日本円：介入の上限が日銀の方針を左右するとBNYが指摘

BNYのGeoff Yuは、日本円の強いフローとUSD/JPYの下落を指摘し、市場が日本および米国当局に挑戦することに慎重になっていると強調しています。彼は、介入後の大量売却がほぼ終息したと主張し、USD/JPYの160付近が現実的な介入上限として機能していると述べています。Yuは、日銀の利上げ議論や、介入だけでは持続的な円高を得られないとの懐疑論にも言及しています。

当局が新たな円売りを抑制

「JPYが再び注目されています。USD/JPYは下落を続けており、市場は日本および米国当局の円防衛への姿勢を試すことに慎重です。現在、抑止力が確立されています。」

「データによると、火曜日のJPYフローは7月中旬以来最も強く、7月の介入後の大量売却が終息したとする私たちの見解を支持しています。投資家は、円の強さを利用してキャリートレードを再構築したり、日本へのエクスポージャーをヘッジしたりしてきましたが、7月のFOMCのハト派反応や米国債買い戻し発表もこのパターンを大きく変えることはありませんでした。投資家が大規模なJPYロングを構築し始めるには至っていませんが、160は現実的な介入上限として存在感を増しており、市場は新たなショート追加に消極的で、再度介入前の買い戻しリスクが高まっています。」

「したがって、より現実的な結果は非対称的です。単独または多国間の介入と政治的制約によってUSD/JPYは160付近で抑えられ、基礎的なマクロ要因が十分強くなくてもJPYの大幅な上昇には至りません。」

「日本当局が介入だけで持続的なJPY高を実現できるかについては依然として懐疑的です。政府の政策ミックスは依然としてリフレーション志向であり、現状は初期アベノミクス期とは大きく異なります。インフレはすでに顕著に高く、構造改革も目立たなくなっています。ただ、それが円安がさらに進行することを意味するわけではありません。」

「USD/JPYが急落する中、報道によれば、日銀は9月18日の会合で1.25%への25bp利上げに傾いており、インフレリスクが高まればより速い引き締めの選択肢も維持する方針です。」