インドネシアルピア：原油ショックの影響で下落傾向が続く– MUFG

MUFGのLloyd Chanは、ルピアの減価ペースは緩やかになる可能性があるものの、全体的な弱含みの傾向は今後も続くと主張しています。USD/IDRはロングポジションの巻き戻しや一部での海外資金流入の回復を受けて下落しましたが、高水準の米国債利回りや高騰する原油価格が引き続き逆風となっています。MUFGは2026年末のUSD/IDR予想を18,350に据え置いています。

原油ショックによるルピアの下押し圧力

「ルピアの減価ペースは鈍化するものの、全体的な減価傾向が終わる可能性は低い。USDIDRはロングポジションの巻き戻しや一部の海外資金流入の回復を受けてピークから約500ポイント下落した。しかし、高水準の米国債利回りや原油高という逆風は依然として残っている。USDIDRの2026年末予想は18,350で据え置いている。」

「インドネシアの貿易収支は依然として圧力を受けている。財貨貿易収支は、過去2カ月の赤字の後、7月に小幅な黒字に戻ったものの、2025年の月間平均黒字を大きく下回っている。石炭、パーム油、ベースメタルの黒字は原油ショックの影響を部分的にしか相殺できていない。当社の推計では、Brentが1バレル82米ドルを超えるとインドネシアのコモディティ貿易収支はマイナス影響を受ける。現在Brentは1バレル90米ドルを超えており、貿易収支への圧力は今後も続き、ルピアの持続的な上昇の余地を制限しているとみられる。」

「短期的にIDRを下支えしているのはポートフォリオ資金流入だが、このバッファも限界に近づいている可能性がある。SRBIの海外保有率は再び約27%に上昇し、2024年後半の高水準に近づいており、SRBI利回りは6月のピークから調整を始めている。BIのポートフォリオ資本リターン引き上げ戦略はUSD/IDRの安定に効果的であったが、米国債利回りや原油価格の上昇が続く中で、ルピアの更なる持続的上昇を促す効果は薄れつつある可能性がある。」

「複数のマクロ・市場リスクが構造的なルピア強気見通しを否定し続けている。MSCIによるGoToのインドネシア指数除外は、市場アクセスや流動性への懸念が続いていることを示しており、Danantara Sumber Daya Indonesia（DSI）による政府主導のコモディティ輸出改革の今後の方向性も不透明なままである。一方、ヘッドラインインフレ率は前年比3.19%に加速しており、コアインフレも上昇基調にあることから、エネルギーや食料価格の圧力が続けば、BIが追加利上げに踏み切る可能性もある。」