますが、インフレが拡大し経済成長が堅調に維持される場合、上振れリスクがあることを強調しています。

市場はより高い終値金利リスクを見ている

「ECBは来週ほぼ確実に金利を引き上げるでしょう。市場の注目は9月以降の政策金利の動きにあります。政策担当者は金利を2.50%で長期間維持する可能性が高いですが、リスクは追加利上げに傾いています。追加利上げは、価格圧力がエネルギーインフレを超えて広がり、経済が堅調に推移した場合のみ実現するでしょう。」

「最近のエネルギー価格の上昇は、ECBが来週の会合で追加利上げを行う根拠を裏付けています。ECBは警戒姿勢を維持しますが、今後の見通しについては市場予想よりも控えめな姿勢を示すと考えています。」

「ラガルド総裁は、必要であればECBが再び行動する用意があることを再確認するでしょうが、より強い事前コミットメントから得られるものはほとんどありません。彼女があらゆる選択肢を開いたままにする試みは、市場にはややハト派的に映る可能性があります。市場の現行価格を踏まえると、ECBがそれを好意的に捉える可能性があります。」

「現在のマネーマーケットの価格は、ECBが『慎重なペース』で金融引き締めを続けていることと一致していますが、政策担当者が政策金利をより制約的な領域に押し上げざるを得ないシナリオを反映しています。OIS曲線では、年内にECBがもう一度利上げする必要がある確率が85%織り込まれており、10月に利上げペースの加速が必要となる尾部リスクも15～20%存在します。また、トレーダーは終値金利を約3%と見込んでいます。」

「とはいえ、リスクは明らかに上振れ方向です。6月のECBはインフレリスクの許容度が限られていることを示しました。インフレ期待が加速する危険や、エネルギー価格の上昇による直接・間接的な影響を超えてインフレが広がる兆候が見られる場合、ECBは再び躊躇なく利上げを行うでしょう。」