日本円：ファンダメンタルズによる円高の進行 – MUFG

MUFGのリー・ハードマン氏は、日本円（JPY）が急激に上昇し、USD/JPYが今年何度も支えられてきた155.00のサポートレベルまで戻したことを指摘しています。ハードマン氏は、この動きが介入によるものではなく、ファンダメンタルズに基づくものであり、市場が日本銀行（BoJ）の引き締め加速と今月の利上げを織り込んでいることを強調しています。また、GPIFの資産再配分への思惑や拡張的な財政政策への懸念も背景にあると述べています。

BoJの引き締め期待が円を支える

「ここ数営業日で円が急上昇し、USD/JPYは再び155.00レベルへと下落しました。今年これまでのところ、4月末から5月初めや7月末から8月初めの円高介入後にもこの水準が重要なサポートとなってきました。今回は円の急激な上昇が介入ではなくファンダメンタルズ要因によるものであり、より持続的な反発の可能性が高まっています。」

「さらに、今週初めに植田総裁を含むBoJ当局者からタカ派的な発言があり、今月の利上げが示唆されました。」

「この見方は、昨日Bloombergが伝えた報道にも裏付けられています。関係者によれば、BoJは今月、物価上昇リスクへの対応として政策金利を25bp引き上げる方向で検討しており、その後の引き上げペースを加速する可能性も残しているとのことです。BoJ当局者はサービス価格の上昇や円安の継続によるインフレリスクを依然として上方に見ており、利上げ判断の後押し材料となっています。ただし、この報道はより大きな50bpの“ジャンボ利上げ”への憶測を抑える内容でもありました。」

「年末までに累計50bp近い利上げが織り込まれており、来年半ばまでには75bp超の利上げが見込まれています。これは我々の予想する75bpの追加利上げよりもやや速いペースです。」

「同時に、GPIFが資産配分を国内資産にシフトさせるとの再燃した観測も円の支援材料になっています。これにより海外市場への資本流出が緩和し、円の重しとなっていた要因が緩和される見通しです。」