連邦準備制度理事会：9月の利上げ傾向に変化―ING

INGのJames Knightleyは、Kevin Warshのジャクソンホールでのスピーチによって、米連邦準備制度理事会（Fed）の反応が9月の利上げに傾いたと指摘しています。INGのマクロ経済予測ではFedが待機する可能性も示唆していますが、分析ではインフレが目標を上回り、経済活動は堅調である一方、家計は圧迫されていることを強調しています。その結果、25bpの利上げが据え置きよりも実現する可能性が高くなり、金利は2027年まで安定する見通しです。

WarshはFedの利上げ姿勢を強調

「米連邦準備制度理事会（Fed）のジャクソンホール・シンポジウムを前に、われわれはFedが辛抱強く2027年まで金利を据え置くとの見方に安心感を持っていました。しかし、議長のWarsh氏は基調講演で特にタカ派的な姿勢を示しました。インフレは65カ月連続で目標を上回っており、完全雇用下で金融環境は引き締まっていないとの認識を強調しました。」

「これを踏まえ、9月のFedの決定についての考えを変えなければなりません。以前は、データが利上げを正当化する場合に限ってFedが動くという見方でしたが、今はデータが利上げの見送りを正当化しない限りFedは利上げすると考えるべきです。」

「その決定に先立ち重要な8月の経済指標が2つあります──9月4日の雇用統計と9月11日のCPI発表です。ジャクソンホール以前は、非農業部門雇用者数が7万5千人以上、失業率が4.1％で維持され、コアCPIが前月比0.3％以上であれば利上げに賛成票が投じられると考えていました。現在では、雇用者数が2万5千人未満、場合によっては純減であり、コアCPI前月比が0.2％未満でやっと利上げを回避・延期できるだろうと見ています。」

「6月にタカ派的な姿勢を示し、7月に軟化した後に、8月に再びタカ派に転じ、9月でまたハト派に戻ることはWarsh氏の信頼性にどう影響するでしょうか。個別のデータよりトレンドを重視する、という彼の姿勢からも、今回彼の決意は既に固いようです。また、FOMC内に露骨に利上げに反対する声がないため、25bpの利上げが据え置きよりも実現可能性が高いと思われます。」

「通常、Fedが利上げを実施する場合、1回きりで終わることはありませんが、今回はそうなる可能性があります。软化する雇用指標やインフレデータがFedの懸念を和らげるためです。市場と消費者のインフレ期待も抑制されており、1990年代後半の状況と類似しています──1996年初頭に利下げとその後の据え置き、97年3月には『リスク管理』として1度の利上げがあり、98年後半まで長期間の据え置きが続きました。」