日本円：日本銀行の再評価が米ドルに対する上昇を支援 ― MUFG

MUFGのDerek Halpennyは、Takata氏およびUeda氏の最近の発言を受けて市場が日銀の利上げをより織り込み始めたことにより、再び強まる日本円の動きを指摘しています。彼は現在の日銀の織り込みが過剰であると主張し、EUR/JPY介入や政治的圧力を通じた米国の影響力拡大にも言及、NFPやCPIといった今後発表される米国経済指標がUSD/JPYの下落モメンタムやキャリートレード解消の鍵となると強調しています。

円高と過度な日銀利上げ織り込み

「本日もG10通貨の中で円が最も強い通貨となっており、政策委員の高田創氏が日銀が25bpsを超える大幅利上げを決定する可能性を示唆した講演以降、日銀の利上げ織り込みが継続的に高まっています。市場は今月の会合で30bpsの引き締めをすでに織り込んでおり、1年先の織り込み幅もすでに100bpsに近づいています。」

「日銀が今後12か月でその規模の利上げを実施することは確かにあり得ますが、25bpsを超える利上げを行う可能性は極めて低いと考えています。今月利上げが実施されても、従来の6か月ごとから3か月ごとのペースへ早まったことを確認するに過ぎません。必要に応じて、より速いペースへとさらに引き上げる余地は依然として残っていますが、大幅な動きを検討するのはその後です。」

「その結果、USD/JPYのモメンタムは確実に変化しています。我々の見解で重要な変化となっているのは、米国の影響力がより顕著になったことと、日銀のタカ派姿勢が強まったことです。今週発表された米国の弱い経済指標（JOLTSやADP）も影響しており、今月のFedによる利上げの可能性を低下させるような弱いNFPやCPIデータが出れば、その下方モメンタムがさらに強まるでしょう。」

「金利差が縮小しているとはいえ、ボラティリティは非常に低い水準にありますが、1か月物インプライド・ボラティリティが急上昇しており、この変化と短期金利差のさらなる縮小が重なれば、より大きなポジションの巻き戻しが生じる可能性があります。NFPは突然、USD/JPYの直近の方向性を左右するさらに重要な経済指標となっています。」

「片山氏は以前から日本の投資家による国内資産購入拡大を公に求めており、国内債券構成（現在25％）の正式な引き上げが予想より早まる可能性も十分に考えられます。」