カナダドル：BoCのインフレ重視とバリュエーションの乖離 – MUFG

MUFGのDerek Halpennyは、カナダ銀行が金利を2.25％で据え置き、インフレへの懸念を強めたことを受けて、カナダドル（CAD）が直後に上昇したと指摘しています。発表内容では、早期利上げの可能性が示唆されましたが、MUFGはCADの反発が長続きするとは見ていません。短期的なバリュエーションモデルによれば、USD/CADはさらに上昇する可能性が示されており、原油や中東リスクもCADの動向に影響を与えるとしています。

カナダドルのBoC決定および原油価格への反応

「カナダ銀行が金利を2.25％で据え置く決定を行い、その発表においてインフレ見通しに対する懸念が市場の予想以上に強調されたことを受け、昨日直ちにカナダドルは上昇しました。」

「しかし、発表内容はより早期の利上げの可能性を間違いなく示唆していました。インフレ目標達成に適切とする金融スタンスへの言及が削除され、リスク評価がインフレ上振れによりシフトした印象です。基調的なインフレが安定している中でも、エネルギー価格上昇が他のインフレ指標にも波及する“リスクの高まり”が指摘されました。」

「記者会見では、成長リスクの観点から関税の経済への影響に焦点が当てられましたが、Macklem総裁は関税の影響範囲は“比較的限定的”であり、そのためカナダ銀行は“全体の経済活動に大きな持続的影響”は見込んでいないと付け加えました。」

「USD/CADに関する当社の短期バリュエーションモデルでは、現状USD/CADは過小評価されており、2年スワップスプレッドとの連動性にも類似した乖離が見られます。どちらもUSD/CADが1.40〜1.41の間で取引されるべきであることを示唆しています。」

「原油との連動によるカナダドル上昇リスクは、BoCの利上げ期待が高まっていることも相まって、より重要になっています。これにより、CAD/原油の相関はより強化され、BoCの反応関数との関連性が一層高まっています。」