スワップ市場は9月の利上げを完全に織り込んでおり、野村はさらに一歩踏み込んで、極端な場合には日本銀行が年内に異例の「三連続利上げ」を実施する可能性があると指摘しています。

野村証券は最近、円安圧力がさらに強まった場合、日本銀行は極端な状況下で今年12月までに3回連続で利上げを実施する可能性があると指摘しました。

野村の為替ストラテジスト部門主管であるYujiro Gotoはインタビューで、今月の25ベーシスポイント利上げは「理にかなっているようだ」と述べ、「もし円の弱さが160円の節目まで続けば、10月と12月に連続利上げとなる可能性も排除できない」と発言しました。

Gotoの発言は、日本銀行の政策に対する市場の急激な見通し変化を浮き彫りにしています。これまで同行は金融政策の正常化を慎重に進めてきました。今週に入り、早期の政策引き締めへの期待が高まるなか、日本政府の年金投資基金の資産配分見直し観測も加わり、円は2％超上昇し、対米ドルレートは156円付近で取引されています。

スワップ市場のデータによれば、市場は9月までの日本銀行による25ベーシスポイントの利上げをほぼ完全に織り込んでおり、来年1月までにさらに利上げが実施されるとの期待もすでに価格に反映されています。日本銀行の植田和男総裁は今月の会合での行動の可能性を示唆しており、政策委員会で最もタカ派とされる高田創委員も、大幅利上げや連続利上げの可能性を否定していません。

それでも、過去30年にわたりデフレと戦い、借入コストをほぼゼロに維持してきた中央銀行にとって、3回連続の利上げは極めて積極的な引き締めペースとなります。

Gotoの基本シナリオはやや穏健です。彼は、日本銀行が今後四半期ごとに少なくとも1回の利上げを行うことが合理的かつ必要だと考えており、米ドル／円為替レートの目標を154に維持しています。

Gotoはさらに、日本政府の金融政策に対するスタンスが、円高が持続するかどうかを決定付ける重要な変数になる可能性があるとも指摘しています。投資家は高市早苗首相の発言サインを注視しており——彼女はこれまで利上げに慎重な姿勢を見せてきましたが、市場は日銀の一段の政策引き締めを支持するかどうかを見極めたいとしています。

「もし彼女が利上げに否定的な姿勢を示し続ければ、市場は失望し、円は再び売られる可能性がある」とGotoは言います。逆に、高市首相が金融政策についての発言を控えたり日銀の独立性を強調した場合、円は150円を上回る余地があると彼は見ています。

このほか、Fed（米連邦準備制度理事会）の政策動向も新たな刺激材料となる可能性があります。最近のFed高官の発言は、米国の政策当局者が9月の利上げを急がない可能性を示唆しています。Gotoは、Fedが動かず日銀がタカ派シグナルを発すれば、米ドル安が再燃し、米ドル／円は市場予想より早く155円割れとなる可能性があると述べています。